我會把 PLTR 拆成兩個估值框架。
第一個框架：傳統 SaaS 框架。
在這個框架裏，PLTR 貴得離譜。45 倍以上 forward sales，300 多倍 PE，任何增長放緩、margin 回落、合同節奏變化、政府預算擾動，都會導致劇烈壓縮。按這個框架，它不能叫低估。
第二個框架：AI workflow monopoly。
PLTR 是少數能把 AI 真正部署到政府、軍工、企業運營系統裏的平台，且美國商業收入繼續 100%+ 增長，它的估值不應該是按 SaaS 算，而是按 AI 時代的企業 OS 入口算。這個框架下，當前回調是給長期多頭的機會。
關鍵問題是：市場最終會用哪個框架定價？
可以確定一件事：PLTR 現在處在估值框架爭奪期。它的基本面在支持第二個框架，但市場風格暫時還在獎勵硬件、電力、存儲、數據中心這些看得見的 AI CapEx 接收方。所以 PLTR 不是沒價值，只是沒被看到價值。它的價值兑現要等市場從 “誰賣鏟子” 轉向 “誰把 AI 變成組織生產力”。
短期很彆扭，是的，因為財報越強，估值越難解釋。它必須繼續用高增長去消化估值，而不能只講故事。
PLTR 財報延續了連續 10 個 Q 的 beat，美國客户增長強勁，產品方面也推出了 AI FDE，在美國市場實現了單位員工創造收入的高峰，基本面上沒什麼好擔心的，我想從機構持倉及資金輪轉角度聊聊我觀察到的現象：
從 Q1 開始，PLTR 的機構持倉比例在經歷將近 5 年的上漲後趨勢平穩，在 Q2 出現了顯著下滑，這伴隨着自 26 年初軟件股估值受打壓，存儲等 AI 硬件一路高漲。PLTR 的機構持倉下降也代表了主動基金對於軟件板塊的降權和減配，從交易額上看，去年 TSLA、NVDA、PLTR 是交易額 Top5 的常客，現在交易額 Top 變成了美光和閃迪。如果 Q1 市場還在懷疑，那麼 Q2 機構已經開始 fomo，同時隨着存儲硬件板塊的市值增長，也增加了公司在納指 100 和標普 500 的權重，在下次指數權重調整時又會帶來更多跟隨指數的被動資金流入。這種板塊趨勢一旦確定，是不會輕易扭轉的，在這種大背景下，再好的軟件個股業績，也被放在被挑戰的語境下，這就是軟件股目前尷尬的現狀
但 PLTR 又不同於一般的軟件股，PLTR 有着獨特的不可替代性，即便如今板塊輪動，我也絲毫不懷疑 PLTR 將在未來衝向萬億市值的潛力，Karp 在 24 年股東信上曾經説過” All of the value in the market is going to go to chips and what we call the Ontology.“ 硬件要實現更廣泛的商業價值還是要通過軟件落地商業場景，在 AI 浪潮下，我認為二者是螺旋上升的，這也是我依然看好 PLTR 的邏輯
$Palantir Tech(PLTR.US)
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