【港股 IPO】英派藥業申購情況及打新分析（附可孚天星覆盤）

$天星醫療(01609.HK) $可孚醫療(301087.SZ) $英派藥業-B(07630.HK) $劑泰科技-P(07666.HK)

英派藥業：

1. 高盛中金保薦，公配 2.1 萬手，高盛綠鞋，32.15% 基石。

2. 公司創始人是南京地產富豪陳脈林，結果剛成立沒多久，就在 2014 年的 A 輪融資退出，原因不明，不過也能理解，一個搞地產賺快錢的你讓他去磨創新藥，有點使不上力的感覺，而且距離現在也很久遠了，我不認為這是一個太強的利空信息。

3. 由於創始人的退出，公司直至當前仍處於股權高度分散的無實控人狀態，第一大股東為禮來亞洲基金（LAV），持股 13.9%，第二大股東是上海禮頤，持股 11.8%。上海禮頤的實控人是陳飛，此人同時也是 LAV 的合夥人之一，不過上海禮頤和 LAV 無直接股權聯繫，二者投資決策獨立。

除此之外，騰訊、德誠資本也是公司的主要股東，總體來説老東家陣容還是很不錯。

4. 基石 32.15%，沒有拉滿，但是陣容還可以。首先是南京江北新區產業投資集團（國資）領投 11%，然後就是一個加分項，LAV 和騰訊繼續加碼參與基石，分別佔比 4.5%、7.2%。

有些公司，可能在十幾年前的歷史輪有一些知名企業參投，然後就一遍遍拿出來吹牛逼。其實很多情況下，這些知名資方只是認可十幾年前的公司，哪知後來發展越來越爛，資方自己都等着上市解禁退出。

而繼續參投基石的則不一樣，以公司為例，騰訊 2024 年 D++ 輪入股，這次繼續參投基石，一定程度説明騰訊認為公司發展持續向好，存在繼續投資的價值。

而 LAV 則是從 2014 年開始持續領投/跟投從 B 輪到 D+ 輪 5 輪融資，深度認可公司價值及成果，算是一個強背書。

5. 核心產品塞納帕利，是一種用於卵巢癌的 PARP1/2 抑制劑，其原理是合成致死，已在國內實現商業化，覆蓋國內 30 多個省份。

簡單介紹下合成致死的概念，合成致死就好比有兩根保險絲，熔斷一根細胞不會死亡，兩根都熔斷就會導致細胞死亡。

以 PARP 抑制劑為例，PARP 是一種基因蛋白，負責 DNA 的單鏈修復，另外還有一個叫 BRCA 的基因蛋白，負責 DNA 的雙鏈修復，二者只要有一個是正常的，細胞都可以存活，若兩者同時被破壞，則細胞死亡。

在乳腺癌、卵巢癌的部分癌細胞中，BRCA 已天然突變，靠 PARP 存活，而正常細胞則 PARP 和 BRCA 均正常工作。塞納帕利的作用就是抑制 PARP 及其功能，使癌細胞 “熔斷兩根保險絲”（普通細胞還有 BRCA 能用），從而產生定向消滅癌細胞的目的。相較於地毯式轟炸的傳統抗癌藥物，合成致死療法只針對有特定基因缺陷的癌細胞，副作用小，把癌細胞的基因缺陷從 “生存優勢” 變成 “致命弱點”。

但要注意，腫瘤一般不只有一種細胞，BRCA 突變並非是所有癌細胞都具備的特點。PARP1/2 抑制劑只能殺滅有這一特性，且非休眠期的癌細胞，所以只能做到抑制，延長患者 “帶病存活” 時間，目前還做不到根除。

6. 既然塞納帕利這麼牛逼，為啥公司 2024-25 年只有 3000 多萬的收入，低基數下也沒有爆發式的增長？原因就在於 PARP1/2 抑制劑已是紅海賽道。2018、2019 年在中國上市的奧拉帕利和尼拉帕利加一塊兒就是 94% 的市佔率，恆瑞的氟唑帕利和百濟神州的帕米帕利再拿走 6%，留給塞納帕利的只有一丟丟小數點後面的零頭。

而且雖然塞納帕利療效不輸已有藥物，甚至在安全性等方面更出色，但由於醫生的用藥習慣以及新藥接受度的問題，公司面臨很強的市場擠壓，推廣受阻。

7. 如果單看塞納帕利的卵巢癌適應症，我覺得是沒啥意思的，蛋糕早就分完了。我認為公司的主要潛力在於塞納帕利和替莫唑胺的小細胞肺癌聯合療法，目前處於 Ib/II 期。

這就是個純藍海賽道了，甚至已取得 FDA 的孤兒藥認證，當前小細胞肺癌以化療為主，之前幾個醫藥次新股（如維立志博、勁方醫藥、藥捷安康等）的小細胞肺癌適應症大多處於臨牀階段，當前還是以化療為主。

而塞納帕利的卵巢癌適應症成功商業化更多的是技術驗證，説明合成致死這條路被公司走通了，小細胞肺癌的聯合療法才是重頭戲。哪怕不是第一個商業化的，只要是第一批，那預計也會產生豐厚的利潤。此外，公司還有 IMP1734、IMP9064、IMP1707、IMP7068 四個其他合成致死靶點藥物，就看誰能跑出來了。

打新評級：★★★~★★★★★（最終策略及評級發 xing 球）

附：天星醫療、可孚醫療覆盤

天星就不多説了，廚子股，出道即巔峯，然後一路插，目前較暗盤 300% 高點已然腰斬。

可孚這邊，有國配我沒要，他有沒有機會能漲？有的，但有三個條件：

1. 非上限定價

2. A 股反彈

3. 天星表現良好

需要同時滿足的話有點苛刻，而且這次的貨需要首日才可以賣，綜合來看還是風險較高，所以沒參與。

結果，這三個條件一個也沒有滿足，所以我的暗盤建議是，不虧錢就行。

説實話，可孚暗盤不破發已經很超出我的預期了，給你回本出掉（甚至小賺）的機會你還不跑，那首日虧錢怪誰。