美圖 (01357.HK)：生成式 AI 的持續開發雖然是核心催化劑

$美圖公司(01357.HK)  在 2026 年第一季度表現穩健，核心影像與設計產品（PVD）收入同比強勁增長 34.3% 至 8.52 億元人民幣。集團總付費訂閲用户數突破 1,790 萬人，較去年同期增加 30.2%。

業務分部方面，生產力應用成為增長亮點，其收入按可比口徑同比增長 45.4%，付費訂閲用户數更激增 52.9% 至 234 萬人。AI 驅動的生產力應用 ARR（年度經常性收入）已達到 5.8 億元，且 AI 算力點消費顯著提升，反映用户對高級功能的依賴度加深。此外，生活場景應用受益於全球化策略，在日本、韓國及東南亞等海外市場表現強勁，有效緩解了市場對於大型語言模型（LLM）取代專業修圖工具的擔憂。

展望未來，生成式 AI（AIGC）的持續開發雖然是核心催化劑，但也帶來多重挑戰。市場競爭日趨激烈，且研發與 AI 算力成本的上升可能壓縮利潤空間。雖然美圖具備強勁的增長動力及合理估值，但投資者仍需在市場資金流向軟體板塊的輪動過程中保持耐心。

來源：凱基證券