拿森科技：智能駕駛 “小腦” 第一股來了！

拿森科技是一家專注於智能駕駛運動控制技術的公司，核心業務是提供線控制動解決方案，其產品包括 NBS、ESC 和 NBC 等系統，旨在為智能汽車提供關鍵的運動執行控制。

注：ESC(線控制動解決方案)、EPS(線控轉向解決方案)、NBC(集成式智能制動系統)

拿森本次募集資金淨額5.542 億港元，資金分配如下：50%用於加強研發能力及擴大產品組合；30%用於擴大及升級生產及製造能力；10%用於提升服務及提高國際品牌知名度；10%用於營運資金及一般公司用途。

招股信息：

本次全球發售股數 5759.45 萬股，每手股數 100 股，招股價 10.42-11.18 港元，入場費 1129.27 港元，採用機制 B 發行，公開發售手數 57595 手，預計 8-12 萬人參與，一手中籤率 10% 左右，申購 200 手穩一手。

財務情況：

23 年經營收入2.72 億，24 年經營收入3.91 億，25 年經營收入6.15 億，年複合增長率50.4%；26 年 Q1 營收1.51 億，較上年同期1.03 億，同比增長46.6%。

23 年毛利311.3 萬，24 年毛利4193 萬，25 年毛利8361.5 萬，毛利率13.6%；26 年 Q1 毛利1526.1 萬，毛利率10.1%；較上年同期732.8 萬，同比增長108.25%。

23 年淨虧損-2.01 億，24 年淨虧損-1.69 億，25 年淨虧損-1.89 億；26 年 Q1 淨虧損-5488.2 萬，較上年同期虧損-3996.4 萬，同比淨虧損增長37.33%。

23 年-26 年 Q1 季度經調整淨虧損分別為：-1.05 億、-6076 萬、-2928.6 萬、-1302.8 萬。

拿森科技主要營收來源於NBS 解決方案、ESC 解決方案、NBC 解決方案和其他，2025 年收入分別為：NBS 解決方案營收1.19 億元，佔比19.4%；ESC 解決方案營收1.77 億元，佔比28.9%；NBC 解決方案營收3.01 億元，佔比49.1%；其它營收1581.6 萬，佔比2.6%；具體營收明細如下：

行業及競爭對手速覽：

拿森科技所處的線控底盤賽道是智能駕駛產業鏈中技術壁壘最高、安全要求最嚴的核心執行環節，隨着高階自動駕駛 (L3 及以上) 滲透率的提升，線控制動正從 “選配” 變為 “剛需”。該行業長期由博世、大陸等海外巨頭主導，但當前國產化率仍處於較低水平（2024 年約 26.4%），在自主品牌崛起及供應鏈安全訴求的驅動下，國產替代空間廣闊且正加速推進，預計 2030 年國產化率有望提升至 60%，為本土頭部供應商提供了巨大的結構性增長紅利。

競爭格局方面，拿森科技所處的線控制動賽道呈現 “外資主導、本土崛起” 的格局，儘管博世等國際巨頭仍佔據絕對主導，但國產替代正加速推進。在同業競爭中，拿森科技以 2025 年 10.1% 的市場份額穩居內資獨立第三方第二、內資整體第三，展現出強勁的增長勢頭。相較於 A 股龍頭伯特利，拿森科技雖在營收規模與盈利能力上仍有差距，但憑藉全棧自研的底層技術架構與超 50% 的營收復合增速，在創業公司陣營中領跑；面對比亞迪弗迪等主機廠系供應商的垂直整合壓力，拿森科技作為獨立第三方，通過深度綁定長安、理想等頭部車企構建了極強的客户粘性；同時，與利氪科技、同馭汽車等同類創業公司相比，拿森科技率先叩門港股，有望藉助資本力量在下一代 EMB 技術及全球化佈局中搶佔先機。

拿森 IPO 前完成多次融資，最後 D+ 輪投資完成於 2025 年 9 月，每股成本 7.54 元，投後估值 40.50 億人民幣，約合 46.97 億港元，折讓 24.24% 至 29.38%，IPO 前投資者包括：啓明創投、經緯創投、高領資本、寧德時代、中銀資本、長安汽車、建設銀行、華勤技術等，禁售期 12 個月。

公司概念還不錯，IPO 前股東名單質量挻高的，只是很可惜，不知道什麼原因本次發行，不管是資本面還是發行結構，都好像兩家公司，一手好牌打廢了。

本次公開發行手數 57595 手，入場費 1129.27 元，沒有基石，但設置了綠鞋，發行後總市值 62.00-66.52 億，這發行設計……，融資打新先虧 10%，小資金想參與直接現金申購。這票看點是入通概念，但現在情況和上半年有所變化，另外智駕新股上市表現一般，所以孖展遇冷。

不過就公司產品來講，除了智能駕駛之外，可同步應用於機器人和低空飛行器，人形機器人龍頭宇樹馬上要上市了，對機器人題材會有帶動作用。所以這個票也不是完全沒看點。只是發行方發行結構設計太沒吸引力了。

龍龜評級：

橙色（紅橙藍）。

$拿森科技(02261.HK) 

免責聲明：投資有風險，參與需謹慎，文中涉及標的，僅為個人分享記錄，並不構成投資建議，如因此投資產生虧損，概不負責！如本文對你有幫助，請幫忙點贊、在看、分享給身邊有需要的朋友，感謝！