美光：錯過一次不要緊，錯過兩次是傻子

$美光科技(MU.US) 筆者曾經是個體貼的人。當年美光幾十塊的時候，筆者認為「內存這麼週期性，遲早爆倉」，結果眼睜睜看着它從七十多塊漲到五百多塊，52 周狂飆 750%，年初至今漲了七成，5 月底市值更衝破萬億美元。那時覺得自己很清醒，現在才知道自己是個傻子——傻到連錢都不會賺。六月時受博通拖累，單日跌幅達兩成，市場嚇得腿軟，散户急忙拋售，筆者反而見到黃金坑。Q3 業績一出，盤後飆升 16%，報 1213 塊，終於學會什麼叫「結構性牛市」，什麼叫「輸在起跑線比敗家還慘」。

Q3 業績，印鈔機都沒它快
先講最硬核的數據。2026 財年第三季，營收 415 億美元，同比暴升 346%；淨利潤 282 億美元，同比急增近 14 倍；經調整 EPS 25.11 美元，同比增逾 12 倍；毛利率 84.9%，去年同期只有 39%。這些不是業績，是印鈔。數據中心業務營收 115 億美元，同比暴升 653%；雲存儲業務 137.7 億美元，升 3 倍。兩項 AI 核心業務合計佔總收入 61%，四大業務板塊毛利率全線突破 78%。
有人話「業績靚系預期之內，beat 咗都冇驚喜」。筆者只想講：你對住一間毛利率由 39% 飆到 84.9% 嘅公司，仲要求咩驚喜？呢啲叫史詩級爆發，叫質變。華爾街預期 2026 財年每股盈利 58.79 美元，同比增 665%；2027 財年再飆到 102.26 美元。 對住呢啲增長數字，你同我講估值貴？講笑咩。

HBM 產能售罄，獨市生意
市場最關心嘅 HBM，美光直接畀咗個王炸——2026 年全年 HBM 產能全部售罄，價格同數量已經同客户鎖死。CEO 梅赫羅特拉講得好，行業面臨「結構性短缺」，供應緊張持續到 2027 年之後，2028 年才有望平衡。美光中期內只能滿足核心客户 50% 至三分之二的需求。仲要同客户籤「史無前例」的多年期長期合約（LTA），帶強制性條款同具體承諾。 呢啲叫咩？叫獨市生意，叫話語權，叫未來三年盈利的定海神針。
你話 SK 海力士係 HBM 龍頭？冇錯，但美光正喺度瘋狂追趕。HBM4 已經開始大規模出貨，比原計劃提前一年；CFO 親自闢謠，話市場傳聞美光被踢出 Nvidia 供應鏈係「不實消息」。HBM4 良率優於預期，送樣進度順利。 三強鼎立變三強爭霸，美光後來居上的勢頭，盲人都睇到。

估值平到笑，分析師集體吹雞
有人話升了十幾倍，PE 貴到離譜，隨時派貨。筆者想講句老實：對住一間盈利增長 665% 的公司，forward PE 18 倍算貴？簡直平到笑。Raymond James 將目標價由 530 塊大幅上調至 1100 塊，Mizuho 睇 800 塊。45 位分析師裏面 43 位建議買入，2 位持有，零位沽售。 市場共識係買入，你還驚？
美光還被納入標普 100 指數，被動基金自動掃貨，結構性買盤源源不絕。200 億美元資本開支擴產，愛達荷同紐約新廠 2027 年投產，搶芯片法案補貼。 呢啲係長線佈局，唔係短炒。

含恨悟透，此股要 all in
筆者輸過一次，所以更加珍惜這次機會。曾經以為內存係週期性行業，結果發現 AI 已經將佢變成結構性增長。美光的問題唔係需求不夠，而係供應跟不上。當一間公司只能滿足客户一半的需求，佢講咩價就咩價，呢個叫定價權，叫護城河。

回調即加註，長持必勝。 若然閣下還觀望緊，筆者建議唔好再等。這一課教曉筆者：真正的牛股，唔係唔跌，而係每次回調都係上車機會。美光經歷了六月的的情緒性插水，弱手已經洗清，強手開始加註。AI 內存的黃金時代，美光係最大受益者之一。錯過上一次，唔好再錯過這一次。落注的朋友，輸在起跑線比敗家還慘。