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嗶哩嗶哩: 小破站無驚無喜，只等新遊週期

我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。

北京時間 8 月 27 日港股盤後，$嗶哩嗶哩(BILI.US) 發佈 2026 年二季度財報，整體無驚無喜，後續重點還是依賴遊戲 pipeline。

具體來看：

1. 廣告增長保持強勢：Q2 廣告增長 28%，符合預期。當期行業環境更差了，B 站的這個表現還算不錯了。背後原因，一個是在平台流量（總時長角度）保持穩定增長下，自身也在提高加載率；另一個則是結構性的需求受益，具體在 AI 大模型、應用等新品發佈的營銷需求，以及 Q2 行業內多款重磅新遊的發行需求。

基於上述兩個驅動，我們繼續預期下半年廣告仍可以保持高增長，但可能在因基數走高，而小幅放緩。

2. 為數不多流量還在增長的傳統互聯網平台：Q2 月活 3.71 億人，同比增長 2%，環比季節性流失 500 萬。DAU/MAU 達到 31.5% 創新高，日均時長 113 分鐘，同比提升 8 分鐘。

結合 QM 數據，6 月用户總時長增速仍有 7% 的增長，這次流量增長復甦已經持續一年多，相比當下被字節系消耗的同行而言，B 站已經算相對突出了。

2. 新遊週期 Q4 開始：今年 B 站的主要問題就是缺遊戲，《三謀》的高基數影響下，拖累遊戲收入同比大幅下滑，Q2 雖有《百將牌》自研新遊，但體量太小，流水繼續同比下滑。要對流水能起到明顯的支撐，至少需要一箇中型規模的小爆款。

下半年收入基數快速下滑，有望自然緩和趨勢。同時按目前 pipeline 來看，兩款自研新遊《閃耀吧嚕咪》《三國：王道》（目前機構預期兩款有潛力成為十億級別）將於 Q4 上線，新品週期有望帶動遊戲恢復增長。

3. 直播、長視頻，表現平平但勝在沒崩：Q2 增值服務表現增速 4.6%，大會員環比淨增近 1000 萬。增長雖然仍然在底部，但相比愛優騰等其他中長視頻而言，已經算矮子中拔將軍了。

優質且廣泛的 PUGC 內容能夠相對保持用户粘性，而利用彈幕數據優勢、深諳用户需求的經典劇集，也能夠滿足大會員用户的影視內容需求，從而減少了愛優騰單靠新劇拉增長。

除此之外，Q2 的增長還受益於《凡人修仙傳》IP 續作於 6 月播出。日漫、國漫也是 B 站的用户心智之一。

4. 利潤小超預期：Q2 經營利潤 3.7 億，利潤率 4.7%，主要受益於銷售費用、管理費用的控制（本身遊戲週期底部，沒有大量的投放需求）。研發投入一如上季度電話會所談，因 AI 相關支出而進一步加速。最終調後淨利潤達到 7.2 億，利潤率為 9%，環比提升近 2pct。上季度管理層給出指引。