Gary Black Tracker

在脆弱的伊朗停火协议背景下，前总统特朗普宣布 “自由计划” 以引导中立船只安全驶出波斯湾后，盘前股价小幅走高。布伦特原油上涨 +1.4% 至 110 美元。强劲的科技公司财报、上调的 2026 年标普每股收益预期（325 美元，同比增长 17%），以及即将到来的伊朗冲突解决方案，都支撑着股指进一步创下历史新高。$eBay(EBAY.US) 因$游戏驿站(GME.US) 的 560 亿美元收购提议而飙升 10%。由于盈利预期下降、无监督自动驾驶领域的竞争加剧，以及相对于未来预期增长估值过高，我们对$特斯拉(TSLA.US) 仍持谨慎态度。

我作为前 CEO 的经验是，资本支出预算在年初时定得很高，管理层也抱着最好的意愿去执行，但最终很少能完全花完。 作为前卖方分析师，我观察到大多数公司都不会花完其全部资本支出预算。 在四大超大规模云服务商（ $谷歌-C(GOOG.US) $微软(MSFT.US) $Meta(META.US) $亚马逊(AMZN.US)）中，除了 AMZN，其他公司一季度的资本支出都低于华尔街的预期，而且一季度实际支出远低于他们当前 2026 财年资本支出预算的四分之一。

股市在盘前交易中于历史高位附近持稳，布伦特原油因持续的美伊冲突和霍尔木兹海峡关闭而上涨 +1% 至 111 美元。川普誓言维持海军封锁以迫使伊朗重返谈判桌。$苹果公司 (AAPL.US) 在预测第三季度营收将增长 14-17% 后飙升 +3.2%，超出预期。我们认为标普 500 指数在冲突后将继续上涨，2026 年每股收益（EPS）预计为 325 美元（同比增长 17%），意味着 22 倍的市盈率。由于盈利预期下调、自动驾驶竞争加剧以及估值过高，我们对$特斯拉 (TSLA.US) 仍持谨慎态度。

$苹果 (AAPL.US) 在盘后交易中上涨 4%，因其预测第三季度营收远高于预期，并凭借 iPhone 17 和大中华区强劲销售，交出了坚实的第二季度业绩。

第三季度指引：

第二季度业绩：

评论与背景

$礼来公司 (LLY.US)（今日 +11%）继续利用消费者对 GLP-1 药物的喜爱，其产品 Mounjaro（同比 +126% - 糖尿病）和 Zepbound（同比 +80% - 减肥）均远超第一季度预期，并帮助 LLY 整体超出第一季度预期（收入同比 +56% vs 预期 +49%），并给出了强劲的 2026 财年收入指引（820-850 亿美元 vs 预期 820 亿美元）和每股收益指引（35.50-37 美元 vs 预期 34 美元）。接下来是 LLY 的每日一次口服减肥药 Foundayo，该药已于 4 月 1 日获得美国食品药品监督管理局批准销售，每月 149 美元的价格可能使其成为其最大的药物。

近几个月来，分析师开始质疑礼来在价格下跌和限制定价的政治压力下，能否继续保持如此快速的增长。LLY 的股价从 11 月下旬的 1110 美元高点跌至 4 月初的 850 美元，跌幅达 23%。

以 2026 年 27 倍的市盈率，相对于 +15% 的长期收入增长和 +20% 的长期每股收益增长，LLY 看起来仍然具有吸引力。

在今天的财报盛宴中，$Meta(META.US) 第一季度收入超预期，给出的指引符合预期，但上调了 2026 年资本支出预测（盘后下跌 6%）；$微软(MSFT.US) 收入超预期，但在电话会议前未给出指引，盘后下跌 2%；$谷歌-C(GOOG.US) 因一次性证券收益及强于预期的云增长而超预期（盘后上涨 4%）；而$亚马逊(AMZN.US) 因强于预期的云增长而超预期，但因资本支出高于预期而下跌 1%。

在今日$谷歌 (GOOG.US)、$微软 (MSFT.US)、$亚马逊 (AMZN.US) 和$Meta(META.US) 发布关键财报前，科技股反弹，推动股市盘前小幅走高。由于霍尔木兹海峡持续关闭，且无和平解决方案在望，油价飙升至每桶 115 美元。美联储将在为期两天的会议结束时维持利率不变，并发表评论，这将是美联储主席鲍威尔的最后一次新闻发布会。

迄今为止，第一季度财报季表现强劲，84% 的公司报告每股收益超出预期，综合同比增长 +15%。2026 年标普 500 指数每股收益预估上调至 325 美元（同比增长 17%），这意味着 22 倍的远期市盈率和 4.5% 的收益率，与历史利差相对于 10 年期国债收益率一致。我们预计，一旦中东冲突结束且能源价格回落，股市将继续创下历史新高。由于估值过高和激烈的无监督自动驾驶竞争，我们对$特斯拉 (TSLA.US) 仍持谨慎态度。

$Visa(V.US) 盘后上涨 5%，因第二季度业绩超预期且指引符合或高于预期

《华尔街日报》周一报道，OpenAI 近期未能达成其新用户获取和销售目标。这加剧了公司内部的担忧，即其难以支撑在人工智能基础设施上的支出。

《华尔街日报》援引未具名人士的话报道称，在竞争对手 Anthropic PBC 在编码和企业市场取得进展后，该公司在 2026 年未能达成数个月的销售目标。

该报称，Open AI 的 ChatGPT 聊天机器人也未能实现公司在 2025 年底前达到每周 10 亿活跃用户的目标。据《华尔街日报》报道，其用户流失率仍然是一个挑战，因为竞争对手 Anthropic 和谷歌的 Gemni 去年人气上升。

首先声明，我远更倾向于$特斯拉 (TSLA.US) 的多头而非空头。在所有整车制造商中，随着 FSD（全自动驾驶）效能提升以及特斯拉持续跨越"九的征程"，它在未来 12-18 个月内利用无人监督自动驾驶机会的潜力最大。

话虽如此，如果特斯拉仅在少数几个州提供无人监督的自动驾驶乘车服务，那么其市盈率（P/E）的计算就难以成立。我不认为消费者会很快大规模地涌去购买一款只有两个座位、没有方向盘和踏板的机器人出租车。同样，我认为特斯拉的多头们低估了竞争对手扩大无人监督自动驾驶打车服务规模的能力，$谷歌 (GOOG.US)、$百度 (BIDU.US)、$小鹏汽车 (PONY.US)、$蔚来汽车 (WRD.US) 和$亚马逊 (AMZN.US) 已经每周完成 100 万次付费机器人出租车行程，而$英伟达 (NVDA.US) 则向所有整车制造商提供其自动驾驶软硬件堆栈。

我的问题不在于不理解或对特斯拉的无人监督自动驾驶能力缺乏信心。我担心的是，以 200 倍的 2026 年预期每股收益计算，市场已经提前消化了特斯拉在实现无人监督自动驾驶和打车服务方面的成功，而目前没有证据表明特斯拉拥有在必将变得拥挤的市场中主导任一领域的营销实力。简而言之，我喜欢特斯拉这家公司，但不看好其估值。对于那些不断发布 2500 美元、3000 美元甚至更高估值目标的多头们，请展示一下你们的计算依据。

在美伊结束为期八周战争的谈判陷入僵局之际，周一股市小幅上涨，布伦特原油价格升至每桶 106 美元。伊朗外长暗示愿意接受一项临时协议，以重新开放霍尔木兹海峡换取制裁解除。本周的财报季高峰，将迎来 “科技七巨头” 中的五家以及 180 家标普 500 指数成分股公司，迄今已公布业绩的公司中，有 84% 超出预期，混合同比增长率达到 15%。美联储将于周二和周三召开会议，预计利率将保持不变。参议院银行委员会定于周三就凯文·沃什被提名为美联储主席一事进行投票，我们预计将轻松通过。我们认为，随着 2026 年标普 500 指数每股收益预期升至 325 美元（同比增长 17%），冲突结束后股市将继续创出新高。由于估值过高且无监督自动驾驶领域竞争激烈，我们对$特斯拉(TSLA.US) 仍持谨慎态度。

今日盘前摘要亮点：周五盘前股市涨跌互现，科技股因英特尔第二季度营收预测强劲而反弹。与此同时，在促使美国/伊朗重返谈判桌方面进展甚微。随着美伊紧张局势持续，油价升至每桶 107 美元。我们相信，一旦中东冲突缓解，股市将重拾高点，标普 500 指数 2026 年每股收益（EPS）预估为 325 美元（同比增长 17%），这意味着市盈率（P/E）为 21.9 倍，与 10 年期国债收益率相比有 +30 个基点的盈利收益率差，与历史利差一致。由于长期盈利预测下降、自动驾驶时间表推迟、自动驾驶竞争加剧以及特斯拉估值过高，我们仍对$特斯拉(TSLA.US) 持谨慎态度。

能点燃人类幸福的十件事：

这十件事往往会相互叠加：阳光常常带来更多运动和连接，这可能进而发展为亲密关系，依此类推。持续优先考虑它们是过上更幸福生活最简单的方法之一。🌞

在我为平衡$特斯拉 (TSLA.US) 社区所做的永无止境的努力中，我收录了长期看空特斯拉的 @BradMunchen 的评论以及昨天电话会议中的相关问答。

Munchen 表示：“最重要的是，马斯克明确表示全自动驾驶（FSD）目前还不够安全，而机器人出租车明年可能对利润产生实质性影响。”

与媒体所说相反，$特斯拉(TSLA.US)股价在盘前下跌 3%，并不是因为其 2026 年资本支出预测略有增加，而是因为特斯拉再次推迟了无监督自动驾驶和 Cybercab 的规模化与商业化时间表，推迟到年底甚至可能到 2027 年。该股在财报发布后本不该立即上涨 4%，因为大家很快意识到，第一季度 14 亿美元的正自由现金流（预期为-18 亿美元），完全是由于特斯拉推迟了在第四季度财报电话会议上提出的 200 亿美元（现为 250 亿美元）资本支出计划。

$特斯拉(TSLA.US) +4.0% 盘后交易，各项指标均超预期：

今日盘前摘要亮点（供订阅用户）： 股市上涨，因特朗普总统在和平谈判陷入僵局之际，无限期延长了伊朗停火协议，尽管霍尔木兹海峡仍处于关闭状态且海军封锁持续。布伦特原油在下一轮和谈时间不确定的情况下回升至每桶 100 美元。10 年期国债收益率回落，黄金、白银和比特币上涨。$特斯拉 (TSLA.US) 在一季度财报公布前上涨，$联合航空控股 (UAL.US) 尽管发布了疲软的二季度及全年指引，股价仍上涨。我们预计，一旦伊朗冲突结束、油价下跌、美联储恢复降息，且得到上调的 2026 年标普每股收益预期（325 美元，同比增长 17%）的支持，股市将重拾历史高位。我们对$特斯拉 (TSLA.US) 保持谨慎，因其长期盈利预期恶化，无人驾驶领域竞争激烈，且我们认为特斯拉过高的估值已反映了其在下半年将自动驾驶技术推广至新市场的努力。

今日盘前摘要亮点： 股市小幅上涨，因投资者等待可能在巴基斯坦举行的伊朗和平谈判，该谈判可能延长中东停火并恢复石油流动。布伦特原油下跌，而 10 年期国债收益率在凯文·沃什的参议院确认听证会前小幅上升。黄金和白银下跌，而比特币微涨。 $苹果公司 (AAPL.US) 在任命硬件主管约翰·特纳斯为蒂姆·库克的继任者，自 9 月 1 日起生效后，下跌了 0.7%。

川普暗示为期两周的伊朗停火不太可能延长，霍尔木兹海峡目前仍处于封锁状态。 美伊和平谈判预计于周二开始，尽管伊朗尚未排除或确认其参与谈判。 我们预计一旦冲突结束、油价回落以及就业增长放缓提高美联储降息概率，股市将重拾历史高点。受人工智能/数据中心投资和能源收益增加的推动，标普 500 指数 2026 年每股收益（EPS）预估已升至 325 美元（同比增长 17%），这意味着 21.9 倍的市盈率和 4.6% 的收益率，与相对于 10 年期国债的历史利差一致。财报季和下周的美联储会议即将到来，预计利率不会变化。由于长期预估下降、自动驾驶领域竞争加剧以及潜在的 SpaceX 首次公开募股（IPO）资金压力，我们对 $特斯拉 (TSLA.US) 仍持谨慎态度。

今日盘前摘要亮点： 美股盘前下跌，纳斯达克 100 指数长达 13 天的连涨势头（2013 年以来最长）面临威胁。此前，美国海军在阿曼湾扣押了一艘伊朗货船，霍尔木兹海峡仍处于关闭状态，这为将于周三到期的停火协议后的和平谈判增添了不确定性。布伦特原油价格飙升，10 年期美债收益率上涨。黄金和白银下跌，比特币小幅上涨。特斯拉在周三公布第一季度财报前股价下滑。

尽管特朗普总统和伊朗官员释放的信号相互矛盾，交易员仍预期达成协议的压力巨大，市场波动性可能加剧。我们预计，一旦中东冲突得到解决、油价回落，以及就业增长放缓增加美联储加快降息的可能性，股市将延续其创纪录的高位。基于人工智能基础设施和能源领域的收益增长，标普 500 指数 2026 年每股收益（EPS）预期已上调至 325 美元（同比增长 17%），这意味着其远期市盈率为 21.9 倍，4.6% 的盈利收益率比 10 年期美债收益率高出 30 个基点，符合历史先例。我们对$特斯拉 (TSLA.US) 仍持谨慎态度，原因包括长期盈利预期下降、无监督自动驾驶领域竞争加剧、即将到来的 SpaceX IPO 可能带来的资金需求，以及其相对于 2026-2030 年 +37% 的每股收益增长率（5.6 倍 PEG 比率）而言，2026 年远期市盈率高达 207 倍。

在我看来，无人监督的自动驾驶无疑将在几年内成为网约车的主导形式。有司机的网约车平台很可能在 5 年内消失。进一步说，自动驾驶将成为购买或租赁新车时最受欢迎的附加选项之一。我一直与多头意见相左的地方在于无人监督自动驾驶领域的竞争激烈程度。无人监督的自动驾驶将成为生存的入场券；无法掌握它的公司将无法继续经营。但认为$特斯拉(TSLA.US)将是唯一掌握并大规模应用无人监督自动驾驶的公司，而$谷歌-C(GOOG.US)、$百度(BIDU.US)、$小马智行(PONY.US)、$文远知行(WRD.US)和$亚马逊(AMZN.US)已经在没有安全员的情况下每周完成 100 万次付费无人监督自动驾驶行程，这种想法近乎于鸵鸟心态的妄想。

在为特斯拉建模时，不能采用基于产能的方法（#每日行程数 x #每程英里数 x 每英里（收入 - 成本）x #每年天数）。相反，必须基于自动驾驶市场总规模（TAM）x 特斯拉在各市场的预计份额来预测其网约车经济性，份额取决于相对成本优势、品牌资产以及可能的规模化速度，因为这更接近特斯拉的需求而非其产能。在缺乏广告的情况下，特斯拉可能在所有原始设备制造商（OEM）中解决并规模化无人监督自动驾驶的速度最快，但可能无法捕获其应有的需求份额，因为特斯拉不具备像$苹果(AAPL.US)在手机领域那样与大众消费者沟通和教育的能力。

这为何重要？除非其业务具有无与伦比的可扩展性和不可撼动性，否则股票无法维持 200 倍以上市盈率（EPS）或 100 倍企业价值倍数（EV/EBITDA）。特斯拉当前的 2026 年市盈率为 200 倍（滚动四季度前瞻市盈率为 190 倍），而 2026-2030 年预计的复合每股收益增长率为 +37%，因此市盈增长比（PEG）为 5.4 倍。考虑到其他大型科技股的市盈增长比在 2.0-2.5 倍之间，这个数字并不合理。可以认为市场已经预期特斯拉将成为少数几家能够解决通用无人监督自动驾驶问题的原始设备制造商之一。因此，我们断言特斯拉是一家拥有主导业务的伟大公司，但其市盈率过高。

考虑到 NFLX 尽管第二季度营收和每股收益指引疲软，但仍维持了其 2026 财年销售额指引（同比增长 12-14%）和营业利润率指引（31.5%），今天$奈飞(NFLX.US) -10% 的跌幅似乎有些过度。关键风险在于 NFLX 仍然需要内容，并可能在其他地方寻求并购机会。

标普 500 指数 (+0.9%) 和纳斯达克 100 指数 (+1.1%) 在伊朗宣布霍尔木兹海峡在停火期间 “完全开放” 后于盘前飙升。停火定于 4 月 22 日结束，但很可能延长。布伦特原油下跌 11% 至每桶 89 美元。今天很可能是纳斯达克 100 指数连续第 12 天上涨，这是自 2009 年以来最长的连涨纪录。

今日盘前摘要亮点： 随着川普宣布伊朗在结束为期七周的战争谈判中做出关键让步，以及以色列 - 真主党停火协议提振了更广泛的和平前景，股市在盘前小幅上涨，纳斯达克指数连续第 12 个交易日上涨——这是自 2009 年 7 月以来最长的连涨纪录。布伦特原油下跌，而黄金、白银和比特币小幅走高。$Netflix(NFLX.US) 因第二季度业绩指引疲软下跌 10%。

在局势缓和希望、人工智能乐观情绪和盈利增长的推动下，标普 500 指数有望连续第三周录得 +3% 以上的涨幅。我们预计，一旦中东冲突结束、油价下跌，以及就业增长放缓促使美联储加快降息，股市将延续创纪录的涨势。2026 年标普 500 指数每股收益（EPS）预估已升至 325 美元（同比增长 17%），这意味着 21.8 倍的市盈率（P/E）和 4.6% 的盈利收益率，而 10 年期国债收益率为 4.3%，符合其历史溢价水平。由于长期盈利预估下调、无人驾驶领域竞争加剧、潜在的 SpaceX 首次公开募股（IPO）资金压力以及估值过高（2026 年市盈率超过 200 倍，而长期盈利增长率为 +35%），我们对$Tesla(TSLA.US) 仍持谨慎态度。

$奈飞 (NFLX.US) 盘后下跌 9%，因其第二季度营收和每股收益指引低于预期，并宣布创始人兼董事会主席里德·黑斯廷斯将不再寻求连任。尽管第一季度所有指标均超预期，但 FY'26 营收指引与先前保持一致。

第一季度实际数据：

营收 122.5 亿美元 vs 预期 121.7 亿美元
每股收益 1.23 美元 vs 预期 0.76 美元（包含 26 亿美元的华纳兄弟探索退出费）
营业利润率 32.3% vs 预期 32.4%

第二季度指引：

营收 125.7 亿美元 vs 预期 126.4 亿美元
每股收益 0.78 美元 vs 预期 0.84 美元

FY'26 指引：

营收 同比增长 12-14% 至 507 亿-517 亿美元（与之前相同）
营业利润率 31.5% vs 预期 32.0%（与之前相同）
广告收入 30 亿美元（无变化）
自由现金流 125 亿美元 vs 先前 110 亿美元，因华纳兄弟探索终止费

TSLA 股价突然飙升背后的谜团。$特斯拉(TSLA.US)