小米 2024 年 Q3 季报解读—第二增长曲线明显 “历上最强业绩”

今天$XIAOMI-W(01810.HK) 公布了 2024 年 Q3 财报，看了数据后，我们还是用雷军的微博对本次季报的评价 “史上最强的业绩” 来形容。上个季报雷军形容是 “史上最出现的季报”，现在我很关注的是下个季度雷军会怎么去形容。

对于财报来说，继续远超市场预期，总营收，手机，IOT，互联网营收均创历史新高，其次电动车业务营收 95 亿，毛利率高达 17.1%，连续 2 个季度营收增速达到了 30%，单季度营收规模 500 亿以上的中概股里面，除了拼多多和美团基本都没有这个增速。

具体来看 Q3 营收 925.1 亿元，同比增长 30.5%，经调整后的净利润 62.5 亿元，同比增长 4%，其中电动车业务的 15 亿亏损。下个季度小米可能就是单季度营收破千亿的公司了。明年电动车 SU7 和 SU8 稳定后，小米的增速将进一步维持高位，而且小米基本是会成为最短时间内实现电动车盈利的公司！

小米财报已经分析过很多次了，基本观点不变：只是电动车业务的确定性越来越高，手机基本盘虽然大盘不怎么样但小米也是有所进步，IOT 这块大家电则是增长明显：

1.电动车业务营收 95 亿，毛利率 17.1%，小米造车基本提前宣布成功了，这是小米股价今年表现不错的最直接原因：小米造车成功的确定性越来越高。小米汽车 3 年取得的成绩是其他新势力 7-10 年的成绩。

2.另外营收直接来到了 925.1 亿元，下季度单季度营收估计就破 1000 亿了，连续 2 个季度营收超过 30%，而且未来还能继续有这个增速，在中概股里面这样的公司只有那么 2,3 家。

3.分业务来看，手机业务，IOT，互联网均创历史新高，整体营收增长 20%，尤其是 IOT 营收连续 3 个季度超过 20%，大家电表现亮眼，大家看到小米空调，洗衣机，冰箱的口碑逐渐起来了。手机业务虽然增速一般，但是国内市占率前进到第四名了。

4.当然最出彩的业务还是电动车，这个是真正的全村的希望，三季度交付 39790 台营收 95 亿，全年 12 万交付量预计营收可以达到 275 亿。明年 SUV 开始交付，营收 500 亿也是有希望。更重要的是这些都没有对小米集团利润造成拖累。小米汽车已经成为了小米稳定的第二增长曲线。

5.至于明天股价不做判断，财报在这里，是涨是跌交给市场决定。不过从财报我个人觉得起码是看到了小米优秀的一面。我想说的是 SU7 确实是超出了 99% 的人的预期，也让很多黑子闭嘴了。过去几年来，小米承受了太多人的冷嘲热讽，尤其是小米股价在 10 块左右的时候。雷军被喊成 “雷不群”，问界车自燃热搜出来的都是小米车自燃，只要群里讨论小米基本总有 NC 跳出来说小米啥啥不好，提到造车基本没人说能成功，但是这一路走来，小米估计再次站到快 30 的时候，这些人闭嘴了，雷军我个人觉得还是非常踏实厚道勤奋的一个管理人，小米可以说有缺点，但是上升到对雷军的个人攻击，这就有点键盘侠的味道了。30 不是小米的终点，小米汽车是能再造 1-N 个小米，小米只需做好自己的，剩下的就交个时间！

一、整体财务数据：重回高增长

1.营收：小米 Q3 营收 925.1 亿元人民币，同比增长 30.5%，连续 3 个季度，营收增长超过 27%，算是中概股里面率先 “复苏”，重回高增长的公司。一方面传统手机 +AIOT+ 互联网业务增长 19.7%，电动车业务贡献 95 亿收入，成为小米稳健的第二增长曲线。即使不考虑电动车业务，这个增速也是在大公司里面非常高的了，各大业务均创历史新高。

其中手机业务收入 474.5 亿元，同比增长 13.7%，占总收入 51.3%;

AIOT 业务收入 268.6 亿元，同比增长 29.9%，占总收入占比 29%；

互联网业务收入 83.7 亿元，同比增长 2.5%，占总收入占比 9%；

电动车业务收入 95 亿元，占总营收的 10.3%

2.经调整后的净利润：经调整后净利润为 62.5 亿元，同比提升 4.4%,，如果加回电动车业务的开支 15 亿，也是历史新高。在造车高投入背景下，能有这个利润也是不错了，应该打消了大家对造车业务消耗现金流的担忧。

3.毛利率：Q3 小米整体毛利率为 20.4%，同比下降了 10.2%，主要还是手机毛利率下降导致，财报解释是手机采购器件成本提升。

整体财务数据如下：

二、电动车业务：毛利率达 17.1%

电动车 3.28 号正式开售，二季季度正式交付，二季度交付量 27307 量，收入 62 亿，本季度交付 39790 辆，收入 95 亿，今年交付目标提升至 13 万台。其中超预期的毛利率达到了 17.1%，这是大部分车企奋斗 7,8 年不一定能取得的成绩！

估算了下车单价 23.9 万比上个季度高了 1.2 万元，说明高配置的版本越来越多看了，米粉的购买力不能小看了。

小米 SU7 的成功还有个重要的意义是会吸引到很多女性群体，根据之前雷军数据显示女性购买 SU7 的比例达到了 28%。这是小米手机努力了这么多年都没达到的成绩。小米手机我们可以说是比较成功了，世界前三，但是在吸引女性客户方面确实要明显弱于其他厂家。另外小米 SU7 的成功，也会带动小米高端手机，小米附属产品的销售，特别是在电动车的量起来后。

小米 SU7 已经成功，接下来对小米的挑战就是 SU8 能不能延续，以及小米智驾如何。目前小米 SU7 可以实现每月差不多 2 万的订单，SU8 能不能超过至关重要，再就是智能驾驶是电动车时代必争之地，每家都说自己很强，目前还看不清，但未来各家之间的差距就会看得很明显了。

三、手机业务经营情况：增速连续 3 个季度超过 20%

手机业务其实差不多是明牌。按 canalys 口径 Q3 全球市场来看，小米出货量 4280 万台，市占率依旧排名第三，增速只有 3%，罕见的落后大盘涨幅。三季度苹果发力了，拉开了跟小米的距离，缩小了跟三星的距离。本季度手机业务收入 474.5 亿元，创历史新高，同比增长 13.9%。本季度 ASP 为 1102 元，同比有所上涨，国内的小米数字系列正在苦苦拉高 ASP，海外市场低端机仍然占了大头。

Q3 全球手机市场情况如下图：

对比国内市场，小米 Q3 则表现好多了，国内手机市场 Q3 出货量排名如下表，国内市场整体手机出货量增长 4%，小米则增长 13%，小米市占率国内上升到第四的位置，挤掉了苹果和 OPPO，这是最近几年排名最高的一次了，一方面数字系列机型口碑确实在稳步提升，另一方面小米 SU7 也确实对小米手机效率有帮助。另外小米本季度大陆地区几个主要数据如下：

1）小米高端手机出货量占小米手机总出货量的 20.1%，同比提升 7.9 个百分点；

2）3000-4000 价位，市占率 18.1%，同比提升 9 个百分点；

3）4000-5000 价位，市占率 22.6%，同比提升 9.7 个百分点；

4）5000-6000 价位，市占率 6.9%，同比提升 2.4 个百分点。

手机业务来看，依旧站稳第三，大盘不太行，5G 换机潮已过，几大厂家之间基本就是你上我下，谁也干不死谁，对小米来说冲高端比冲量更重要。同时小米手机可以借助小米 SU7 来提升自己的品牌形象。手机高端之路，会打破之前硬件不挣钱的理论，这也是之前资本市场不待见小米最主要的原因。所以未来小米手机业务依然是小米基本盘，对集团利润有着非常重要的作用，尤其是手机高端之路。

Q3 中国手机市场情况如下图：