珞石机器人 ，港股稀缺的三线并行机器人企业 ——(03752.HK) 2026 年 6 月新股分析

$ROKAE ROBOTICS(03752.HK)

保荐人：中国国际金融香港证券有限公司   国泰君安融资有限公司

招股价格：38.00 港元一口价

集资额：8.75 亿港元

总市值：99.46 亿港元

H 股市值：94.92 亿港元

每手股数  100 股 

入场费  3838.32 港元

招股日期 2026 年 06 月 30 日—2026 年 07 月 06 日

暗盘时间：2026 年 07 月 08 日

上市日期：2026 年 07 月 09 日（星期四）

招股总数 2303.19 万股 H 股

国际配售 2072.87 万股 H 股，约占 90.00% 

公开发售 230.32 万股 H 股，约占 10.00%

分配机制 机制 B

计息天数：1 天

稳价人  中金

发行比例 8.80%

市盈率  亏损

公司简介  

珞石机器人专注智能机器人研发、生产、销售与全场景解决方案落地，业务覆盖国内及全球海外市场，依托自研全栈技术平台，构建工业机器人、柔性协作机器人、具身智能机器人三大核心产品矩阵，产品兼具高性能、高柔性、高智能化、高安全稳定性，深度赋能多行业自动化升级。

一、行业地位与市场份额

公司是国内首批同时实现工业机器人、协作机器人年产量双双突破 1000 台的本土企业。

根据灼识咨询数据，2025 年公司国内工业机器人市场排名第 6，市占率 0.9%；国内协作机器人市场排名第 6，市占率 4.8%，是国内前六大协作机器人厂商里，唯一实现规模化量产的柔性协作机器人企业；同时跻身国内具身智能机械臂行业前五，市占率 6.3%，也是业内首批在消费电子领域实现具身智能机器人大规模商业化落地的厂商。

目前公司产品与服务已覆盖全球 40 余个国家和地区，服务超 1000 家各行业客户。

二、行业发展机遇

在人口老龄化、人力成本上涨、政策扶持、下游场景持续拓展多重驱动下，国内机器人行业高速增长：

- 预计 2030 年国内工业机器人整体市场规模达 373 亿元，2025-2030 年复合增速 9.3%

- 垂直关节机器人 2030 年市场规模 299 亿元，复合增速 8.9%

- 协作机器人 2030 年市场规模 111 亿元，复合增速 30.7%

- 高成长性柔性协作机器人 2030 年市场规模 46 亿元，复合增速高达 32.4%

柔性协作机器人凭借全关节高精度扭矩传感、精细化力控、无隔离安全人机协同优势，填补传统工业机器人场景空白，成为智能制造核心增长赛道。

三、核心技术与商业模式

公司搭建自研一体化技术、产品、应用全平台，核心搭载自主研发 xCore 机器人控制系统，可全品类兼容多型号机器人，结合具身 AI 训练模型，让机器人具备多模态感知、自适应决策、实时精准运动控制能力。

系统开放标准化软硬件接口，支持客户定制化方案开发，配套完善技术服务与 AI 预测性运维，有效降低设备停机风险；产品重复定位精度、运动速度、力控精度等核心指标对标国际一线品牌，可快速迭代产品，高效赋能全球产业智能化转型。

四、完整产品矩阵

1. 工业机器人

多自由度可编程机械臂，覆盖轻、中、大全负载规格，高速高精度、运行稳定可靠，适配严苛、重复、高危工业生产场景，广泛应用各类制造业自动化产线。

2. 柔性协作机器人

全关节内置高精度扭矩传感器，依托自研集成关节力控技术，实现超高精度柔性力控，无需物理隔离即可安全与人并肩作业，适配精密装配、焊接、柔性制造等人机协同场景。

3. 具身智能机器人

涵盖人形机械臂、复合机器人、轮式双臂机器人、智能焊接机器人、人形整机、力控关节等全系列产品，可完成组装、物料搬运、无人零售等多元复杂任务；累计斩获超 10000 台订单，国内半数头部具身智能企业均采用公司机械臂开展产品迭代。

五、研发专利壁垒

截至报告期末，公司累计拥有 186 项授权专利，其中发明专利 93 项、实用新型专利 64 项、外观专利 29 项，另有 43 项专利正在审核中；除 5 项共有专利外，其余核心知识产权均为公司独家自主持有，技术壁垒稳固。

截至 2025 年 12 月 31 日止 3 个年度：

收入分别约为人民币 2.67 亿、3.25 亿、5.22 亿，2025 年同比 +60.41%；

毛利分别约为人民币 0.31 亿、0.71 亿、1.14 亿，2025 年同比 +60.37%；

净利分别约为人民币-1.57 亿、-1.92 亿、-1.79 亿；

毛利率分别约为 11.45%、21.89%、21.88%；

净利率分别约为-58.97%、-58.96%、-34.37%。

来源：LiveReport 大数据

截至 2025 年 12 月 31 日，公司经营活动现金流为-7752.0 万元人民币，期末现金约为 1480.1 万元人民币，较 24 年大幅减少。

基石投资者

本次珞石机器人港股 IPO，发行价 38.00 港元，合计引入 5 家知名基石投资人，认购总占比 31.40%。

1. 金融街资本（人民币出资）：单笔出资 1 亿元，为本次最大基石投资方，认购占比 13.14%；

2. 华泰资本：出资 600 万美元，认购占比 5.37%

3. All View Fund：出资 790 万美元，认购占比 7.07%

4. 广发基金：出资 500 万美元，认购占比 4.48%

5. Yishao Capital：出资 150 万美元，认购占比 1.34%

本次基石阵容覆盖产业财务资本、知名美元专项基金，深度绑定长期价值，强力加持机器人赛道港股资本化认可度。

共有 5 个承销商，

中签率和新股分析

（来自 AIPO）

目前展现的孖展已超购 39.90 倍。

甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

这个票乙头需要认购资金 768 万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表： 

然后这个票招股书上按发售价 38.00 港元计算，公开的上市所有开支总额约为 6470 万港元，募资额约 8.75 亿港元，占比约 7.39%，开支相比募资额算是比较少了。

这票打不打？且看我下面的分析：

珞石机器人是港股稀缺的三线并行机器人企业，国内柔性力控协作机器人细分绝对龙头，全栈自研控制器与力控关节构筑技术壁垒，近三年营收保持 42.8% 复合高速增长，经调整亏损连续三年收窄，成长与减亏逻辑明确；本次上市 5 家机构合计基石锁仓超三成发售股份，配套 15% 绿鞋，短期筹码抛压可控，海外市场与具身智能业务打开长期增长天花板。公司核心短板为综合毛利率仅 21.7%，远低于纯协作机器人同行，通用工业低价整机拖累盈利，公司仍持续亏损，短期难以实现全年盈利兑现，行业价格战持续压制毛利修复速度。

公司上市前经历了多轮融资，在 2025 年 8 月的最新融资中，公司的投后估值约为 29 亿人民币。

核心优势

柔性协作机器人细分国内绝对龙头，力控技术独家规模化落地，细分无直接竞品；

全栈自研控制器、力控关节，核心零部件自主可控，长期毛利率提升空间大；

工业机器人 + 协作机器人 + 具身机械臂三线并行，赛道天花板高于单一品类厂商；

营收三年复合 42.8% 高速增长，经调整亏损持续收窄，减亏逻辑清晰；

基石机构锁仓占发售股份超 3 成，配套绿鞋，上市流动性风险小于无基石新股；

海外市场布局成熟，分散国内制造业周期波动。

核心风险

整体毛利率仅 21.7%，显著低于纯协作机器人同行，工业六轴低价整机拉低盈利；

持续亏损，短期 2–3 年内难以实现全年盈利；

通用工业机器人赛道埃斯顿、越疆、华沿机器人产能持续扩张，价格战压缩利润；

具身智能机械臂尚处商业化早期，大额订单兑现进度存在不确定性；

上游伺服电机、芯片仍部分对外采购，原材料成本波动挤压毛利。

同业对标对比表（2026.7.2 统一港元口径，全部港股上市机器人可比企业，数据取自各公司年报 / 招股书）：

对标核心结论

珞石 PS17.18 倍，显著低于纯协作赛道越疆 24.88 倍、华沿 21.01 倍；两家纯协作企业毛利率 37%–47%，大幅高于珞石 21.7%，高毛利支撑更高估值。

对比通用工业龙头埃斯顿，埃斯顿营收 40 亿港元、稳定盈利，PS 仅 8.19 倍，估值完全偏向制造设备逻辑，与成长型协作机器人估值体系割裂，不具备直接比价；

翼菲科技同为双位数 PS 工业机器人标的，PS18.13 略高于珞石，但翼菲无柔性协作细分龙头壁垒，珞石细分稀缺性更强，二者估值基本持平；

珞石短板为工业整机拉低整体毛利率，优势是独家柔性力控细分垄断、三条成长曲线并行，估值综合平衡后处于行业中等水平。

本次 IPO 招股价 38 港元，总市值 99.46 亿港元，H 股市值 94.92 亿港元，进港股通持平了，这保发行是没什么问题，就算横着走不涨不跌也能入通。

对于这一波这么多的新股，那没必要去赌这种不确定性的涨幅了，如果真的保发行不涨不跌，那纯粹就是浪费钱了，毕竟还有其他那么多选择，每一次季度末。都是一堆新股同时来袭，这一次来的尤其多，刚好资金也分散了，中签率会高很多，难得把握住这样的机会，一年下来也没几回，甚至可能一年下来就靠几次这样的机会吃 R。