纳斯达克首席经济学家解析散户投资者交易时机

本文首发于 2022 年 4 月 13 日 Nasdaq 纳斯达克微信公众号，纳斯达克首席经济学家 Phil Mackintosh 先生为大家解析了散户投资者的交易时机。

散户交易集中在晨间

除批发商外，一些交易所也允许散户使用次十进制价格进行交易。市场上的任何一方皆能为流动性出力，而也只有散户投资者能从公开且价格提升的报价中获取流动性。

如下方图表 1 所示，与大盘交易不同，散户投资者的交易集中于晨间，且邻近收盘时的交易量很小。交易所的散户活动需要造市商维持活跃的状态，因此开始的时间相对稍晚。例如，纳斯达克 BX RPI 项目一般于早上 8 点开市。

图表 1：散户 VWAP 曲线表明，上午的交易量较大

机构的交易主要集中在晚间

除散户外，其他市场的每日交易大多集中于收盘前与收盘时。指数提供商每天使用收盘价计算基准表现，用价格衡量专业投资者的投资组合表现，并计算共同基金现金流的单位价格。

上述现象表明，投资组合的表现至关重要。因此，选股共同基金——尤其在拥有大量现金流的情况下——有时也需要在收盘价左右进行投资。指数基金对于错过基准的容忍度最低，因此在收盘竞价中进行的交易较多。事实上，在收盘时进行交易能够使交易、现金流和指数变化价格完美匹配，从而避免交易时差导致的基金表现不佳或跟踪错误风险。

交易所在持续交易之外表现优异

数据显示，散户交易偶尔会在 “市场交易时间” 外进行交易。事实上，盘前及盘后的交易总量仅占总交易量的 3.6%。

从 TRF 上的小数 SIP 交易与交易所散户计划中可以看出，散户投资者在晨间更偏好交易所的散户交易项目。然而，当正式交易日开始且 NBBO 可用于计算 EQ 指标时，批发商则迅速获得市场份额。

价差在正常市场交易时间外较大

交易所的一大重要功能是吸引做市场提供有竞争力的报价。官方的市场交易时间内，交易活动集中且报价更具竞争力。数据显示，价差在官方的市场交易时间外大幅扩大。

在价值加权的基础上，是长时间外的报价价差高达 10 倍。这是因为许多市场动向相关信息在交易时间外进行了传递。大多数的收益情况在收盘后发布，大量价格发现导致了高价交易，从而导致了更大的价差。

对于散户投资者而言，这使得根据现有信息并在合理价格使用限价单更加重要。

图表 2：价差在市场时段显著压缩

专家小结

综上所述，与其他类型的投资者相比，散户交易时间较早，甚至会在市场开盘前进行交易。

同时，数据显示，在交易时间外交易时和执行质量规则无效时，在交易所获得有竞争力的报价至关重要。在正常市场时段中，当价差收窄时，批发商活动更为频繁。这代表了竞争性报价的重要性，也表明散户经纪人需在一天内修改计划，确保为客户获得尽可能优惠的价格。

Phil Mackintosh 是纳斯达克的首席经济学家。他在金融行业拥有超过 30 年的经验，曾在卖方、买方以及会计师事务所任职，管理过交易、研究与风险团队。