纳斯达克首席经济学家前瞻 2023 年重点市场趋势

美国国家经济研究局：目前暂未处于衰退中

美联储倾向的一个观点是，从许多指标来看，经济目前看起来并未陷入衰退。

尽管我们确实看到 2022 年上半年季度 GDP 连续下滑，但美国国家经济研究局（NBER）并不以 GDP 来判断衰退。相反，NBER 着眼于产出、就业、收入和销售的多个指标。数据显示，大多数指标目前都在改善，如下方图表 1 的第三列所示，特别是与 2001 年和 2008 年的衰退相比。

此外，美联储的两个主要双重目标（失业率和通胀率）也接近于近几十年来的记录，失业率为 3.7%，通胀率为 4.7%。

图表 1：根据影响衰退的数据，2022 年并未陷入衰退

许多前瞻性数据已显示美国经济将呈放缓趋势。例如，美国会议委员会（Conference Board）的美国领先经济指数（LEI）的同比增长率已经下降至过往八次美国经济衰退之中或之前的水平（下方图表 2 的蓝线部分），远低于 1960-1961 年经济衰退的水平（下方图表 2 最左侧阴影区域）。

LEI 考量了整个经济的各种领先指标，如股票价格（反映市场预期）、消费者预期（表明可能的支出计划）、建筑许可证（未来住房活动）和新失业申请（流入失业）等。

图表 2：会议委员会给出的过去衰退期间的 LEI 读数

美国州级的数据表明经济放缓的范围也很广。例如，在去年 10 月份，超过半数的州在费城联储综合指数方面出现负增长。研究表明，从 1980 年开始，当 26 个或更多的州出现负增长时，经济通常会陷入衰退。

基于公司调查的美国和全球 PMI 也显示制造业正在萎缩，新订单尤其疲软（图表 3 中的蓝线部分），2023 年在维持盈利方面也将面临挑战。

图表 3：新订单下降是消费者需求减弱的信号

有趣的是，尽管服务业 PMI（上方图表 3 的绿线部分）已从过去 12 个月的高点回落，但其仍在扩张趋势当中。服务业占美国 GDP 的四分之三，因此许多人认为，即使整体经济放缓，服务业也将有助于避免更严重的衰退趋势。

Phil Mackintosh 是纳斯达克的首席经济学家。他在金融行业拥有超过 30 年的经验，曾在卖方、买方以及会计师事务所任职，管理过交易、研究与风险团队。