亚马逊

摘要：短期承压、钱花太猛，但估值已不贵

AWS 连续六季加速至 39.3%，管理层预计 2027、2028 年均增超 40%、5–10 年成万亿美元业务，但 2026 年资本开支约 2,200 亿美元且 2027 年明显更高，同时 Trainium 将于 2027 年底对外销售。

自研 AI 芯片的牌桌上，AWS 最特别：芯片自己做，组网能买就买。

在近期的组网系列分析中，海豚君已梳理了了英伟达&AMD 为代表的 2D 胖树交换式组网，以及谷歌为代表的 3D torus 直连式组网。$英伟达(NVDA.US) 是行业基准。硬件、协议、软件全栈自研，软硬协同带来了最佳性能；方案迭代节奏快、跨度大，产业链逻辑也随之快速切换。$AMD(AMD.US) 效仿英伟达，但隔代竞争。Helios 照搬 GB300 NVL72 的组网架构...

OpenAI ARR 700 亿变 500 亿的利空，直接导致全球 AI 概念回调，海豚君来简单聊一聊这里面的一些预期差。1、700 亿和 500 亿只是口径差异，实际缺口没那么大众所周知，虽然头部模型厂都会不定期的披露 ARR 指标，但是口径（毛收入还是净收入、过去 28 天平均值 *12 还是单拿最近一周 *52）、宣布时点（是否是刚发了畅销的旗舰模型、是否刚做了促销）都很重要，否则无法拿来横向对比...

巨头接连放榜，$亚马逊(AMZN.US) 于北京时间 7 月 31 日美股盘后，发榜了 2026 年第二季度的财报。它的结果确实应了海豚君上季度说的，现在轮到亚马逊表演了！1、AWS 要飙了？同增直接从 28% 拉高到 37%，到$422 亿。从 AWS 走出的 Anthropic ARR 飙涨，为 AWS 带来了肉眼可见的好处。更重要的是，与多数云公司不同的是，AWS 收入加速度，利润率也在加速度：环比拉升 1.7 个百分点...

以下为海豚君整理的 $亚马逊(AMZN.US) FY26Q2 的财报电话会纪要一、财报核心信息回顾 1. 三季度业绩指引：净销售额预计 1,970 亿至 2,020 亿美元，营业利润预计 225 亿至 265 亿美元。收入增速自二季度到三季度环比放缓主要来自两方面：一是 Prime Day 时点变化，2026 年该促销活动在包括美国在内的大部分主要国家落在二季度，而 2025 年完全落在三季度...

在海豚君此前《“AI 拉胯” 亚马逊：会上演逆袭大戏吗？》的分析中，我们从几个角度探讨了 AWS 在 AI 上的布局，从其自研芯片、和 Anthropic 的合作、其模型能力多角度看到亚马逊在 AI 上的综合能力有不小的提升，距离优等生 Google 的差距已明显缩窄。从中海豚君对两个点比较好奇，一是云厂商们的 AI 业务利润率似乎比预期中要好，二是云厂商们目前对其模型合作方的依赖非常大...

OpenAI 崛起时，是微软的风光无限。Gemini 的崛起，谷歌云汹涌向前；那么问题来了：Athropic 当下一枝独秀，哪个云厂商会受益。AI 上无论是芯片研发、模型研发...

以下为海豚君整理的$亚马逊(AMZN.US) FY26Q1 的财报电话会纪要，财报解读请移步《零售稳盘、AI 破局，亚马逊重回第一梯队？》一、财报核心信息回顾 1. 业绩指引：Q2 净销售额预期 1940-1990 亿美元（汇率逆风约 10 个基点）；Q2 营业利润预期 200-240 亿美元...