D
+8
特朗普 TACO 不远，风险偏好可以逐渐恢复了！
2026 年到一季度结束，相比于 2025 年 AI 资产的集体狂欢，开年特朗普的一系列骚操作、AI 的飞速发展，美元流动性的变化，资金的风险偏好已经发生了巨大的变化。但这里有多少是对短期战争的风险偏好变化，有多少是长期趋势的主动对齐？风格急速切换之后，2026 年到底有怎么的投资机会，海豚君在本次策略周报中，来跟大家做简单的探讨。一、2026 年，终极交易是什么？进入 2026 年，市场还没有从 AI 的打榜赛中回神...
+8组合
D
+6
特朗普关税 “被废”、中国模型齐飞，中概能有狂欢吗？
每年春节大戏多：特朗普 2025 年一整年轰轰烈烈加关税之后，直接被 “釜底抽薪”，法理基础都没有了；26 年是国内模型扎堆发新后，没有 DS 时刻的中概集美，变成了模型股独美；此外，2026 年春节，消费表现尚可的情况下，港股先跌后涨，无效运动，并没有春节独自开市的 “牛市”。那么，特朗普二次上任以来的关税被判非法，这对未来的市场会有何种影响？不再集体重估...
+6D![DolphinResearch Weekly ly Strategy Report 420.245 二]()
![The US rent-to-income ratio is at its highest level since 1980 0.4- 0.24 Less af]()
![Mortgage rates 单位：% 9.00 15year mortgage rate ·3 30 year mortgage rate 8.00 7.00]()
![14.00 单位：% 美国车贷和个贷利率 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 DolphinResearch 2.00 0.00 2010-0]()
+9
“癫公” 来袭：特朗普乱出拳，26 年美股还有戏吗？
26 年刚开年，特朗普就大戏开唱：国内从呼吁信用卡利率设置 10% 上限、两房购买千亿抵押贷款债券；对外针对委内瑞拉的斩首行动、对格林兰岛要强买强卖……，一系列 “癫公” 行为的背后是怎样的政策动机？对 25 年新上任以来一直 “得偿所愿” 的特朗普，他采取的上述行动对 26 年的投资又有什么意义，要如何应对？本篇海豚君来尝试梳理一下：一、短期 “现实”——行政控价 2026 年中期选举算得上是牵引投资决策的核心背后力量...
D![DolphinResearch Weekly ly Strategy Report 420.245 二]()
![美债未偿付额 短债 1中债 长债 TIPS 浮动利率债 国债未偿额 35 DolphinResearch DolphinResearch 30.0 30 se]()
![350 % 300 250 246.4 200 246.8 US Marco Leverage by Departments 150 80 80 80 100]()
![M2存量vs季度折年GDP：GDP含“币”量仍显著在历史趋势以上 M2/季度折年GDP 单位：% 110% F 100% 90% 80% DolphinRese]()
+9
2026，美股从 “估值狂欢” 到 “盈利长征”？
美国如果以 2020 年开算，已经走出了一个完全的财政、货币和经济周期。相比于前五年的经济 “奇迹”，2026 年的新周期起点上，美股还会是一个丰收年吗？海豚君本篇主要从新周期的财政货币政策来看一下：一、一个完整货币周期：美国五年的债务驱动型经济增长？到 2025 年结束，美联储走完了从疫情开始的量化宽松到疫情后的量化紧缩整个周期，到 2025 年下半年原本躺在美联储逆回购户头上的 “疫情超额流动性” 完全耗尽...
D![DolphinResearch Weekly ly Strategy Report 420.245 二]()
![US GDP QoQ growth (sa) 3.0% 个人消费：商品 个人消费：服务 私人投资 净出口 政府支出 GDP环比 2.5% 2.0% 1.5% D]()
![100 80 60 unit： bn USD 私人固定资产增量 40 20 0 37 65 (20) 16 39 nResearch -26 23 8 2022]()
![0.20% 0.16% earch arch O'5NON J 0.38% 0.35%- LONGPORT -'ON US Core CPISA Dolphin]()
+17
美股 “完美闭环” 的裂痕：AI 只造牛市，不造就业？
最近重新开门的美国政府，终于能了解一下年底美国宏观的走势了。只是发布出来的数据 “互相矛盾”——经济增长还很好，但通胀快速下行，同时就业变差太快了，快到反而像是经济在经历 “衰退” 一样。这样一组经济数据如何解读，是不是 AI 在作怪？海豚君本篇就重点来分析一下：一、三季度：美国经济增长很好美国三季度 GDP 环比增长了 1%，折年达到了 4.3%，走出了一个比较完美的上行曲线。但三季度时间上来说...
D![DolphinResearch Weekly ly Strategy Report 420.245 二]()
![2025-10 2025-11 US Manufacturing PMI Manufacturing PMI Manufacturing new Import]()
![.20 0.2 -6O'SNON -8O'NNON C NO'SNON LONGPORT Core PCE MoM DolphinResearch 0.260.]()
![300 250 200 单位：十亿美元 F 150 100 -1 148 50 135 0 -50 51 112 -100 inReseai -150 46 1]()
+8
影子联储登场，26 年美国 GDP 3% 是 AI 时代的底线？
一年跌宕起伏的行情之后，2025 年已临近结束，当下市场宏观交易角度最关心的莫过于 2026 年新任美联储主席的人选，加上一系列要发布的宏观数据，到底会为 2026 年铺垫一个怎样的降息路径？同时，2026 年 AI Capex 下公司长债的发债潮 + 美丽大法案 + 加上一个态度趋于鸽派的美联储，2026 年长债利率到底如何演绎，能控得住吗？接下来，海豚君来一个个尝试理解一下：一、当下经济...
D![DolphinResearch Weekly ly Strategy Report 420.245 二]()
![cn 4 45% 全球主要市场表现 35% c 25% DolphinResear 15% 14% 14% 22% c 5% sea 27% DolphinRe]()
![The US rent-to-income ratio is at its highest level since 1980 0.4 0.24 Less aff]()
![Exhibit 17：Inventories of new homes are high， but inventories of Exhibit 18：Hous]()
+11
泡沫论开启，26 年 AI 还有戏吗？
原本市场在美股政府关门导致的流动性吸食、围绕 OpenAI 的供应链融资担忧中不断下跌，但现在美国政府开门了、英伟达强悍的业绩也发了，但市场还是不买账。美股市场到底哪里出现问题了，2025 年剩下五周就彻底成了垃圾时间了？2026 年 AI 还有戏吗？一、立足 2026 年，特朗普的诉求到底是什么？今年还剩下最后一次降息的机会——12 月 10 日的议息会议。宏观角度，目前的市场短期神经似乎再被降息主导...
D![DolphinResearch Weekly ly Strategy Report 420.245 二]()
![4，000 3.000 2.000 1，000 美联储负债端周变化 -1.000 0 11 -2，000 -195 豚投研 -3，000 -4，000 -23]()
![ORT .MTNT'SNON -MT'TH'SNON DolphinResearch -mTO'sdON -MT'6O'SON .MT从O'SNON TGA -]()
![卜N一、 300 200 100 美联储资产端周变化 0 -100 海豚 -200 11 -300 -23 -400 hinResearch -1 -335 1]()
+2
慌！美国政府停摆要引发 “美元荒” ？
其实美元近期短期流动性紧张的问题，海豚君在本周策略周报中，谈到美国政府关门的影响时已经稍微提过。但是近期流动性持续紧张，已经开始影响流动性充裕下的受益标的，比如说比特币，以及基本面薄弱、估值饱满的科技成长小票，甚至大有美元潮水褪去，一批裸跑小票开始 “现原形” 的势头。那么...
D![DolphinResearch Weekly ly Strategy Report 420.245 二]()
![DRT .MTN'SNON -mTi'SNON DolphinResearch -mT'OT'NON -MT6O'NON -MT的O'SNON TGA -MT']()
![Shutdown End Data in Time for December Fed Meeting (High Likelihood) Data in Tim]()
![巨头资本开支 苹果 Meta 谷歌 微软 亚马逊 一) yoy 6，000 80.00% DolphinResearch DolphinResearch 70.]()
+7
全成 “吞金兽”！美股巨头还能挑大梁吗？
美国联邦政府从 10 月 1 日停摆开始，到现在已经一个月多了。在此期间，虽然几乎没有联邦级别的宏观数据发布，但中美在韩的 “G2” 会晤、美联储降息以及财报季美国科技巨头再现狂潮的 AI 基建投入，三者的共振，确实又成就了美股的一个小高潮。但现在市场要面对的一个核心问题是，利好兑现是不是也就是利多出尽，2025 年剩下时间是否就是 “垃圾” 时间了？一、鲍威尔 “鹰式” 降息...
D![DolphinResearch Weekly ly Strategy Report 420.245 二]()
![条款 法律依据 关税上限 实施期限 程序要求 第122条 1974年贸易法 15% 150天 无需调查或国会批准 301条款 1974年贸易法 无明确上限 长期]()
![宇量昇公司小檔案 成立日期 2022年7月 註冊股本 人民幣10億元 股東 深圳市新凱來技術有限公司·持股50% 創科微 (上海) 技術有限公司·持股50% 主]()
![Ascend 950PR Ascend 950DT 产品 Ascend 910C Ascend 960 Ascend 970 (Prefill和推荐) (解码和]()
+8
特朗普 “破防”：不只 TACO，还会有中国资产重估？
本来 9 月中旬马德里谈判中，中美谈判解决了 Tiktok 这一悬置已久大矛盾。结果川普一个 100% 关税的情绪性小作文，似乎把双方关系一夜打回了解放前。但之后经过特朗普的记者问、万斯的发言、中国商务部等的记者会，TACO 交易几乎是一致预期。本篇，海豚君更多是展开来说一下，这次 TACO 交易与以往的不同，以及除了 TACO 之外，还有什么启示。一、本次 TACO...