亚马逊（纪要）：到 2027 年算力供给再翻倍

以下是海豚研究整理的$亚马逊(AMZN.US) 2025 年 3 季度的财报电话会纪要，财报解读请移步《AWS 大反转，亚马逊终于 “苦尽甘来” 了？》

一、财报核心数据回顾

二、财报电话会详细信息

2.1 高层核心陈述与战略展望

1、AWS 业务势头

增长态势：AWS 增长速度达 2022 年以来最高水平，同比增速重回 20.2%。在 1320 亿美元的年化运行率基础上实现 20% 的同比增长非同寻常。

客户基础与订单储备：截至第三季度末，未履约合同余额达 2000 亿美元，且未计入 10 月数项尚未公布的新合约——而这些合约的总额已超过整个第三季度的总交易的。客户倾向于在 AWS 上运行核心及 AI 工作负载，因其具备更强大的功能、安全性与运维表现。

领导力：AWS 拥有比任何竞争对手更丰富的服务种类和更深层的功能，且持续保持快速创新，这是 Gartner 连续 15 年将 AWS 评为领导者的关键原因。

2、AI 研发进展

模型与开发：SageMaker 简化企业构建和部署自有基础模型；Bedrock 为客户提供领先的基础模型选择和卓越的性价比。

智能体：推出 Strands 平台让开发者基于任意基础模型创建智能体；推出 AgentCore 基础设施构建模块助力部署安全可扩展的智能体（爱立信、索尼、Cohere Health 等客户案例）。

专用代理：编码领域 Kiro IDE 预览版上线数日吸引逾 10 万开发者；迁移工具 Transform 为客户节省 70 万小时人工操作；Quick Suite 将消费级 AI 体验引入工作场景；Amazon Connect 联络中心服务年化营收突破 10 亿美元。

3、产能扩张与芯片战略：

电力容量：当前 AWS 电力容量已达 2022 年水平的两倍，预计到 2027 年将再次实现翻番。仅第四季度计划新增至少 1 吉瓦。

定制芯片：Project Rainer AI 计算集群搭载近 50 万枚 Trainium2 芯片，Anthropic 预计到年底将运行于超过 100 万枚 Trainium2 之上。Trainium2 业务规模达数十亿美元，环比增长 150%。

合作伙伴：持续与英伟达、AMD 和英特尔保持紧密协作。

未来展望：我们正打造 Bedrock 成为全球最大的推理引擎，长期来看相信 Bedrock 对 AWS 的业务规模可与 EC2 比肩。新增算力正快速实现商业化，这仍处于早期阶段，为 AWS 客户创造了难得的发展机遇。

4、全球门店业务与客户体验创新

核心优势：持续聚焦商品选择、低价策略和便捷体验——自上季度以来增加 14% 的商品选择。

生鲜与日用品：日常必需品业务增速几乎是其他业务板块的两倍。超过 1000 个城镇可享受免费当日达服务，顾客可同时订购生鲜与数百万种普通商品。

配送创新：推出 “配送追加” 按钮，使用量已突破 8000 万次。已在部分城市启动三小时达服务。

基础设施投资：投入逾 40 亿美元扩建全美乡村配送网络，将可享受当日达和次日达服务的农村社区覆盖率提升 60%。

AI 赋能：智能购物助手 Rufus月活跃用户同比增长 140%，使用 Rufus 购物的顾客完成购买的可能性提升 60%，有望实现超过 100 亿美元的年化增量销售额。生成式 AI 语音功能已扩展至数百万种商品。

第三方卖家：全球第三方卖家商品占比达 62%，较去年同期提升 200 个基点；超过 130 万卖家运用生成式 AI 能力加速发布商品信息。

5、广告业务与内容生态

增长动力：全系列图片广告产品表现强劲，需求方平台 Amazon DSP 支持全漏斗投资。

合作伙伴扩展：与 Netflix、Spotify 及 SiriusXM 实现系统集成，拓展优质广告资源。

Prime Video 直播体育：在 2025-2026 年度广告预售谈判中超额完成目标；NBA 赛事首夜双赛场在美国平均吸引 125 万观众，较有线电视实现两位数增长。

AI 工具：9 月推出的 Agentic AI 工具及创意工作室，能将创意流程从数周缩短至数小时。

6、新兴业务与未来投资重点

Alexa+：用户与设备交互频率提升两倍，完成购物对话并最终下单的转化率提升 4 倍。

Project Kuiper：卫星数量扩展至 150 余颗，实现超过每秒 1 千兆比特的传输速度。

Zoox 无人驾驶：已在拉斯维加斯投入运营，华盛顿特区成为第八个测试站点。

投资策略：持续加大投资力度，尤其在 AI 领域，因其蕴含巨大机遇，有望在长期实现强劲的资本回报率。同时投资物流配送网络以支撑业务增长、提升配送速度并降低服务成本。

2.2 Q&A 问答

Q：关于 AWS，您目前对产能水平的感受如何，现在是否受到产能限制？提到了 Trainium3 的需求以及可能扩大客户基础，能否谈谈在主要客户之外，看到了哪些对 Trainium 的需求？

A：在产能方面，我们已增加了大量产能，去年增加了 3.8 吉瓦，第四季度还将增加超过 1 吉瓦，并且我们预计到 2027 年底总产能将翻一番。我们目前正在引入大量产能，就整个行业而言，瓶颈可能是电力。我认为在某些时候，可能会转移到芯片上，但我们正在引入大量产能。并且，我们引入产能的速度与我们将其货币化的速度一样快。

关于 Trainium 在主要客户之外的需求，首先，Trainium2 表现确实很好，这是一个价值数十亿美元的业务，收入环比增长了 150%。我们现在看到了真正大规模的项目，例如我们与 Anthropic 合作的雷尼尔项目，他们正在 50 万颗 Trainium2 芯片上训练 Claude 的下一个版本，到年底将扩展到 100 万颗芯片。

目前 Trainium2 的客户数量不多但规模很大。由于Trainium 的价格性能比其他选择高出 30% 到 40%，并且当客户开始考虑将其生产工作负载大规模转向 AI 并使用推理时，他们非常关心价格性能。因此，我们对 Trainium 有很大的需求。

Trainium3 应该会在今年年底进行预览，更大规模的量产将在 26 年初到来，我们有很多客户，包括大型和中型客户，都对 Trainium3 非常感兴趣。

Q：关于 Trainium 芯片，市场对其与其他第三方芯片的定位存在疑问。您认为 Trainium3 需要克服哪些关键障碍才能实现更广泛的采用，并继续推动其发展，而不是在短期内依赖第三方芯片来满足更广泛的需求？

A：我们始终会为客户提供多种芯片选择，这与 AWS 在每一项主要技术构建块上的做法一致。我们与英伟达保持着非常深入且长期的合作关系，采购量很大，并且预计未来会继续采购。

但我们与其他科技公司的不同之处在于，我们拥有非常强大的自研芯片团队。这首先体现在 CPU 方面的 Graviton，其价格性能比其他 x86 处理器高出约 40%。

现在在 AI 定制芯片方面，Trainium 也为客户提供了相比其他 GPU 选项类似幅度的价格性能优势。客户若要随心所欲地使用 AI，就需要更好的价格性能，他们非常关心这一点。

Trainium2 发展势头良好，我预计 Trainium3 将比 Trainium2 在效能比上再提升约 40%，而 Trainium2 在价格性能上已经极具优势。当然，我们必须成功交付芯片，快速实现大规模量产，并持续改进软件生态系统。随着像 Anthropic 在 Trainium2 上进行的雷尼尔项目这样的成功案例增多，Trainium 的可信度会不断提升，客户对此非常看好，我本人也持乐观态度。

Q：能否谈谈 Rainier 项目的架构及其差异化优势，这对客户和 AWS 意味着什么？您是否期望 Rainier 项目扩展到 Anthropic 之外？以及如何将 Rainier 项目与 Trainium3 芯片结合复制？

A：Rainier 项目对 Anthropic 的吸引力在于 Trainium2 芯片。我们构建了一个规模非常大的集群，可供他们广泛使用。构建一个拥有 50 万枚并即将达到 100 万枚芯片的集群并非易事，这种大规模的基础设施成就在行业内是很难实现的。因此，部分优势在于我们在 AWS 长期构建的、在行业中非同寻常的基础设施能力。当然，芯片本身的性能和价格性能也至关重要，这两点都很重要。Rainier 项目是专为 Anthropic 打造的，但我们也有很多其他客户对使用大型 Trainium 芯片集群感兴趣，我们希望能够通过 Trainium3 为他们提供这样的机会。

Q：关于生鲜杂货业务，这是否意味着不再需要亚马逊生鲜实体店？您是否已具备足够规模和速度来改变消费者习惯，使其将亚马逊视为首选杂货渠道？

关于员工人数，鉴于 AI 带来的效率提升，未来如何看待员工数量？

A：我们拥有庞大的杂货业务，过去 12 个月总商品销售额超 1000 亿美元，已成为美国前三的杂货商。这包括消费品、宠物食品等，增长迅速。全食超市是有机食品先驱，盈利能力强劲，未来将扩大实体店规模。我们同时推出小型城市门店"daily shop"，开局良好。

我们最看好的是生鲜当日达服务。客户可在订购日用品时同步添加牛奶、鸡蛋等生鲜，数小时内送达。该服务已扩展至美国 1000 个城市，年底将达 2300 个，正显著改变杂货业务轨迹。我们认为传统的每周集中采购习惯正在改变，我们在此领域潜力巨大。

关于员工人数，近期调整主要源于文化考量而非财务或 AI 驱动。随着业务快速扩张，组织层级增多，可能削弱一线员工的决策权和执行力。领导团队致力于保持"全球最大初创企业"的运作模式，这意味着减少层级、提升员工自主权、加快创新速度。在当前技术变革时期，保持精简、扁平化和快速行动至关重要。

Q：能否谈谈在运营中推广更多机器人、自动化及实体 AI 所带来的机遇？我们应如何将其视为潜在效率的驱动因素，以及长期内可能对业务进行再投资的能力驱动因素？

A：机器人技术是我们一个非常重要的投资领域。目前我们的履约网络中有超过 100 万台机器人。虽然这个数字已经相当可观，但我们仍在进行大量创新，因此预计未来还会增加。机器人技术对我们、我们的客户和团队成员都至关重要，因为它们能提高安全性、提升生产力、加快速度，并让我们的团队成员能够专注于解决问题和他们最擅长的工作。

我们期望员工始终是我们履约网络的核心，就像我们刚开始使用机器人时一样。随着时间的推移，我们预计将建成一个机器人与人类互补协作的履约网络。但我们认为你们会继续看到我们在这方面进行大量投资，这将有助于提升安全性、生产力、速度，并最终优化部分成本，从而让我们能够持续改善客户体验。

Q：亚马逊如何看待购物助手的未来发展？亚马逊未来将如何利用代理来帮助客户购买商品？

A：我们对代理商务的长期前景感到非常兴奋。它有机会惠及客户，并对电子商务非常有利。当客户清楚知道要买什么时，亚马逊能提供顶尖的体验；但当客户不确定时，实体店目前仍有优势。AI 和购买将改变在线体验，使这种不确定需求下的筛选过程变得比实体环境更好。

我们有自己的购物助手努力，如 Rufus 正在不断改进并被更广泛地使用，还有 “为我购买” 等功能，即使是我们不库存的商品也能为客户从其他商家处购买，这些都已取得成功。我们也期待与第三方代理合作，但这需要找到改善客户体验的方法，因为目前存在缺乏个性化、购物历史、配送预估和价格常出错等问题。我们相信 AI 和代理商务解决方案将增加在线购物总量，这对客户和亚马逊都是好事，因为最终客户会选择那些能提供最广泛选品、高价值并能持续快速可靠配送的商家，而这对我们有利。

Q：AWS 本季度的加速增长有多少是由核心基础业务驱动，多少是由 AI 工作负载货币化驱动？AgentCore 这类新服务在吸引企业使用 AWS 构建智能体方面变得有多重要？

另外，关于广告业务的加速增长，能否区分核心广告、DSP 和 Prime 视频各自的贡献？

A：我们对 AWS 本季度的业绩非常满意，在 1320 亿美元年化运行率的基础上实现 20% 的同比增长非同寻常。我们的增长势头体现在 AI 领域和核心基础业务两方面。

在 AI 方面，我们看到推理、训练、Trainium 定制芯片的使用都在增长，Bedrock 和 SageMaker 也持续快速增长。目前有大量公司正在构建智能体，我们认为企业未来从 AI 中获得的价值将很大程度上来源于智能体。

但当前构建智能体仍比预期困难，企业缺乏能够支撑其业务、客户体验和数据安全所需的安全、可扩展的构建模块。这正是我们开发 AgentCore 的初衷——提供一套类似 AWS 早期基础构件的原语模块。客户对此反响强烈，目前没有其他类似产品，这正在改变他们构建智能体的时间表和接受度。此外，我们也看到许多企业重新开始从本地基础设施向云端迁移，我们赢得了这些转型项目中的大部分份额。基于当前的势头，我们相信这种增速可以持续一段时间。

在广告方面，我们对我们所有广告产品本季度的显著增长感到满意。我们拥有一个不同寻常的全漏斗解决方案。从 Prime Video 和直播体育赛事用于品牌认知和大规模覆盖，到产品广告用于销售转化，结合我们独特的受众策划和效果衡量优势，为广告主带来了卓越的广告投资回报率。

我们预计未来有多个增长领域：首先，我们的商店业务仍有巨大机会，因为全球零售额 80% 至 85% 仍在实体店，这个比例未来会逆转，AI 将加速这一进程。其次，视频广告虽然起步不久，但已贡献了可观的广告收入，且仍处于早期阶段，将继续成为增长重点。最后，我们的需求方平台Amazon DSP 增长也非常迅速。过去 20 个月，团队补齐了客户指出的关键功能短板，现在我们的 DSP 已被视为功能全面。加上与 Roku（拥有美国最大联网电视覆盖）、Netflix、Spotify 和 SiriusXM 的合作整合，我们的 DSP 平台实力强大，增长迅速，对此我们非常乐观。

<正文完>

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