BOSS 直聘（纪要）：全年盈利预期小幅提升，AI 投入适度

以下为海豚君整理的 $BOSS 直聘(BZ.US) FY26 二季度的财报电话会纪要，财报解读可参考《BOSS 直聘：环境进一步承压，招聘小龙头依旧四平八稳》

一、财报核心信息回顾

1. 股东回报：董事会宣布年度现金分红约 2.3 亿美元；年内已完成回购超 3 亿美元，约占总股本的 4.6%。

年内股东回报合计超 5.3 亿美元，对应回报率超过去年调整后净利润的 100%，兑现此前承诺。累计回购已超总股本的 10%。

2. 业绩指引：三季度总收入预计 24.1 亿–25 亿元，同比增长 11.4% 至 15.6%。管理层另给出两项全年口径——调整后经营利润率仍可较年初预期小幅提升，股权激励费用占收入比全年维持在高个位数水平。

3. 一次性投资收益与税务：利息及投资收益 16 亿元，去年同期 1.57 亿元，增量主要来自一家 2026 年 1 月上市的被投公司公允价值变动所贡献的约 15 亿元投资收益。

所得税费用 5.15 亿元，去年同期 0.97 亿元。增量主因该笔投资收益对应的 3.67 亿元税负，另有 2,000 万元预提税、1,000 万元 OECD 全球最低税补足税计提，以及经营利润本身的增长。

4. 本季关键财务指标

a. 总量：收入 24 亿元、同比增长 14%，增速呈加速态势；调整后经营利润（剔除股权激励）10.5 亿元、同比增长 19%。

b. 利润率：调整后经营利润率 43.8%、同比提升 1.9 个百分点，为历史新高，主要来自经营杠杆、费用纪律与 AI 带来的效率提升。

c. 净利：GAAP 净利润 19 亿元、同比增长 173%；剔除股权激励与上述投资相关净收益后，调整后净利润 10.3 亿元、同比增长 9%。

d. 成本费用：总成本及费用 15 亿元、同比增长 6%；股权激励费用同比下降 19% 至 1.96 亿元，占收入比降至 7.8%、同比下降 3.1 个百分点。

e. 现金：经营活动现金流净额 9.45 亿元、同比下降 10%，主因广告营销支出与纳税增加、投资收益收现减少，部分被客户回款增加抵消。

f. 期末现金类资产 188 亿元，口径含现金及等价物、短期定期存款与短期投资，不含证券投资。

二、财报电话会详细内容

2.1 高管陈述核心信息

1. 用户与商业化

a. 二季度双端用户规模均创历史新高，月活跃用户均值超过 2,000 万。

b. 截至 2026 年 6 月 30 日的过去 12 个月，付费企业客户同比增长 11% 至 720 万家；活跃企业用户的付费率连续第四个季度改善。

c. ARPPU 同比增长 7%，驱动来自更高效、更有价值的服务，其中不断扩充的 AI 功能促使客户提升支出。

d. 二季度招聘需求整体平稳；收入增长在大客户与中小客户之间较为均衡，两端动能都健康。

2. 增长战略：五年维度的空间判断

a. 二季度是公司上市五周年。管理层重述的空间判断是：中国有近 5 亿劳动者与 4,000 万家以上活跃企业，在线招聘的渗透仍有可观空间。

b. 移动端推荐加直聊的模式大幅降低了招聘方与求职者的沟通成本，这套低成本模型让数千万家企业得以大规模地把招聘从线下搬到线上。

c. 核心逻辑是网络效应：双端用户基数越大、类型越多样、互动越频繁，平台服务能力就越强。

d. 未来五年增长同时来自三线、四线、五线城市与一二线城市，低线城市的核心驱动仍是渗透率提升。

e. 一线城市的商业化口径自下半年起做了调整。

3. AI 应用与投入

a. AI 的大规模应用提升了平台效率；白领与蓝领（工厂）招聘场景中的 AI 面试等功能是重点投入方向，相关业务收入环比快速增长。

b. 内部 AI 应用已覆盖安全、审核、销售营销、运营、研发等全部环节。

c. 二季度赞助 FIFA 世界杯并加大 AI 云服务投入，人员规模环比增长，但盈利能力仍在改善。

4. 分项成本费用与归因

a. 营业成本同比增长 2% 至 3.12 亿元，主因调研与分析师成本上升，部分被应用商店佣金下降及 AI 在运营、审核、客服中的规模化应用抵消。毛利率同比提升 1.6 个百分点至 87%。

b. 销售及营销费用同比增长 38% 至 5.81 亿元，主因 FIFA 世界杯营销战役，以及随现金收入增长而增加的销售人员相关费用。

c. 研发费用 4.31 亿元、同比增长 3%；调整后研发费用同比增长 7% 至 3.61 亿元，主因 AI 基础设施投入带来的云服务费与服务器折旧上升。

d. 管理费用同比下降 30% 至 2.19 亿元，主因员工相关费用减少。

2.2 Q&A 问答

Q：AI 产品最新进展如何？闭环服务的收入规模、对匹配效率的影响有没有可披露的量化指标？

A：未给闭环业务收入规模与效率量化指标，仅披露 AI 面试日均超 1 万场。 AI talent sourcing 与原有搜索的区别在于：传统搜索的 query 很短，大模型允许很长的 query 和多轮对话，能真正理解客户想要什么，从而更好地服务对专业度要求高的客户，把搜索能力带到新的层级。

真正的价值是打开月活之外的存量池：公司累计服务用户已超 3 亿，但上月月活跃用户仅 700 0 万；随着对新用户的进一步渗透，这一对比有可能变成 1 亿月活对 4 亿累计。最需要触达这批"沉默用户"的正是猎头，因为这些人更资深、更专业，该功能已同时接入自有与第三方猎头的工作流。

管理层对闭环服务的理解是从一个环节到下一个环节的交互过程，AI 面试功能目前日均运行超过 1 万场，正一步步向入职环节靠近。

Q：南北阁 4.2-3B 相比上一代的提升在哪？与市面上的顶级模型如何比较？

A：在第三方端侧小模型测评中多个细分项排名第一，明确走小模型而非超大模型路线。 测评机构 Artificial Analysis 与 Liquid AI 联合在 iPhone 17 Pro 与三星 Galaxy S26 上评测小尺寸模型。

Nanbeige4.2-3B 在指令遵循、科学推理、数学等多个细分项上排名第一。

上一代 4.1-3B 在推理与写作上已有不错表现，4.2-3B 则更擅长处理更复杂的 agent 任务，包括代码智能与办公场景。

战略取向上，管理层认为通往 AGI 有两条路：一条是超大模型，极耗电力也极耗资金，是大公司在做的事；另一条是用小尺寸模型解决具体问题并创造价值，落地场景包括手机、车机、智能机器人等，公司在这一方向处于领先位置。

Q：宏观压力对公司下半年的影响有多大？其中多少能被运营改善抵消？

A：未量化宏观影响，转而强调企业客户基数与付费率两块存量空间。 管理层表示尊重卖方对宏观的专业判断、自己不多谈，创业 12 年以上已历经多轮周期，公司会继续维持稳定经营。

第一块空间是客户基数：累计服务用户超 3 亿、企业超 2,200 万家，但按央行数据中国企业平均生命周期不到 3 年，这 2,200 万家里已有相当部分不再活跃。即便把 4,000 万家活跃企业当作静态市场，可开拓空间仍是现有客户数的一倍以上，且每年还有新公司不断涌现。

第二块是付费率：年度活跃企业超过 1,000 万家，其中超过 50% 仍在免费使用。以某一线城市为例，若把免费客户转为最低档付费客户，其单次成功匹配的成本至少上升 15%，但绝对值极小——从相当于 1 瓶矿泉水变成 1.15 瓶。

Q：AI 服务与产品的成本结构是否不同、会否影响整体利润率？是否计划大幅提升资本开支？

A：不会大幅提资本开支，走"跟随尾灯"策略，研发费用率维持 20%–25%。 管理层称那些大举投入资本开支的公司有各自的信念，但更重要的是有相应的财务条件；公司的选择是跟随尾灯策略，优先做 AI 应用。

AI 投入不会影响整体成本结构、运营能力与财务表现，将维持当前的投入水平。研发费用率维持在收入的 20%–25% 左右，增量资金投向 AI，但明确不会牺牲现金流的安全性。

Q：内部使用 AI 带来的效率与成本收益能否量化、还有多少空间？世界杯投入之后，下半年的费用与利润率趋势如何？

A：AI 累计贡献约 2pct 毛利率，三季度利润率与二季度相近，全年仍可微升。 AI 已应用于安全、审核、销售营销、运营、研发等全部环节，但在成本端体现得更明显。

2023 年以来，在用户持续增长的同时运营类员工总数保持稳定，员工相关成本占收入比持续下降，累计贡献了约 2 个百分点的毛利率。管理层认为当前的高毛利率水平至少可以维持。

下半年展望上，世界杯赞助费用在二、三季度平均确认；模型训练所需的云服务租用成本维持当前投入水平。因此预计三季度的利润率与二季度相近，全年调整后经营利润率仍可如年初预期那样小幅提升。

Q：海外业务 OfferToday 的最新进展如何？是否有向其他市场扩张的计划？

A：目标 5 年后贡献 1 亿–1.15 亿美元收入，扩张锁定亚欧、避开高风险区。 管理层给 OfferToday 定的目标是从今天起约 5 年，为公司带来 1 亿–1.15 亿美元收入，这也大致就是该市场的容量，节奏定义为"中等"——不算快也不算慢。

从 OfferToday 复盘出的规律是：进入一个市场大约需要 2–3 年，之后再用 5 年时间把收入做到 1 亿–1.15 亿美元。符合这一体量的市场在亚洲和欧洲还有不少，但需要避开地缘政治风险高的地区。

另一类被管理层称为"慢档"的市场需要 10–15 年才能做到 1 亿美元收入，画像是发展中国家、居民平均年龄更年轻、总人口略低于 1 亿，例如越南、阿根廷、巴西。

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