不确定的通胀前景和延后的降息时间，进一步挑战着投资者对股市的乐观期待。有分析师还指出，超级权重股英伟达即将公布的季度业绩，更有可能成为终结美股涨势的催化剂。上周，美股开年来高歌猛进的势头终于有所收敛，两份超出预期的通胀数据迫使投资者意识到，美联储不会像他们预期的那样迅速降息。不过即便如此，大盘的跌幅仍然有限，标普 500 指数一周累跌 0.4%，收于历史新高附近。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/3d812c0094d8e4305492d47b89adfb67?x-oss-process=style/lg" width="500" height="296" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/3d812c0094d8e4305492d47b89adfb67"/></figure>预期的降息节点从 5 月延后至 6 月，似乎并没有让投资者感到多么紧张。目前，市场注意力已经转向 AI 总龙头英伟达即将公布的业绩。投资者普遍相信，AI 热潮能否延续，才是决定美股前景的关键问题。<h2 id="d6650mys">尽管通胀黏着 但美股跌幅仍有限</h2>上周二公布的CPI以及周五公布的PPI两大通胀数据增速均高于预期，显示美国通胀未如市场所料持续降温：<blockquote>美国 1 月 CPI 同比增 3.1%，虽然为去年 6 月以来的最低水平，但高于预期的增 2.9%，12 月前值为 3.4%。美国 1 月 CPI 环比增 0.3%，高于预期的增 0.2%，12 月前值为 0.3%。1 月 PPI 同比增长 0.9%，放缓程度不及预期，环比增速超预期加快至 0.3%，核心 PPI 同比增长 2%，环比增长 0.5%，加快增长程度均超出分析师预期。</blockquote>这些通胀读数表明，物价走向仍存在太多不确定性，美联储不可能放松货币政策。市场目前认为美联储在 3 月和 5 月会议上降息的可能性很小，6 月是美联储降息周期的新共识起点。互换合约定价显示，交易者预计今年美联储共降息 85 个基点，较两周前预计的 150 个基点缩水超过 40%。两周前市场预计 5 月首次降息，现在预计最有可能 6 月降息。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/20381d87fdffe01b8a53f7a5b61cc85e?x-oss-process=style/lg" width="500" height="264" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/20381d87fdffe01b8a53f7a5b61cc85e"/></figure>美银经济学家上周五写道：<blockquote>服务业通胀依然胶着，美联储希望看到服务业通胀取得更多进展，以确信通胀正在持续回归 2% 的目标。</blockquote>同时，作为美国增长支柱的消费支出也有所放缓，1 月零售销售环比大跌 0.8%，跌幅为近一年来最大，预期为环比下跌 0.2%，远逊于前值，12 月数据从环比上涨 0.6% 下修至 0.4%。与去年同期相比，零售销售仅增长了 0.6%。DWS 集团美洲首席投资官 David Bianco 在一份报告中写道：<blockquote>投资者开始意识到，宏观条件并不支持很快降息，如果近期的就业创造趋势持续下去，今年可能总共只有两到三次降息。</blockquote><h2 id="n0yzo5k6h">不降息也没问题？</h2>强劲的美国经济和就业市场，依然在支撑着美国企业的基本面，市场对降息的期待值已经越放越低——不管降不降息，似乎都不会影响投资者的看涨情绪。标普 500 指数已经收复了 CPI 之后的跌幅，华尔街的&#34;恐慌指数&#34;——Cboe 波动率指数，在美股周一和周五均处于低于 14 点的相对平静水平。随着财报季接近尾声，美国企业又交出了一份稳健的季度答卷。根据 Refinitiv 汇总的分析师一致预期，标普 500 指数今年的每股收益预计将增长 9% 以上，2025 年将再增长 13%。B.Riley Wealth 首席市场策略师 ArtHogan 认为，美国公司去年四季度的出色表现，已经取代了美联储降息的预期，成为支撑市场上行的关键动力。市场的叙事已经从 “美联储将大幅降息” 转变为 “只要降息就行”。德意志银行首席美国经济学家 Matthew Luzzetti 甚至表示，投资者甚至可以考虑 2024 年不降息的可能性。Luzzetti 认为，2024 年更高的通胀率和更强劲的劳动力市场，可能会让美联储官员相信，即使维持紧缩政策不变，也不会影响经济增长。媒体情绪调查显示，自称看涨者的比例达到了自 2021 年夏季以来的最高水平，策略师们一直在上调标普 500 指数的年底目标价。美银 2 月份的全球基金经理调查显示，两年来全球经济增长预期最高，现金水平下降，美股配置比例达到 2021 年底以来的最高水平。近两年来，大多数受访者首次认为未来 12 个月全球不会出现经济衰退，软着陆已经成为共识。Research Affiliates 股票策略首席投资官 Que Nguyen 对媒体表示：<blockquote>增长似乎没问题，企业利润也有弹性。所以，软着陆仍然是有可能的。有什么理由不开心呢？的确，总体通胀率比我们希望的要高，但美联储官员似乎对这一切都很乐观，并表示下一步将是降息，只是时间会更长。</blockquote>瑞银多元资产策略主管 Evan Brown 写道：<blockquote>当稳健的经济前景不断改善，增强了投资者对企业能够实现持续利润增长的信心时，风险偏好和估值就会上升。这就是我们今天所处的环境。</blockquote>当然，眼下美联储很快降息的希望落空，投资者就只能指望企业盈利了。因此，美股财报如何，尤其是英伟达的季度业绩将对市场情绪产生重大影响，甚至决定美股未来数月的前景。<h2 id="rswhgng18">英伟达财报，将决定美股未来命运</h2>周三美股盘后（北京时间周四凌晨），AI 总龙头英伟达将公布季度业绩，以 “万众瞩目” 来形容也不为过。继 2023 年市值超过一万亿美元跻身美股 “七巨头” 之后，英伟达 2024 年继续涨约 46%，接连超越亚马逊与谷歌，成为仅次于微软和苹果的全美市值第三大公司。该股今年累计贡献标普 500 指数涨幅的 1/4 以上。根据期权分析服务公司 ORATS 的数据，英伟达发布财报后，股价可能会出现约 11% 的双向波动，为期权交易商在过去三年中对英伟达财报前的最大预期波动，远高于该股在此期间 6.7% 的实际平均收益波动。由于英伟达的市值高达 1.8 万亿美元，这种规模的波动将使其市值出现约 2000 亿美元的潜在波动，振幅高于英特尔公司的市值，也高于标普 500 指数约 90% 成分股的市值。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/ae3c081ac45d5e1eb36319de942294ae?x-oss-process=style/lg" width="500" height="229" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/ae3c081ac45d5e1eb36319de942294ae"/></figure>期权市场数据显示，过去一周，投资者正大举买入英伟达的看涨期权。作为人工智能热潮的风向标，英伟达业绩的好坏，直接决定了这股炒作狂潮能否继续下去。Truist Advisory Services 首席市场策略师 Keith Lerner 对媒体表示：<blockquote>当人们说今年市场表现良好时，他们真正的意思是科技股表现良好，而英伟达正是其中的核心。人工智能领域令人兴奋，如果这种乐观情绪没有在财报中得到满足，那么你可能会看到这种情绪迅速反弹，并对市场情绪造成压力。</blockquote>Firsthand Capital 投资组合经理 Kevin Landis 表示，考虑到该公司的规模及其在人工智能领域的重要性，英伟达的业绩可能对市场情绪起到关键作用。<blockquote>每次股市大涨，都会有一只最受欢迎的股票领涨，你很难不去关注英伟达，并看到......它正在推动整个市场的情绪。</blockquote>不过，Gabelli Funds 分析师 Ryuta Makino 也指出，投资者对英伟达的热情非常高，如果该公司仅仅达到预期，而没有超出预期，其股价至少会下跌 10%。根据 LSEG 的数据，33 位分析师平均预计英伟达每股收益为 4.56 美元，季度营收将从去年同期的 60.5 亿美元增至 203.78 亿美元。

英伟达

上周美国 CPI、PPI“两连击”，预期降息节点延后，似乎并没有让投资者感到多么紧张。市场注意力已经转向英伟达财报。投资者普遍相信，AI 热潮能否延续，才是决定美股前景的关键问题。

理解市场 | 英伟达财报会是美股 “变盘点” 吗？