将于本周公布的英伟达财报，或将扭转美股过去 4 个月来的强劲涨势。在标普突破 5000 点大关之际，有分析师警告：将于当地时间周三公布的英伟达业绩报告可能会给美股涨势 “踩刹车”。因今年以来 AI 热潮持续发酵，对高风险看涨期权的押注已经飙升至多年来的最高水平，有衍生品市场专家向媒体表示，即使英伟达四季度业绩报告符合市场预期，也可能驱动主要股指下跌。<h2>看涨期权暴涨引发不安情绪</h2>去年以来美股一路高歌，投资者越来越依赖期权交易来追高市场。最大的期权交易所运营商之一芝加哥期权交易所全球市场的数据显示，对高市值个股的看涨期权的价外需求正在接近 2021 年迷因股热潮以来最扭曲的水平。对于看涨期权来说，当行权价高于市场价时，该期权被称为价外期权（也称虚值期权），这意味着市场正在强烈看多美股，尤其是权重股。但在降息预期有所收敛、科技巨头业绩表现不尽如人意的背景下，这波去年 10 月份以来由期权市场推动的大盘涨势令很多华尔街人士感到不安。RIA 投资组合经理 Michael Lebowitz 表示：<blockquote>“期权买家一般来说更多是避险买家，但目前的偏度告诉我们，现在更多的是投机的交易者。”</blockquote>作为超级权重股，今年以来，英伟达贡献了标普 500 指数中约 25% 的涨幅，独立股票市场分析师 Michael Kramer 表示，英伟达的财报可能是市场成败的关键。Kramer 表示：<blockquote>“我认为市场对英伟达这家公司下了巨大的赌注，如果英伟达股价没有大幅上涨，就没有别的因素可以推动美股继续走高了。”</blockquote>衍生品市场数据平台 SpotGamma 显示，截至上周四，英伟达看涨期权的偏度达到了 6 月份以来的最高水平。偏度代表了虚值看涨期权和虚值看跌期权整体的隐含波动率水平，这意味着英伟达虚值看涨期权的隐含波动率水平显著高于看跌期权。英伟达看涨期权的飙涨迫使期权做市商疯狂买入标的股票以建立 Delta 对冲头寸，这在很大程度上支撑了英伟达的股价，进一步助推了涨势。<h2>“公布财报” 这件事成最大风险</h2>SpotGamma 创始人 Brent Kochuba 认为，一旦英伟达公布收益报告，整个期权市场的隐含波动率可能下降，英伟达相关个股的看涨期权价格随之下跌，并带动大盘回调。Kochuba 解释道，因为当前期权市场隐含波动率的上升，建立在投资者想要对冲或投机 “英伟达财报” 的预期上，因此，当英伟达公布完财报后，隐含波动率就会走低。如果期权进入实值状态，期权做市商可能会被迫交割此前用于对冲的标的股票。Kochuba 还在一份客户报告中表示：<blockquote>“任何看涨期权偏度较大的公司都可能会承受更大的抛压。”</blockquote>据悉，科技公司微软、AMD、Arm 目前的看涨期权偏度都处于极端高值。<h2>美股涨势超过利润增长</h2>可以肯定的是，AI 热潮是股市走高的主要动力，但这并不意味着交易者押注 AI 就能轻松获利。一边是美股主要股指纷纷创下历史新高，另一边是华尔街分析师下调了对 2024 年企业盈利增长的预期——美股整体的动态市盈率增速有所放缓，美股的涨势已经超越了盈利的增长，对市场 “过热” 的担忧增加。Kramer 指出：<blockquote>“目前的股票交易靠的不是盈利动量（earnings momentum），而是估值扩张（multiple expansion）。”</blockquote>eToro 的美国期权投资分析师布 Bret Kenwell 认为，英伟达因盈利门槛高而更难实现持续盈利：<blockquote>“（美股）这波涨势的速度其实是不可持续的——就英伟达这样的公司而言，它为盈利设置了一个相当高的门槛——但何时势头消退总是最难把握的部分。”</blockquote>

英伟达

作为超级权重股，今年以来，英伟达贡献了标普 500 指数中约 25% 的涨幅。分析称，当前看涨期权疯狂押注英伟达等 AI 股，一旦英伟达公布财报，整个期权市场的隐含波动率可能下降，英伟达相关个股的看涨期权价格随之下跌，并带动大盘回调。

为何英伟达财报无论是好是坏，都会终结美股涨势？