美联储金融稳定报告：多种资产估值处高位，美债收益率高企，贸易升至头号风险

美联储评估认为，最近半年，存在资产估值相关的风险，提到美债收益率高企。美联储的调查还发现，去年美国大选后，全球贸易面临的风险超过了美国政府债务的可持续性，成为威胁金融稳定的头号风险。

美债和美股市场流动性低 4 月形势恶化 但市场仍有序运转

美东时间 25 日周五，美联储发布半年度的金融稳定报告，本次报告反映的是从去年 11 月上次报告期到今年 4 月 11 日的市场环境和数据。报告总结这半年内金融系统四类脆弱性的发展变化，分别是资产估值、企业和家庭内借款、金融业杠杆和融资风险。

报告提到资产估值压力相关的风险，指出，在市场大幅动荡时资产价格下跌，但多种资产的估值仍处于高位，包括股市和住宅房地产。美国国债和股市的流动性低，且进入 4 月形势恶化，不过市场还在有序地运转、发挥功能。

股市方面，报告称，在 4 月初市场波动前，股票的市盈率一直保持在历史高位附近，而股票溢价、即市场风险补偿的估值仍远低于平均水平。即使在近期股价下跌后，相比分析师的盈利预测，股价依旧处于高位，而分析师盈利预期的调整速度不及市场的股价变动。

债市方面，报告写道：

“各期限美国国债收益率仍处于 2008 年以来水平的高端。公司债与同期美国国债的利差近期有所扩大，但与历史水平相比，仍属中等。许多金融市场的流动性仍然处于低位，并在 4 月进一步恶化，但市场运行总体有序。”

报告称，在美国房地产市场，房价依然高企，房价与租金之比继续接近历史最高水平。经通胀调整的商业房地产 (CRE) 交易价格指数显示一些企稳迹象，而即将到来的再融资需求仍带来脆弱性。

美联储指出，美国银行体系仍然稳健且具有韧性，各机构保持了充足的资本比率。但报告也发现，银行向监管较少的非银行机构提供的信贷承诺持续增长。

此外，美联储警告，大型对冲基金的杠杆率处于或接近 2013 年以来最高位，但指出，4 月初随着这些基金对部分持仓平仓，杠杆可能下降。

超七成受访者最担心全球贸易风险 半数担心政策不确定性

本周五，自特朗普重返白宫以来美联储首次发布金融稳定报告，其中可以明显看到，专业金融人士对特朗普政府的激进政策议程，尤其是关税的担忧。

报告写道，2 月至 4 月初，纽约联储对来自经纪交易商、基金和咨询公司等机构和学界的人士进行调查显示，73% 的受访者将全球贸易风险列为最主要的担忧，比例是去年 11 月调查时的两倍以上。半数受访者将整体政策的不确定性列为主要风险，占比略高于去年 11 月上次报告的 46%。

去年 11 月，54% 的受访者最为担心美国政府债务的可持续性，占比最高，本次这样认为的受访者占比降至 50%。

报告指出：

“本次周期中，贸易政策变化成为被提及次数最多的风险。虽然许多受访者认为关税是关键风险，但也有一些人认为，国内经济可以以较小的干扰承受进口商品增量关税。

受访者认为，如果贸易战进一步升级，可能会带来更严重的后果。

政府支出优先事项变化及美国国际参与程度的不确定性，加剧了整体政策的不确定感。”

调查也显示，人们对近期市场动荡的关注有所上升，27% 的受访者表示担忧美国国债市场的运行状况，这一比例较去年秋季的 17% 有所上升。对于外国投资者减持美国资产以及美元汇率问题的担忧也排在了更高位置。

美联储表示，22 位受访者（包括学者、投资者和金融专业人士）中，“绝大多数” 在 4 月 2 日之前提交了回答。当地时间 4 月 2 日，据央视新闻，美国白宫发表声明称，特朗普将对所有国家征收 10% 的 “基准关税”。虽然在当地时间 4 月 9 日，白宫又宣布暂停实施 90 天，但仍有引发全面全球贸易冲突的风险。