智通财经 APP 注意到，随着加密挖矿利润因能源成本下降而缩减，加密货币挖矿企业向 AI 和高性能计算（HPC）基础设施服务转型已成为明确趋势，矿商正利用现有的先进计算能力和能源基础设施，探索进入快速增长的人工智能领域的新机会。TheMinerMag 最新报告显示，比特币挖矿成本在 2025 年第二季度预计将突破 7 万美元，较第一季度的 6.4 万美元上涨约 9.4%。比特币减半后挖矿收益递减，矿企亟需多元化。在 2024 年 4 月，比特币第四次减半悄然重置了矿工的游戏规则。每个区块的奖励从 6.25 BTC 降至 3.125 BTC。维持原有模式意味着支付能源费用和升级设备。挖矿的盈利能力从平均每天约 0.08 美元（1 太赫兹/秒）下滑至每天 0.055 美元（1 太赫兹/秒）。减半后，利润率更紧张。挖比特币的成本比以往任何时候都高，许多矿商意识到旧模式——挖矿、出售、再重复——不再可行。一些矿商发现他们已具备转型的基础：为高能耗机器建造的设施。他们开始将基础设施重新用于人工智能计算。<h2>转型趋势</h2>Core Scientific 率先高调行动。2024 年 6 月，它与人工智能云提供商 CoreWeave 签订了一份为期 12 年、价值 35 亿美元的 GPU 基础设施托管协议。这是有史以来规模最大的人工智能托管交易之一。该合同为 Core 提供了与比特币价格几乎无关的长期收入来源，也引发了矿业领域的悄然争夺。Riot 也采取了类似的举措。2025 年 1 月，Riot 暂停了其位于科西卡纳的 600 兆瓦比特币矿场扩建计划，并开始将该矿场重新出售给超大规模数据中心和人工智能公司。该公司从扩大算力转向寻找人工智能租户。8 月 11 日，MARA Holdings(MARA.US) 将以 1.68 亿美元现金收购法国电力公司 (EDF) 旗下科技子公司 Exaion 的 64% 股权。根据协议，MARA 还可选择追加投资 1.27 亿美元，将持股比例提升至 75%。法国电力公司将继续保留少数股东身份。此次收购旨在扩展 MARA 在人工智能基础设施领域的业务布局。最新例子是 TeraWulf(WULF.US) 与 Fluidstack 签署了两份为期十年的协议，将为大型云服务商提供高性能计算集群。根据协议，TeraWulf 将利用其位于纽约西部的 Lake Mariner 数据中心园区，交付超过 200 兆瓦的关键 IT 负载。协议总承包收入达 37 亿美元，若行使两个五年续约选择权，合同总金额将增至 87 亿美元。谷歌已同意出资 18 亿美元支持项目建设，用于项目相关债务融资。作为对价，谷歌将获得认购约 4100 万股 TeraWulf 普通股的认股权证，相当于 8% 的股权比例。目前，大多数矿工仍在挖比特币。但这不再是全部业务。它只是众多收入来源之一，未来可能包括人工智能托管、GPU 租赁、能源经纪，甚至主权级计算基础设施。现在判断矿工转向人工智能是否成功还为时过早，数据也太少。尽管高性能计算 (HPC) 业务尚未对所有矿商全面扩展，但人工智能计算的每兆瓦利润率显著高于挖矿。Iris Energy 的人工智能服务收入从微不足道增长到 2025 年 6 月的 220 万美元。这个相对较新的业务部门的利润收入比为 98%，而采矿业务的利润收入比为 75%。<h2>谁会是下一个CoreWeave</h2>这些公司希望效仿同行 CoreWeave(CRWV.US) 的成功案例——CoreWeave 曾是一家小型矿业公司，现已转型为重要的人工智能计算提供商。在其 2025 年第二季度财报中，CoreWeave营收同比增长 2 倍至 12.1 亿美元，估值达 480 亿美元。TeraWulf 在获得谷歌入股后，其股价单日涨近 60%，市值达 34 亿美元。投行 Clear Street 在最新的研究报告中称这些协议对 TeraWulf 而言是 “变革性协议”，“显著提升了其作为超大规模人工智能 / 高性能计算基础设施领先提供商的地位”。该公司写道，项目执行和资金仍需 “密切关注”，但这些协议 “显著提高了增长和盈利能力的可见性”。摩根大通认为，CleanSpark(CLSK.US)、Riot(RIOT.US) 和 IREN(IREN.US) 未来均可能涉足 HPC 客户服务，该行将 CleanSpark 列为比特币矿企首选，并将目标价上调至 15 美元。该行分析师虽认可 Riot 向 HPC 服务领域拓展、实现加密货币挖矿以外收入多元化的潜力，但由于转型时间表存在不确定性，仍持谨慎态度。小摩在 7 月底将 MARA(MARA.US) 评级上调至 “增持”，该行认为其算力目标未被股价充分反映。MARA 二季度调整后 EBITDA 虽增 10 倍至 8.08 亿，但长期依赖币价波动。该公司希望通过 Exaion 的 HPC 数据中心与云服务能力，切入年均增速 25% 的 AI 算力市场，减少加密货币波动影响。矿企向 AI/HPC 基础设施服务的战略转型热潮的核心驱动力在于寻求盈利模式多元化——正如成功范本 CoreWeave 所验证，其转型后估值飙升至 480 亿美元，单季营收突破 12 亿美元。资本市场的反应同样积极：TeraWulf 获谷歌入股后股价单日暴涨 60%。随着传统矿商加速重塑为 AI 算力服务商，未来能否将基础设施优势转化为可持续盈利能力，将成为企业跨越周期的关键分水岭。

CORZ

CRWV

随着加密挖矿利润因能源成本下降而缩减，加密货币挖矿企业正向 AI 和高性能计算（HPC）基础设施服务转型。矿商利用现有的计算能力和能源基础设施，探索进入人工智能领域的新机会。比特币挖矿成本预计在 2025 年将突破 7 万美元，矿企亟需多元化以应对减半带来的利润压力。Core Scientific 与 CoreWeave 签订了 35 亿美元的 GPU 基础设施托管协议，标志着这一转型趋势的开始。

加密矿企接连向 AI 算力军火商转型 谁会是下一个 CoreWeave？

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