智通财经 APP 获悉，在经历连续两个季度营收下滑之后，全球电动汽车领军者特斯拉 (TSLA.US) 北京时间 10 月 23 日晨间公布的最新业绩报告显示，该公司报告第三季度整体营收超预期增长 12%，达到约 281 亿美元。然而，特斯拉第三季度的盈利低于华尔街分析师预期，导致该公司股价在美股盘后交易中一度下跌近 5%。在一些资深分析师看来，特斯拉当前似乎缺乏可靠的增长叙事和计划，利润疲软加之仍然模糊的人工智能与人形机器人叙事难以撑起当前高估值，这使得该公司股价很容易受到市场迅速调整以及负面的基本面数据带来的影响。最新公布的业绩数据显示，特斯拉 Q3 整体营收同比增长 12% 至 281 亿美元，高于华尔街分析师们平均预期的约 263 亿美元，但是调整后的每股收益约 50 美分，不及华尔街平均预期的 54 美分，且同比大幅下降 31%，相比之下二季度为同比下降 23%。第三季度特斯拉自由现金流则罕见实现大幅增长——自由现金流接近 40 亿美元，较上年大幅增长 46%，远高于华尔街分析师平均预期的约 12.5 亿美元。财报数据还显示，随着美国总统唐纳德·特朗普彻底改革经济增长与财政政策，这家电动汽车制造商也未能免受美国汽车行业全年成本上涨带来的剧烈冲击。特斯拉第三季度运营支出大幅飙升 50%，达到惊人的 34 亿美元，而该公司预计美国关税政策带来的负面影响约为 4 亿美元。核心业务营收方面，特斯拉财报数据显示，第三季度该公司汽车业务营收同比增长约 6%，从上年同期的 200 亿美元升至第三季度的 212 亿美元。GAAP 准则下的净利润下降 37%，至 13.7 亿美元，合 GAAP 每股收益 0.39 美元;相比之下，上一年同期净利润则为 21.7 亿美元，合每股收益 0.62 美元。特斯拉利润大幅下滑反映出电动汽车价格走低以及运营费用大幅增长 50%，该公司称这部分增长的其中一部分还来自于人工智能和 “其他研发项目”。该季度末恰逢电动汽车联邦税收抵免到期，该抵免随着美国总统特朗普主导的支出法案而被宣布取消。这推动消费者们在优惠消失前抢购，从而将部分销量提前拉动至第三季度内，这也是为何特斯拉第三季度的汽车交付数据创下历史新高。在今年 7 月份的上一季业绩电话会上，首席执行官埃隆·马斯克和首席财务官 Vaibhav Taneja 曾提醒股东关注更高关税成本以及税收抵免到期的影响。第三季度特斯拉的季度汽车监管积分相关营收意外下降 44%，从 7.39 亿美元降至 4.17 亿美元。即便重返整体增长，特斯拉第三季度仍以欧洲持续的销售数据低迷为特征，大部分原因在于欧洲市场的消费者们对马斯克的愈发反感，尤其是对于其充满火药味的干预欧洲政治的相关言论与激进行动，以及来自大众和比亚迪等电动车制造商们的竞争所驱动。特斯拉股价年初大跌，但随后明显反弹，尤其是自 9 月以来的股价涨幅高达 30%;目前 2025 年迄今特斯拉股价累计上涨近 9%。不过这仍落后于标普 500 指数、纳斯达克 100 指数以及美股七大科技巨头整体走势，尤其是远逊英伟达以及微软等 AI 领军者们。本月早些时候，特斯拉报告第三季度交付 497,099 辆汽车创下新高;总产量为 447,450 辆。不过，在前三个季度，交付约为 120 万辆，较 2024 年同期下降约 6%。特斯拉还在 10 月上旬推出了更实惠版本的热门车型 Model Y SUV 以及 Model 3 轿车。该公司在业绩电话会上表示，新的产品阵容选择使得 “在美国电动车税收抵免到期之后，我们的产品对客户而言更加易得”。第三季度，该公司最大的增长引擎来自其发电与储能业务，该项业务营收跳增 44%，至 34.2 亿美元。特斯拉的能源产品线包括用于数据中心和其他设施的大型后备电池储能系统与太阳能光伏。马斯克于 2023 年创立的 AI 初创公司 xAI，一直是特斯拉能源产品的最重要买家。特斯拉在其 2024 年年报中称，xAI 当年发生费用约 1.983 亿美元，并在 2025 年 2 月前发生 3,690 万美元，其中大部分用于特斯拉的 Megapack 系列储能产品。市场对于马斯克所描述的特斯拉宏大叙事转向谨慎立场业绩电话会议期间，随着特斯拉管理层提供给投资者的业绩指引寥寥，股价一路走低;马斯克转而重复其对于特斯拉宏大而颇具未来主义的发展愿景，就像此前多次业绩电话会议上所表现的那样，马斯克屡次强调了这些未来式要点，然而这一次市场似乎失去耐心，在马斯克 “画饼” 之后股价在盘后持续走低。来自华尔街投研机构 CFRA 的 高级股票研究分析师 Garrett Nelson 表示：“我们正进入一个对特斯拉近期和中期盈利增长轨迹充满疑问的时期。”<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20251023/1761178142833572.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1761178142833572.png" alt="1761178109(1).png" width="1497" height="794" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20251023/1761178142833572.png"/>其中最令人担忧的一点是该公司基于 AI 超算系统所打造的全自动驾驶系统 (FSD) 的推进缓慢。特斯拉首席财务官 Taneja 表示，支付 FSD Supervised(属于自动化驾驶系统订阅的一部分) 费用的客户仅占特斯拉当前车队的 12%。特斯拉在股东信中以及业绩会议中未给出具体的业绩指标或者产量指引，但表示仍旨在 2026 年开始大规模 “量产” Cybercab、重型电动 Semi 卡车以及新的电池储能系统 Megapack 3。马斯克预计 Robotaxi 完全无人驾驶出租车——即 Cybercab 的正式生产将于明年第二季度开始。该公司称，正在为其重磅打造的人形机器人擎天柱 (即人形机器人 Optimus) 的 “第一代生产线” 进行建设。马斯克在业绩电话会上表示，公司预计将在第一季度展示 Optimus V3。特斯拉于 2017 年 11 月发布其全电动 Semi 卡车。尽管该公司已向一些早期客户交付了一些卡车，但其仍将 Semi 生产线列为 “在建”。特斯拉表示，与其到年底交付多少电动车与能源产品的承诺相比，如今 “难以衡量全球贸易与财政政策变化对汽车与能源供应链、我们成本结构以及耐用消费品及相关服务需求的影响”。特斯拉副总裁拉尔斯·莫拉维 (Lars Moravy) 在业绩电话会议上表示，该公司已经建成了一部分生产线，仍在安装一些设备，并且拥有一支 “上路验证车队”，不过特斯拉仍在致力于为 Semi 卡车打造部分自动驾驶系统。特斯拉并没有承诺在年底前交付一定数量的电动汽车和能源产品，而是表示：“很难衡量全球贸易和财政政策的变化对汽车和能源供应链、我们的成本结构以及耐用品和相关服务需求的影响。”特斯拉称，其在奥斯汀的 Robotaxi 完全无人驾驶出租车服务 (车上配备安全员) 扩大了 “服务区域与车队规模”，并在美国湾区推出了 Robotaxi 完全无人驾驶出租车服务，并且已获得亚利桑那州和内华达州的测试许可。该公司表示，正在获取数据，以便凭借其所谓的 “通用人工智能大模型”，在未来能 “迅速扩展到其他城市”。马斯克在业绩电话会议上表示，他预计特斯拉今年将从奥斯汀 Robotaxi 完全无人驾驶车辆中移除人类安全驾驶员，并表示该公司将在 2025 年底前在 8 到 10 个大都市地区运营这项无人服务。在新市场，特斯拉最初计划至少使用安全驾驶员三个月。此外，关于特斯拉 AI5 芯片，马斯克表示，三星和台积电将共同致力于制造特斯拉 AI5 芯片，还强调特斯拉自研 AI 芯片不会取代英伟达 AI 算力集群。在特斯拉公布业绩之后，Karobaar Capital 首席投资官 Haris Khurshid 表示：“虽然市场上的一部分投资者以及马斯克的信徒们们意识到特斯拉就像是一个综合性质的全能人工智能平台，但业绩报告却仍然是一家汽车制造商，并且是一家处于下滑通道的汽车制造商。”来自 SLC Management 的董事总经理 Dec Mullarkey 表示：“这里没有太多可以激励投资者的东西。”“特斯拉的盈利和利润率仍然低于平均水平，而且可能会停滞一段时间。目前，特斯拉似乎缺乏可靠的增长叙事和计划，这使得它的股价很容易受到市场迅速调整以及负面业绩数据带来的影响。”华尔街仍然在憧憬特斯拉的 “长期牛市叙事”有着 “特斯拉超级大多头” 称号的 Wedbush 资深分析师丹·艾夫斯近日将特斯拉目标价大幅上调至 600 美元，并维持 “跑赢大盘” 评级，艾夫斯的核心逻辑同样基于未来前景而不是电动汽车交付量，主要在于特斯拉人工智能加速发展并且即将迎来关键突破。截至周三美股收盘，特斯拉股价收于 438.97 美元，曾于 2024 年 12 月创下历史最高股价 488.54 美元。艾夫斯指出，市场严重低估了特斯拉的转型潜力——即基于 AI 超算体系的 FSD 自动驾驶与机器人技术将在 2026 年成为核心战略支柱，而特斯拉对于 AI 与机器人的 “游戏规则改变因素” 将直接决定公司未来走向。艾夫斯团队测算，仅基于 AI 的 FSD 自动驾驶领域就将为特斯拉贡献至少 1 万亿美元市值，而在特朗普政府未来一年任期内，特斯拉围绕 FSD 的核心项目有望被提速，因为过去几年缠住公司的联邦监管 “蜘蛛网” 预计将被加快破除。艾夫斯团队认为，牛市情形下，特斯拉 2026 年初市值有望达 2 万亿美元，年底随着自动驾驶与机器人大规模量产，或进一步升至 3 万亿美元。就在特斯拉的 “伟大宏图 4.0” 发布之际，马斯克重申了机器人业务在特斯拉的战略地位。他表示，FSD 和 Optimus 的规模化将是最为重要的事项，因为未来特斯拉大约 80% 的价值将来自 Optimus 人形机器人。另一华尔街金融巨头摩根士丹利也坚信自动驾驶与机器人热潮中将是推动特斯拉业绩增长的核心驱动力。大摩近日的一份报告显示，该行分析师在与机构客户、企业客户及私人财富客户的交流中得出这样一个结论，即物理人工智能 (Robotaxi、无人机、人形机器人) 正在 “破茧而出”。在大摩看来，特斯拉仍是物理人工智能领域的一项最优质投资标的。特斯拉首席执行官埃隆·马斯克早在十多年前就敏锐地察觉到了实体人工智能和机器人技术的机遇。特斯拉 Optimus 人形机器人从 2024 年首次亮相到 2025 年推出第三代，仅用一年时间完成多次升级。马斯克今年 9 月在年度 “All-in 峰会” 上披露了 Optimus V3 的新细节——Optimus V3 机器人正被设计为具备 “人类水平的手部灵活性”，搭载 “能理解物理现实的先进人工智能”。特斯拉计划在 2026 年开始大规模量产第三代人形机器人 Optimus。这一计划使得人形机器人技术的商业化应用前景更为广阔，进一步巩固特斯拉在自动化和机器人领域的领先地位。马斯克预计，到 2030 年前，Optimus 人形机器人的年产量将达到 100 万台。

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特斯拉在第三季度报告中显示，营收同比增长 12%，达到 281 亿美元，但盈利低于预期，导致股价下跌近 5%。尽管自由现金流增长显著，运营支出也大幅上升 50%。分析师认为，特斯拉缺乏可靠的增长叙事，利润疲软和模糊的 AI 与机器人计划使其高估值难以支撑。

- 特斯拉第三季度营收同比增长 12%，达到约 281 亿美元。  
- 盈利低于预期，股价盘后一度下跌近 5%。  
- 自由现金流大幅增长至 40 亿美元，运营支出飙升 50%。  

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