<p>法国初创公司Ÿnsect 在 2021 年超级碗周末时因 “钢铁侠” 明星罗伯特·唐尼在《晚间秀》上宣传其优点而备受瞩目。如今，近四年后，这家昆虫养殖公司因资不抵债而被置于司法清算状态——实质上是破产。</p>
<p>公司的倒闭并不令人意外，因为Ÿnsect 在数月内一直处于困境之中。不过，关于一家初创公司如何在筹集超过 6 亿美元（包括来自唐尼的 FootPrint Coalition、纳税人和其他许多投资者）后仍然破产，还有很多值得探讨的地方。</p>
<p>最终，Ÿnsect 未能实现其 “革新食品链” 的雄心，尽管其基于昆虫的蛋白质产品并不是其核心关注点，但也不要急于将其失败归因于许多西方人对昆虫的厌恶感。</p>
<p>相反，Ÿnsect 专注于为动物饲料和宠物食品生产昆虫蛋白，这两个市场的经济学和利润率截然不同，公司始终未能在这两者之间做出选择。</p>
<p>这种犹豫也延伸到了其并购战略。2021 年，Ÿnsect 收购了荷兰公司 Protifarm，该公司专注于为人类食品应用养殖黄粉虫，从而增加了第三个市场。即使在公司宣布交易时，时任首席执行官安托万·于贝尔也承认，人类食品在Ÿnsect 收入中所占比例要到几年后才能达到 10% 到 15%。</p>
<p>“我们仍然认为，宠物食品和鱼饲料将在未来几年内成为我们收入的最大贡献者，” 于贝尔当时表示。换句话说，Ÿnsect 在一个市场细分领域收购了一家公司，而这个领域在未来几年内仍将保持边缘化——而此时初创公司迫切需要收入增长。</p>
<p>而收入正是问题所在。根据公开数据，Ÿnsect 的主要实体收入在 2021 年达到了 1780 万欧元（约 2100 万美元）的峰值——这一数字据称因子公司之间的内部转移而被夸大。到 2023 年，公司累计净亏损达 7970 万欧元（9400 万美元）。</p>
<p>Techcrunch 活动</p>
<p>旧金山 |2026 年 10 月 13-15 日</p>
<p>那么，一家收入如此微薄的公司是如何筹集超过 6 亿美元的？答案并不是在 2021 年融资狂潮中，受炒作驱动的跨界基金支付的高额倍数。而是Ÿnsect 吸引了像 Astanor Ventures 和公共投资银行 Bpifrance 这样的关注影响的投资者，他们看中了其引人注目的可持续发展愿景。</p>
<p>它向他们的推介很简单——提供一种替代资源密集型蛋白质（如鱼粉和大豆）的选择。相同的论点也吸引了大量资本流向竞争对手如 Better Origin 和 Innovafeed，并且看起来前景可期。</p>
<p>但这一愿景与市场现实发生了冲突。动物饲料是一个由价格驱动的商品市场，而非可持续性溢价。在一个理想的世界中，昆虫蛋白应该是完全循环的，昆虫以本应被填埋的食品废料为食。但在实践中，工厂规模的昆虫生产通常依赖于已经可以作为动物饲料使用的谷物副产品——这意味着昆虫蛋白只是增加了一道昂贵的额外步骤。对于动物饲料来说，这个数学公式根本行不通。</p>
<p>Ÿnsect 最终意识到了这一点。宠物食品则是一个不同的方程式：它的价格驱动性低于动物饲料，是昆虫蛋白的更好市场，即使面临来自其他替代蛋白（如实验室培育肉类）的竞争。到 2023 年，公司重新聚焦于宠物食品和其他高利润率细分市场，于贝尔提到更广泛的经济压力。</p>
<p>“在能源和原材料价格上涨、资本和债务成本也在上升的环境中，我们无法在那些回报最低的市场（动物饲料）上投入大量资源，而与此同时还有其他市场需求旺盛、回报良好且利润更高，” 于贝尔当时表示。</p>
<p>2023 年转向宠物食品的举措来得太晚。到那时，Ÿnsect 已经承诺进行一项巨大的、资本密集型的投资，这最终注定了公司的命运。这项投资是Ÿnfarm，一个位于法国北部的 “超级工厂”，公司称其为 “世界上最昂贵的虫子农场”。该设施旨在大规模生产昆虫，耗资数亿资金——这些资金在Ÿnsect 尚未证明其商业模式或弄清其单位经济学之前就已支出。</p>
<p>为了监督Ÿnfarm 的启动，Ÿnsect 引入了前法国能源巨头 Engie 的高管香卡尔·克里希纳穆尔提。当转向宠物食品的举措未能拯救公司时，克里希纳穆尔提取代于贝尔成为首席执行官。</p>
<p>Ÿnsect 随后关闭了从 Protifarm 收购的生产工厂并裁员。但在一个错误市场上运营的超级工厂与关闭一个设施并不能解决根本问题。</p>
<p>对于 IE 商学院 MBA 项目的扩展课程教授乔·哈斯拉姆来说，“Ÿnsect 的挣扎并不是一个谜，主要也不是关于昆虫。它们是工业雄心、资本市场和时机之间不匹配的结果，加上某些执行和战略选择的影响。”</p>
<p>Ÿnsect 的失败并不意味着整个昆虫养殖行业注定要失败。竞争对手 Innovafeed 据报道表现得更好，部分原因是它从一个较小的生产基地开始，并逐步扩大。</p>
<p>对于哈斯拉姆教授来说，Ÿnsect 体现了更广泛的欧洲问题。“Ÿnsect 是欧洲扩展差距的案例研究。我们资助月球计划。我们对工厂的资金不足。我们庆祝试点项目。我们放弃工业化。看看北电（Northvolt）[一家陷入困境的瑞典电池制造商]、空中出租车（Volocopter）[一家德国空中出租车初创公司] 和莉莉姆（Lilium）[一家失败的德国空中出租车公司]，” 他说。</p>
<p>这一失败促使了一些反思。于贝尔本人共同创立了 Start Industrie，一个倡导支持法国工业初创公司的政策的协会——这表明欧洲需要的不仅仅是资金来建立下一代深科技公司。</p>

<p>法国初创公司Ÿnsect 因破产而宣告 insolvency，尽管该公司为昆虫养殖筹集了超过 6 亿美元的资金。尽管专注于为动物饲料和宠物食品提供昆虫蛋白，但该公司在收入和市场现实方面面临困难。Ÿnsect 对大型生产设施Ÿnfarm 的雄心勃勃的投资最终导致了其失败。该公司未能实现可持续盈利，并遭遇了重大财务损失</p>

<p>French startup Ÿnsect shot into the spotlight when “Iron Man” star Robert Downey Jr. touted its merits on the Late Show during Super Bowl weekend 2021. Now, nearly four years later, the insect farming company has been placed into judicial liquidation — essentially bankruptcy — for insolvency.</p>
<div class="lb-trans"><p>法国初创公司Ÿnsect 在 2021 年超级碗周末时因 “钢铁侠” 明星罗伯特·唐尼在《晚间秀》上宣传其优点而备受瞩目。如今，近四年后，这家昆虫养殖公司因资不抵债而被置于司法清算状态——实质上是破产。</p>
</div><p>The company’s demise is hardly a surprise, as Ÿnsect had been embattled for months. Still, there is plenty to unpack about how a startup can go bankrupt despite raising over $600 million, including from Downey Jr’s FootPrint Coalition, taxpayers, and many others.</p>
<div class="lb-trans"><p>公司的倒闭并不令人意外，因为Ÿnsect 在数月内一直处于困境之中。不过，关于一家初创公司如何在筹集超过 6 亿美元（包括来自唐尼的 FootPrint Coalition、纳税人和其他许多投资者）后仍然破产，还有很多值得探讨的地方。</p>
</div><p>Ultimately, Ÿnsect failed to fulfill its ambition to “revolutionize the food chain” with insect-based protein. But don’t be too quick to attribute its failure to the ‘ick’ factor that many Westerners feel about bugs. Human food was never its core focus.</p>
<div class="lb-trans"><p>最终，Ÿnsect 未能实现其 “革新食品链” 的雄心，尽管其基于昆虫的蛋白质产品并不是其核心关注点，但也不要急于将其失败归因于许多西方人对昆虫的厌恶感。</p>
</div><p>Instead, Ÿnsect focused on producing insect protein for animal feed and pet food, two markets with very different economics and margins that the company never quite chose between.</p>
<div class="lb-trans"><p>相反，Ÿnsect 专注于为动物饲料和宠物食品生产昆虫蛋白，这两个市场的经济学和利润率截然不同，公司始终未能在这两者之间做出选择。</p>
</div><p>That indecision extended to its M&amp;A strategy. In 2021, Ÿnsect acquired Protifarm, a Dutch company raising mealworms for human food applications, adding a third market to the mix. Even as the company announced the deal, then-CEO Antoine Hubert admitted it would take a couple of years for human food to represent just 10% to 15% of Ÿnsect’s revenue.</p>
<div class="lb-trans"><p>这种犹豫也延伸到了其并购战略。2021 年，Ÿnsect 收购了荷兰公司 Protifarm，该公司专注于为人类食品应用养殖黄粉虫，从而增加了第三个市场。即使在公司宣布交易时，时任首席执行官安托万·于贝尔也承认，人类食品在Ÿnsect 收入中所占比例要到几年后才能达到 10% 到 15%。</p>
</div><p>“We still see pet food and fish feed being the largest contributor to our revenues in the coming years,” Hubert declared at the time. In other words, Ÿnsect was acquiring a company in a market segment that would remain marginal for years — at a time when the startup desperately needed revenue growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>“我们仍然认为，宠物食品和鱼饲料将在未来几年内成为我们收入的最大贡献者，” 于贝尔当时表示。换句话说，Ÿnsect 在一个市场细分领域收购了一家公司，而这个领域在未来几年内仍将保持边缘化——而此时初创公司迫切需要收入增长。</p>
</div><p>And revenue was the problem. According to publicly available data, Ÿnsect’s revenue from its main entity peaked at €17.8 million in 2021 (approximately $21 million) — a figure reportedly inflated by inflated by internal transfers between subsidiaries. By 2023, the company had racked up a net loss of €79.7 million ($94 million).</p>
<div class="lb-trans"><p>而收入正是问题所在。根据公开数据，Ÿnsect 的主要实体收入在 2021 年达到了 1780 万欧元（约 2100 万美元）的峰值——这一数字据称因子公司之间的内部转移而被夸大。到 2023 年，公司累计净亏损达 7970 万欧元（9400 万美元）。</p>
</div><p>Techcrunch event</p>
<div class="lb-trans"><p>Techcrunch 活动</p>
</div><p>San Francisco|October 13-15, 2026</p>
<div class="lb-trans"><p>旧金山 |2026 年 10 月 13-15 日</p>
</div><p>So how did a company with such meager revenue raise over $600 million? The answer wasn’t hype-driven crossover funds paying inflated multiples during the 2021 funding frenzy. Instead, Ÿnsect attracted impact-focused investors like Astanor Ventures and public investment bank Bpifrance that bought into a compelling sustainability vision.</p>
<div class="lb-trans"><p>那么，一家收入如此微薄的公司是如何筹集超过 6 亿美元的？答案并不是在 2021 年融资狂潮中，受炒作驱动的跨界基金支付的高额倍数。而是Ÿnsect 吸引了像 Astanor Ventures 和公共投资银行 Bpifrance 这样的关注影响的投资者，他们看中了其引人注目的可持续发展愿景。</p>
</div><p>Its pitch to them was simple — offering an alternative to resource-intensive proteins like fishmeal and soy. That same thesis also attracted significant capital to competitors like Better Origin and Innovafeed, and it seemed promising.</p>
<div class="lb-trans"><p>它向他们的推介很简单——提供一种替代资源密集型蛋白质（如鱼粉和大豆）的选择。相同的论点也吸引了大量资本流向竞争对手如 Better Origin 和 Innovafeed，并且看起来前景可期。</p>
</div><p>But the vision collided with market reality. Animal feed is a commodity market driven by price, not sustainability premiums. In a perfect world, insect protein would be fully circular, with insects fed on food waste that would otherwise go to landfill. But in practice, factory-scale insect production typically ends up relying on cereal byproducts that are already usable as animal feed — meaning insect protein just adds an expensive extra step. For animal feed, the math simply wasn’t working.</p>
<div class="lb-trans"><p>但这一愿景与市场现实发生了冲突。动物饲料是一个由价格驱动的商品市场，而非可持续性溢价。在一个理想的世界中，昆虫蛋白应该是完全循环的，昆虫以本应被填埋的食品废料为食。但在实践中，工厂规模的昆虫生产通常依赖于已经可以作为动物饲料使用的谷物副产品——这意味着昆虫蛋白只是增加了一道昂贵的额外步骤。对于动物饲料来说，这个数学公式根本行不通。</p>
</div><p>Ÿnsect eventually recognized this. Pet food proved to be a different equation: it is less price-driven than animal feed and a far better market for insect protein, even with competition from other alternative proteins such as lab-grown meat. By 2023, the company refocused its strategy on pet food and other higher-margin segments, with Hubert citing broader economic pressures.</p>
<div class="lb-trans"><p>Ÿnsect 最终意识到了这一点。宠物食品则是一个不同的方程式：它的价格驱动性低于动物饲料，是昆虫蛋白的更好市场，即使面临来自其他替代蛋白（如实验室培育肉类）的竞争。到 2023 年，公司重新聚焦于宠物食品和其他高利润率细分市场，于贝尔提到更广泛的经济压力。</p>
</div><p>“In an environment where there is inflation on energy and raw materials but also on the cost of capital and debt, we cannot afford to invest loads of resources in markets which are the least remunerative (animal feed), while you have other markets where there is a lot of demand, good returns and higher margins,” Hubert said at the time.</p>
<div class="lb-trans"><p>“在能源和原材料价格上涨、资本和债务成本也在上升的环境中，我们无法在那些回报最低的市场（动物饲料）上投入大量资源，而与此同时还有其他市场需求旺盛、回报良好且利润更高，” 于贝尔当时表示。</p>
</div><p>The 2023 pivot to pet food came too late. By then, Ÿnsect had already committed to a massive, capital-intensive bet that would ultimately doom the company. That bet was Ÿnfarm, a “giga-factory” in Northern France that the company billed “the world’s most expensive bug farm.” Built for insect production at scale, the facility consumed hundreds of millions in funding — money spent before Ÿnsect had proven its business model or figured out its unit economics.</p>
<div class="lb-trans"><p>2023 年转向宠物食品的举措来得太晚。到那时，Ÿnsect 已经承诺进行一项巨大的、资本密集型的投资，这最终注定了公司的命运。这项投资是Ÿnfarm，一个位于法国北部的 “超级工厂”，公司称其为 “世界上最昂贵的虫子农场”。该设施旨在大规模生产昆虫，耗资数亿资金——这些资金在Ÿnsect 尚未证明其商业模式或弄清其单位经济学之前就已支出。</p>
</div><p>To oversee Ÿnfarm’s launch, Ÿnsect brought in Shankar Krishnamoorthy, a former executive at French energy giant Engie. When that move to pet food failed to save the company, Krishnamoorthy replaced Hubert as CEO.</p>
<div class="lb-trans"><p>为了监督Ÿnfarm 的启动，Ÿnsect 引入了前法国能源巨头 Engie 的高管香卡尔·克里希纳穆尔提。当转向宠物食品的举措未能拯救公司时，克里希纳穆尔提取代于贝尔成为首席执行官。</p>
</div><p>Ÿnsect then shut down the production plant it had acquired from Protifarm and cut jobs. But shuttering one facility while operating a giga-factory built for the wrong market couldn’t solve the fundamental problem.</p>
<div class="lb-trans"><p>Ÿnsect 随后关闭了从 Protifarm 收购的生产工厂并裁员。但在一个错误市场上运营的超级工厂与关闭一个设施并不能解决根本问题。</p>
</div><p>For Professor Joe Haslam, who teaches a course on Scaling Up in the MBA Program at IE Business School, “Ÿnsect’s struggles are not a mystery and not mainly about insects. They are the result of a mismatch between industrial ambition, capital markets, and timing, compounded by some execution and strategy choices.”</p>
<div class="lb-trans"><p>对于 IE 商学院 MBA 项目的扩展课程教授乔·哈斯拉姆来说，“Ÿnsect 的挣扎并不是一个谜，主要也不是关于昆虫。它们是工业雄心、资本市场和时机之间不匹配的结果，加上某些执行和战略选择的影响。”</p>
</div><p>The fact that Ÿnsect failed doesn’t mean the entire insect farming sector is doomed. Competitor Innovafeed is reportedly holding up better, in part because it started with a smaller production site and is ramping up incrementally.</p>
<div class="lb-trans"><p>Ÿnsect 的失败并不意味着整个昆虫养殖行业注定要失败。竞争对手 Innovafeed 据报道表现得更好，部分原因是它从一个较小的生产基地开始，并逐步扩大。</p>
</div><p>For Prof. Haslam, Ÿnsect exemplifies a broader European problem. “Ÿnsect is a case study in Europe’s scaling gap. We fund moonshots. We underfund factories. We celebrate pilots. We abandon industrialization. See Northvolt [a struggling Swedish battery maker], Volocopter [a German air taxi startup, and Lilium [a failed Germany flying taxi company],” he said.</p>
<div class="lb-trans"><p>对于哈斯拉姆教授来说，Ÿnsect 体现了更广泛的欧洲问题。“Ÿnsect 是欧洲扩展差距的案例研究。我们资助月球计划。我们对工厂的资金不足。我们庆祝试点项目。我们放弃工业化。看看北电（Northvolt）[一家陷入困境的瑞典电池制造商]、空中出租车（Volocopter）[一家德国空中出租车初创公司] 和莉莉姆（Lilium）[一家失败的德国空中出租车公司]，” 他说。</p>
</div><p>The failure has prompted some soul-searching. Hubert himself co-founded Start Industrie, an association advocating for policies to support French industrial startups — a recognition that Europe needs more than just funding to build the next generation of deep-tech companies.</p>
<div class="lb-trans"><p>这一失败促使了一些反思。于贝尔本人共同创立了 Start Industrie，一个倡导支持法国工业初创公司的政策的协会——这表明欧洲需要的不仅仅是资金来建立下一代深科技公司。</p>
</div>

现实是如何击垮了Ÿnsect，这家法国初创公司曾为昆虫养殖筹集了超过 6 亿美元