人工智能基础设施投资浪潮正在重塑全球内存芯片的采购模式。微软和谷歌正寻求与 SK 海力士签订前所未有的多年期 DRAM 供应协议，合同不仅涵盖价格底价保障条款，还引入了预付定金机制——这在内存行业历史上尚属首次。
据韩国业界消息，SK 海力士与微软就 DDR5 长期供应合同的最终条款正处于收尾阶段，协议覆盖期限为今年起三年，规模达数十万亿韩元。双方正在讨论的核心条款包括：设置价格下限以防止合同期内 DRAM 单价大幅下跌，以及要求买方预付合同总额 10% 至 30% 作为定金。SK 海力士亦在与谷歌就高带宽内存（HBM）及服务器通用 DRAM 的长期供应展开协商。
上述协议的结构设计打破了内存行业的惯常做法。一位熟悉相关谈判的人士指出：&#34;此次长约与以往的最大不同，在于超大规模云服务商愿意预付定金——这一点相当引人注目。&#34;微软和谷歌此前从未与内存制造商签订年度或多年期供应协议，正是由于 DRAM 价格波动剧烈，历来不适合锁定长期价格。
供应紧缺和价格飙升使得&#34;物量优先&#34;策略成为必然。DRAM 固定交易价格已连续 11 个月上涨，DDR4 合同价从去年 3 月的 1.35 美元飙升至上月末的 13 美元，涨幅接近十倍。市场普遍预计，三星电子和 SK 海力士的第一季度业绩将创历史新高。
<h2>长约结构史无前例：预付定金成最大亮点</h2>
长期供应协议（LTA）是一种提前锁定采购量和价格的合同形式，通常在特定产品供应紧张或价格急剧上涨时被采用。然而在 DRAM 领域，这类合同过去极为罕见。
内存芯片因高度依赖市场供需周期、价格波动显著，大型科技企业过去普遍以季度为单位与制造商签订采购协议，极少参与年度及以上的锁价合同。此番微软和谷歌提出的三年期协议，在合同期限上已属突破。
而预付定金条款则更进一步。据报道，双方正在讨论由买方预付合同总额 10% 至 30% 的方案。这意味着微软或谷歌将在产品交付前向 SK 海力士支付数万亿韩元规模的资金，实质上为供应商提前锁定了收入并分担了投资风险。合同中同时设置价格下限条款，为卖方提供保底保障，以对冲未来 DRAM 价格可能出现的大幅回落。
不仅如此，微软和谷歌亦在同步推进与三星电子的类似谈判，而排名全球 DRAM 第三位的美国美光科技据报道已于上月完成了这类形式的合同签署。这表明，此轮长约浪潮正以全行业规模展开。
<h2>物量先行：AI 军备竞赛加剧供应焦虑</h2>
大型科技公司争相寻求锁量协议，根源在于全球 AI 基础设施投资热潮所引发的 DRAM 短缺。
一位半导体行业高级管理人士表示：&#34;现在的问题，不只是价格涨得太高，而是 DRAM 物量本身极难拿到。&#34;
根据 DRAMeXchange 的数据，DDR4 固定交易价格已连续 11 个月呈上升趋势，PC 用 DRAM 月度涨幅最高曾达 46%。AI 服务器所需的通用 DRAM 与 HBM 同步供不应求，令云计算企业的数据中心扩张计划面临实质性瓶颈。
分析人士认为，随着全球 AI 基础设施的竞争格局趋于长期化，头部科技企业的采购策略已由&#34;价格最优化&#34;转向&#34;优先锁定物量&#34;，并愿意为此承担更高的价格刚性风险和资金占用成本。此轮 LTA 热潮，本质上是科技企业将 DRAM 从商品采购重新定位为战略性资源储备的信号。
<h2>三星 SK 海力士大举扩产，双线出击 HBM 与通用 DRAM</h2>
面对持续升温的需求压力，三星电子和 SK 海力士均已部署新一轮产能投资计划。
三星电子正在其主要 DRAM 生产基地——京畿道平泽园区——加快 HBM4 所用的 10 纳米级第六代（1c）DRAM 产量提升；在华城园区，则重点推进以 SOCAMM 及通用 DRAM 模组为目标的 10 纳米级第五代（1b）工艺制程转换。
SK 海力士方面，以忠清北道清州 M15X 新厂区为核心，集中应对 HBM 新增需求；位于京畿道利川的总部园区亦同步加速向最先进的 1c DRAM 制程迁移。
<h2>供应紧缺推升季度业绩预测至历史高位</h2>
DRAM 供应紧缺的直接受益者，是三星电子与 SK 海力士的财务表现。多家券商预计两家公司今年第一季度盈利将创纪录。
据悉，美瑞兹证券（Meritz Financial Group）在 4 月 3 日发布的报告中，将三星电子第一季度营收预估为 122 万亿韩元，营业利润为 54 万亿韩元——后者超过 2022 年同期历史最高值（14.12 万亿韩元）的三倍。
FnGuide 则预计 SK 海力士第一季度营收达 46.6252 万亿韩元，营业利润为 31.5627 万亿韩元，较上年同期的 7.4405 万亿韩元增长约 4.2 倍。
分析师普遍认为，随着长期供应协议的签署落地，叠加预付定金条款带来的现金流改善，内存制造商的业绩能见度将进一步提升，这也为韩国半导体板块提供了更为坚实的基本面支撑。

SMSN

谷歌-C

三星电子

受 AI 基础设施需求驱动，微软与谷歌正与 SK 海力士洽谈为期三年的 DRAM 供应协议。该合同打破行业惯例，引入了底价保障及 10% 至 30% 的预付定金机制，旨在保障供应安全。由于 DDR4 价格一年飙升近十倍，内存芯片已成为战略储备资源，助推三星与海力士一季度业绩预报创历史新高。

- 人工智能基础设施投资改变内存芯片采购模式，微软和谷歌与 SK 海力士签署长期协议。  
- 协议包括价格下限和预付定金条款，涉及数十万亿韩元，持续三年。  
- 供应紧缺导致 DRAM 价格持续上涨，行业预期相关企业第一季度业绩创新高。

华尔街见闻

Samsung Electronics Co., Ltd. Sponsored GDR

谷歌-A

微软

半导体 3 倍做多 - Direxion

动态半导体 ETF - Invesco

标普半导体 ETF - SPDR

XL二南三星-U

2 倍做多谷歌 ETF - Direxion

2 倍做多 MSFT ETF - GraniteShares

微软每日 2 倍做多 ETF - Direxion

T-Rex 2X Long Microsoft Daily Target ETF

Roundhill GOOGL WeeklyPay ETF

南方两倍做多三星

VanEck Vectors Semiconductor UCITS ETF Accum A USD

纳斯达克半导体 ETF - First Trust

费城交易所 半导体 ETF - iShares

YieldMax MSFT Option Income Strategy ETF

半导体 ETF - VanEck Vectors

南方两倍做多海力士

微软每日 1 倍做空 ETF - Direxion

Kurv Yield Premium Strategy Microsoft MSFT ETF

1 倍做空谷歌 ETF - Direxion

微软谷歌争相与 SK 海力士签署长期 DRAM 协议，数十万亿韩元长约呼之欲出