Gene Munster

一份我绝对不想做的高薪工作：传统汽车制造商的董事长。$特斯拉(TSLA.US)

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特斯拉交付数据将于明早公布：电动汽车的 “严冬” 正在消融

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OpenAI 开发者大会开幕。核心要点：这种个性化 AI 正在疯狂爆发。

Altman 发布了 Dots，一款能与 Muse、Siri、Grok Bot、Poke 竞争的人形机器人。他称其为 “我们一直渴望的真正的 AI 版本”。

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个性化 AI 机器人将在明年让普通科技用户大开眼界。这对 $SpaceX(SPCX.US)、$苹果(AAPL.US)、$Meta(META.US) 和 Cognition 来说是好消息。

今天，我的猜测是，美国人口中不到 1% 的人了解这些新型个性化 AI 机器人的强大之处。这种情况很快就会改变。

在 Deepwater，我们正在测试 Siri、Grok Bot、Muse、Poke 和 Gemini Spark。

在过去的一个月里，我们注意到这些机器人的实用性已经飙升。具体而言，许多日常低效问题，如跟进新闻、筛选垃圾邮件以及为一天做准备，现在都可以可靠地自动化处理。

而我们才刚刚开始。

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对于大多数投资者来说，这周的重要性超出了他们的认知，而 SpaceX 的表现还只是冰山一角。

周一：星舰（Starship）的首次轨道任务部署了 26 颗星链 V3 卫星。

周四：三次发射。首先，一枚猎鹰 9 号（Falcon 9）从佛罗里达州发射，搭载四名宇航员前往国际空间站。其次，另一枚猎鹰 9 号将从加利福尼亚州发射，携带 103 个有效载荷。第三，重型猎鹰（Falcon Heavy）将从佛罗里达州发射 NROL-97 美国间谍卫星（使用的是与当天早些时候不同的发射台）。

长期发射目标：今年，SpaceX 将执行约 170-180 次任务。马斯克在 8 月表示，到 2030 年的目标是每天发射 30 次星舰。如果按周一至周五运行，那将是每年 6000 次。换句话说，我们目前只完成了 3% 的进度。

关键问题：2030 年实际的发射数量是多少？我认为更可能的数字是到 2030 年达到 2,200 次，这意味着每年翻一番。如果能达到 2000 多次的目标，我猜测股价将从这里翻倍不止。翻倍意味着在这四年间年均回报率为 30%。

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Muse 的整个讨论最终都回归到个性化 AI 的价值。我预计在未来几年，高比例的消费者将每月支付 10-20 美元以使用其功能。

如果这些智能代理最终如我所预期的那样强大，仅订阅费就会对 $Meta(META.US)、$苹果(AAPL.US)、$SpaceX(SPCX.US) 产生实质性影响，并在较小程度上影响 $谷歌-C(GOOG.US)。

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我坚持我在 8 月 14 日的预测，即明年年初 Grok 将在 Artificial Analysis Intelligence Index 中占据榜首位置。

我的重申是在 Grok 在 AI 排行榜上失去地位的一周后做出的，从 8 月 14 日的第 4 名（Grok 4.6）下降到第 7 名（Grok 4.7）。

我的乐观基于一个信念，即完全基于 Space X 数据训练的 Grok 5 将成为改变游戏规则的产品。$SpaceX(SPCX.US)

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iPhone 18 Pro 系列的交货周期持续指向一个成功的周期分化。$苹果(AAPL.US)

截至今天早上，Pro 和 Pro Max 的交货周期仍比一年前高出 4% 和 3%，这是一个积极信号，因为我原本预计今年由于 Duo 对 Pro 系列形成内部竞争（cannibalizing），交货周期会缩短。

作为参考，18s 系列在发布日的交货周期比 17s 系列高出 15% 和 18%：

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尽管埃隆因产品延期饱受诟病，但值得指出的是，他今天实际上按时交付了一款产品。8 月份，他预测 Grok 4.7 将于 9 月 1 日上线，在我看来，这本质上与 9 月 21 日相差无几。

这增加了 Grok 5 更有可能大致按时发布的几率，而 Grok 5 将成为一个改变游戏规则的产品（请记下我的话）。埃隆表示，该产品将在今年晚些时候推出。

Grok 5 的特殊之处在于它将 “整合 SpaceX 的全部数据档案。基本上，包括 SpaceX 在二十五年间产生的所有数据，这是一笔巨大的体量。”

翻译：Grok 5 将成为历史上最实用的工程工具。

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$Meta(META.US) 今日收涨 +11%。这对 $特斯拉(TSLA.US)、$苹果(AAPL.US) 和 $SpaceX(SPCX.US) 来说是利好消息。

我们早就知道 Muse 即将到来。这只股票之所以大涨，是因为更广泛的市场用户现在已经开始使用该产品，并最终认识到它的优秀之处。

同样的上涨动力接下来将轮到这些巨头股，顺序如下：

$苹果(AAPL.US) 受 Duo 需求驱动

$苹果(AAPL.US) 受全新 Siri（个性化 AI）驱动

$特斯拉(TSLA.US) 受 FSD 驱动

$特斯拉(TSLA.US) 受 Cybercab 驱动

$SpaceX(SPCX.US) 受轨道数据中心驱动

$特斯拉(TSLA.US) 受 Optimus 驱动

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今天 iPhone Pro 系列的交货周期出现大幅延长，这印证了产品周期的拆分策略正在奏效。$苹果(AAPL.US)

P.S. 华尔街对 Duo 在 2027 财年的预期偏低。

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看来苹果 iOS 服务器有点过载，因为更新到刚刚在美东时间 1 点左右发布的新 iOS 27 比平时花了更长时间。

这与 2024 年 10 月 Apple Intelligence 发布时发生的情况类似。

新 Siri AI：

缺点：响应时间太长，需要 5-15 秒。

优点：这是个性化 AI 的第一个令人信服的应用案例。我可以让它同时搜索邮件和短信。$苹果(AAPL.US)

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iPhone 预购领先时间追踪：进入预购第 3 天：我们在 8 个国家看到的平均领先时间为 2.6 周。这与去年 Pro 机型的情况一致。

我的看法：最重要的是，领先时间从昨天的 1.6 周跃升至今天的 2.6 周。部分原因是人们回到了电脑前（预购于周六开始）。重要的是，领先时间正在上升，历史上这通常是需求向好的信号。$苹果公司 (AAPL.US)

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AI 交易遭遇艰难一天，许多关键标的因 Dario 呼吁放缓 AI 发展而下跌 4-8%。

我们需要将 “AI 放缓” 的讨论置于更广阔的视角。我们一直以 200 英里的时速狂奔，如果 Dario 建议的所有措施都得以实施，AI 进步的速率只会从 200 英里降至 195 英里。

这些公司不可能在实质上后退，原因有二：1）囚徒困境正在上演。如果一家公司保持节奏，其他选择降速的公司将面临显著劣势。2）中美博弈是现实存在的，美国至少必须与中国保持同步。

底线是：我们不会改变对 AI 投资的热情。变化微乎其微，这些股票未来仍会反弹。

PS：Anthropic 仍将迎来一场 IPO 大戏。

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达里奥、马斯克和奥特曼刚刚试图踩下刹车，放缓模型改进的步伐。不幸的是，对于 AI 安全而言，这场竞赛过于激烈，我预计在这场 “跳棋博弈” 中不会有太大变化。

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苹果 (AAPL) 的股价在 “Surprise and Shine” 活动结束至今日收盘（2.5 个交易日）期间波动了约 7%，而纳斯达克指数持平。这一上涨凸显出投资者对新 Duo 将在未来一年为收入带来可衡量增长的乐观情绪。

话虽如此，FactSet 分析师的估算显示，已更新模型的分析师对接下来三个季度的共识收入预期实际上下降了 1%。苹果股价上涨而数据略微下降的动态，突显了投资者对 Duo 话题的复杂情绪。最终，我预计 Duo 将比当前预期更成功，并在 2027 财年占整体 iPhone 收入的约 12%，为公司整体增长率贡献 3%。

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关于 iPhone Duo 的集体观点似乎正在改变那些从未想过要买折叠屏手机的人的看法。他们可能会从 Pro 和 Pro Max 用户中转化过来。

对 AAPL 来说是好消息，因为这意味着平均 ASP 将提升 60%。

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iPhone Duo 将吸引那些对内容欲求不满的消费者。对人类来说不幸的是，对 $苹果(AAPL.US) 来说幸运的是，这是一个巨大的市场。2000 美元的价格点相当于每月 58 美元，而 Pro Max 为 35 美元。

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我不希望手机变大，但 Duo 看起来更短、更宽，而且相当薄。很难说它放进口袋后和 Pro 相比会怎样。

但很多人会考虑它在我口袋和手中的尺寸……而不是价格。

Pro 和 Pro Max 已经非常昂贵（1000 美元以上），所以对于那些已经在购买 1000 美元以上手机的人来说，价格涨到 2000 美元并不算太大的跨度。 $苹果公司 (AAPL.US)

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来自 $苹果(AAPL.US) 活动最重要的启示：

Duo 很重要，因为这是自 2016 年 12 月 AirPods 以来，苹果首次宣布一款人们真正想要的新产品。

Vision Pro 未能达到预期。

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新款折叠 iPhone Duo 太棒了。无缝设计，超薄。屏幕比 Pro Max 大 50%。

我的观点：看到实物后，我觉得他们的销量会比我之前预想的更高。我原本认为它在 27 财年占 iPhone 营收的比例会是 5%。现在我认为很可能达到 10%。

问题在于价格。我们还没有确切消息，但预计会在 2000 美元以上。$苹果(AAPL.US)

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从大局来看，新款 iPhone、AirPods 和 Watch 的趋势是这些设备将更多地聆听我们，并利用个性化 AI 处理它们听到的内容。

我的看法：新世界秩序。$苹果 (AAPL.US)

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NHTSA 需要被敲响警钟。

该机构在$特斯拉 (TSLA.US) Cybercab 发布之际泼冷水，对特斯拉的自我认证开启调查——具体而言，是调查一辆没有方向盘或踏板的车辆是否符合联邦安全标准。

问 NHTSA 一个问题：既然我们目前掌握的最佳数据显示，自动驾驶汽车比人类驾驶员安全 7-10 倍，为何还要阻碍其推广？我怀疑答案在于 “九个九”（可靠性）的追求。

恕我直言，NHTSA 需要更新为人类驾驶员制定的规则，并加快步伐。去年美国道路上约有 3.7 万人死亡。如果无人驾驶出租车能将死亡率降低 7 倍，这一数字将降至约 5000 人。

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昨天，普华永道发布了其长期全球 AI 数据中心支出报告。我的观点是，他们的估计严重低估了数据中心（即 AI 的大脑）增长的持久力。

为了更直观地理解，数据中心支出在短期内仍以约 70% 的速度增长。普华永道预计，2030 年至 2050 年间的年均增长率仅为 2.5%。这个数字感觉太低了。我最好的猜测是，它可能每年接近 5-10%，这得到了普华永道乐观情景下 6.5% 的支撑。这些比率在纸面上看似乎相近（2.5% 与我中位数的 7.5%），但事实并非如此。复利计算 20 年后，10% 的增长将使年度支出达到普华永道中位数预测的约 4 倍，以及其乐观情景预测的约 2 倍。

我们的 Deepwater Frontier Tech ETF，$LOUP，正在投资一些数据中心基础设施公司，旨在在未来几十年内搭乘 AI 增长的快车。

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给 Ternus 入职第一天的一个谦逊建议：在年底前聘请一位引人注目的 AI 人才。是的，这可能每年花费 5000 万美元，但回报将在多个层面立即显现。1. 招募 AI 人才 2. 为产品开发注入活力 3. AAPL 股价会上涨。

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