黄金继续受益于强劲的需求，各国央行正日益建立战略储备。波兰（31 吨）和乌兹别克斯坦（25 吨）是 2026 年第一季度的主要买家，而中国、哈萨克斯坦和捷克共和国也向战略储备中增加了大量黄金。这提供了一个重要的结构性需求来源，可以部分抵消珠宝消费的疲软。
在印度这个全球第二大珠宝市场，由于创纪录的价格减少了细重量的购买量，2026 年第一季度黄金珠宝需求同比下降 19%，至 66.1 吨（世界黄金协会）。
黄金的短期走势仍与美元和利率紧密相关。作为一种无收益资产，当国债收益率因持有黄金的机会成本较高而上升时，黄金的吸引力相对降低。美元走强往往也会给黄金市场带来压力，因为以美元计价的黄金变得更昂贵。然而，近期美国通胀和劳动力市场数据的疲软减少了对美联储近期收紧政策的预期，帮助黄金反弹。此后黄金已回升至每盎司 4,300 美元以上，表明 4,000 美元水平可能提供有力的技术支撑。
白银提供了一种具有更高 Beta 值来表达对贵金属看法的方式。与黄金不同，白银有显著的工业需求，特别是来自太阳能光伏、电子、汽车应用和电气化领域。这些行业的长期增长应能支持消费，而市场预计 2026 年将连续第六年处于结构性赤字状态（4,630 万盎司）。
总体而言，黄金可能是更具防御性的选择，得到央行增持及其作为货币、通胀和地缘政治风险对冲工具角色的支持。如果黄金继续上涨，白银也将受益，但其较小的市场和工业敞口会放大上涨和下跌的空间。随着白银价格处于每盎司 65 美元，每盎司 55 美元区域可能仍是关键支撑位。
