三花智控 4Q25 火线速读：整体看业绩落在预告中值的偏下位置，接近预告下限，弱于机构预期。从收入端来看，最主要的影响来自于制冷板块的海外销售收入，下半年尤其是四季度同比有所下滑，预计主要是受到美国关税政策的影响。
具体来看：
1、先看 Q4 整体财务业绩，收入低于机构一致预期约 10 亿元，是最终影响利润端的最大因素；同时管理费用和销售费用高于市场预期，而研发费用低于市场预期，同样反映了外部行业压力带来的影响；不过单季度毛利率达到了 31.2%，一定程度上反映了公司盈利韧性。
2、制冷业务：下半年收入同比下滑-1%，但 Q3 同比增速为正，所以可以推断出 Q4 收入同比为负。
制冷板块从 Q3 开始已经呈现出颓势，Q4 呈现得更加明显，这一方面是源自于 24 年国补政策所导致的高基数，另一方面最主要还是受到海外关税政策的影响，尤其是美国 6 月开始的针对 “钢铁衍生产品” 的特殊关税。
不过公司在墨西哥、泰国以及美国本土工厂的布局持续推进，所以目前的情况更多可看作是阵痛期。
3、汽零业务：也较为一般，下半年同比增速不足 10%，明显低于新能源车行业增速，且 Q4 收入同比增速预计低于 Q3 收入同比增速。预计与客户结构有关，主要还是受到北美大客户 Q4 销量疲软的影响。
不过通过推进多元化，公司的客户结构也在发生变化，25 年第一大客户的占比已经从 24 年的 12.62% 下降到 10.90%。
4、新业务进展：对于人形机器人板块，公司并没有单独列示收入，预计收入占比仍然较小；不过对于数据中心板块，公司在财报上多次强调了对数据中心领域相关项目的推进，未来在此板块的表现值得关注。
5、整体来看：公司 Q4 业绩的确不及机构预期，但更多是受到行业因素（政策周期、贸易摩擦）和客户结构因素影响，基于公司的产能本土化、客户多元化布局，目前更像是阵痛期。
不过重要的是，公司在传统制冷和汽零板块的天花板的确也在靠近，所以更值得关注的还是机器人和数据中心等新业务进展。$三花智控(002050.SZ) $三花智控(02050.HK)
