墨式烧烤

$星巴克 $墨式烧烤(CMG.US) 合并提供的协同效应并非正确的方向。这两个品牌之间的重叠不太可能足以证明收购溢价的合理性。

《金融时报》

2026 年 10 月 9 日

“把乐队重新聚在一起” 肯定是一种美好的感觉，但这无疑是一种可疑的企业战略。据《金融时报》周四报道，星巴克首席执行官布莱恩·尼科尔（Brian Niccol）曾考虑与他的 410 亿美元竞争对手——也是前雇主 Chipotle 进行合并。尽管从星巴克的总办来看，这桩联姻看似完美，但对股东而言却毫无意义。

尼科尔对 Chipotle 非常了解。在 2024 年跳槽到当时处于混乱状态的全球最大咖啡连锁巨头之前，他曾经营这家墨西哥主题餐厅长达六年。远看之下，这两家公司做的事情有些相似，都是为赶时间的顾客提供食物。两者都拥有庞大且有时难以管理的员工队伍。

此外，它们之间的差异从远处看似乎也是机会。Chipotle 的资产负债表没有债务；稍微增加一点杠杆可能会带来唾手可得的收益。虽然星巴克拥有庞大的全球网络，但除了零星的国际门店外，Chipotle 尚未涉足美国以外的市场。

但这些公司真的应该在一起吗？并不一定。首先，品牌重叠不太可能足以证明收购溢价的合理性。假设尼科尔能将 Chipotle 的食品、饮料和包装成本降低 10%，并将其一般管理费用减半。据 Lex 根据加拿大皇家银行（RBC）的预测计算，这将每年节省 7.7 亿美元，税后投资回报率仅为 6%。任何低于 10% 的回报率都应让投资者感到紧张。

更重要的是，尼科尔还没有完全修复他现在的雇主，此时接手他的老东家时机不佳。自宣布任命以来，星巴克股价一直横盘整理。盈利能力尚未恢复到以往水平。最新季度同店销售额增长 8% 表明公司已走出困境，但近期数据仍受到去年低基数的粉饰。

Chipotle 的表现要糟糕得多，美国餐饮行业的大多数也是如此。但尼科尔声称自己能比现任管理层做得更好，这可能有些问题，因为 Chipotle 首席执行官斯科特·博特赖特（Scott Boatwright）曾是他六年的直接下属。相反，保持品牌独立并维持现有领导层——星巴克老板曾在多品牌餐饮集团百胜餐饮（Yum Brands）工作了十多年——将进一步削减潜在的协同效应。

也许尼科尔只是需要更多的动力。毕竟，他在 2024 年获得的超过 1 亿美元的丰厚薪酬包与公司股价挂钩，但大部分未能兑现。更糟糕的是，他最初在阳光明媚的加州开始任职，现在却在阴雨连绵的西雅图花费大量时间。星巴克希望留住尼科尔，但购买 Chipotle 的代价太高了。

john.foley@ft.com

表面上看，$星巴克 (SBUX.US) 收购$Chipotle(CMG.US) 有一定道理。Brian Niccol 是星巴克的 CEO，此前曾在 Chipotle 担任 CEO 长达 6 年，并因带领 Chipotle 实现创纪录增长而被视为具有远见的领导者。话虽如此，在星巴克提供 Chipotle 碗装食品或星巴克获得潜在供应链优势方面的协同效应似乎微不足道。鉴于星巴克（$星巴克(SBUX.US) -3% vs SPX +42%）在其担任 CEO 的前两年业绩令人失望，收购 Chipotle 可能是 Brian Niccol 保住其 CEO 职位的最佳机会。当$星巴克需要领导力、产品创新和更好的商品陈列时，看到一家表现平平的公司试图以 “协同效应” 为由收购另一家公司，而这些协同效应远不明显且可能导致分心，我对此持谨慎态度。

Chipotle 报道星巴克已探索收购计划后股价大涨

由 Bloomberg AI 总结

▪据《金融时报》报道，星巴克公司已与顾问合作提出对这家墨西哥卷饼连锁店的收购方案，Chipotle Mexican Grill Inc. 的股价应声上涨。

▪据知情人士透露，目前尚无法立即了解收购计划的进展，而且如此规模的巨额交易可能永远不会启动。

▪分析师对潜在交易表示怀疑，因为两家业务之间存在巨大差异，但他们指出，获得 Chipotle 的供应链可以为这一潜在举动提供一些理由。

By Redd Brown

10/08/2026 09:51:46 [BN]

(Bloomberg) -- 据《金融时报》报道，星巴克公司在近几个月已与顾问就收购该墨西哥卷饼连锁店的工作进行了磋商，Chipotle Mexican Grill Inc. 的股价上涨了 +8%。

据《泰晤士报》称，援引知情人士的话说，目前尚无法立即了解收购计划的进展，而且如此规模的巨额交易可能永远不会启动。自 2024 年以来一直担任星巴克首席执行官的 Brian Niccol 此前曾在 Chipotle 担任最高执行官六年，在那里他主导了一段快速增长时期。

星巴克拒绝就 FT 的报道发表评论，Chipotle 的一位发言人也无法联系到发表评论。

周四纽约交易中，Chipotle 股价一度飙升 8.6%。该股在过去一年中下跌了约 20%。星巴克跌幅一度达到 6.7%，为一年多来盘中最大跌幅，随后收窄了跌幅。

星巴克正处于一项广泛的转型战略之中，涉及从门店设计到饮料制作速度再到食品系列等各个方面。Niccol 抱怨说，其食品柜台看起来不够丰盛，并表示他不喜欢展示其食品菜单照片的纸板标志。

据《金融时报》报道，星巴克公司在近几个月已与顾问就收购 Chipotle 的方案进行了磋商，Chipotle Mexican Grill Inc. 的股价应声上涨。Bloomberg Intelligence 的 Michael Halen 有更多报道。

分析师对潜在交易表示怀疑，因为两家业务之间存在巨大差异。此外，根据彭博社汇编的数据，Chipotle 的市值约为 410 亿美元，潜在的收购将位居餐饮行业有史以来最大的交易之列。

Melius Research 分析师 Jacob Aiken-Phillips 在接受采访时表示：“起初，似乎没有那么多协同效应能让这样的事情发生。”“显然，Brian Niccol 对 Chipotle 的运营了如指掌，Chipotle 也大幅回调，但我必须听到更多关于潜在计划的内容，才能看到是否真的有什么收益。”

Aiken-Phillips 补充说，获得 Chipotle 的供应链以及星巴克最近改善食品供应的努力，可以为这一潜在举动提供一些理由。

他说：“Chipotle 拥有所有这些优质新鲜食材的采购规模以及在全国各地的关系，所以这肯定会有所帮助，但星巴克并没有烤架。”

$墨式烧烤(CMG.US) Q2 盈利双超预期 ✅

调整后每股收益：0.33 美元 vs 预期 0.32 美元

销售额：33.49 亿美元 vs 预期 33.31 亿美元

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