Gary Black Tracker

$特斯拉(TSLA.US) 3Q IR-compiled consensus deliveries is 461,972 -7% YoY. Recall, the $7,500 EV credit expired on 9/30/2025, which likely triggered stepped-up buying in 2025 3Q. $特斯拉(TSLA.US) is expected to announce 3Q deliveries before the market opens on Fri 10/2.

8 月 PCE 通胀数据低于预期（ headline 及核心指标均为 +0.2%，而预期为 +0.3%），推动 10 年期美债收益率下行（-1.7 个基点至 5.22%），并提振美股盘前表现（标普 500 指数涨 0.4%，纳斯达克指数涨 0.4%）。7 月 PCE 数据向下修正（+0.1%，此前为 +0.2%）。这应有助于今日成长股的表现。

10 年期美债收益率持续攀升，今日触及 5.28%（今日上涨 4.7 个基点），创下 2007 年以来的最高水平，此前高点为 1999-2000 年的互联网泡沫时期。这对股票估值构成压力，尤其是长久期（高市盈率）的股票估值，因为其大部分价值来自远期现金流。鉴于近期的通胀回升主要由石油供应冲击驱动，一旦与伊朗的战争结束且布伦特原油价格缓和，有理由认为 10 年期美债收益率将会下行。

$Meta(META.US) 因其消费者 AI 战略而受到越来越多的关注，随着 Muse 加强该公司向个人 AI 助手领域的推进，并将其与 2007 年推出 iPhone 时的 $苹果(AAPL.US) 进行对比。META 在 Facebook、Instagram 和 WhatsApp 上拥有 36 亿用户的基础，这是一个主要的竞争护城河，使其在将 Muse 整合到现有平台时拥有巨大的影响力。Meta 成功地将 AI、硬件和数据结合在一起，Muse 提供软件层，而智能眼镜等产品则作为几种可能的接口之一。

我相信 $Meta(META.US) 将继续走高，因为投资者将更好地认识到 META 新推出的个人 AI 助手 Muse 在购物、支付账单和管理生活方面的颠覆性力量和影响力。尽管截至 9 月已上涨 +30%（相比之下纳斯达克指数仅涨 +3%），但相对于长期未来营收和每股收益 +15% 的增长，其 2026 年市盈率为 24 倍，看起来仍具吸引力。

Kalshi 目前预测民主党在 11 月夺回美国参议院的控制权概率为 61%；共和党目前以 53-47 领先，拥有 4 席优势。Kalshi 还预计民主党掌控众议院的几率高达 91%，而共和党目前以 218-214 领先（含 1 名独立议员和 2 个空缺席位）。在 6 周后的 11 月 3 日选举日，参议院 100 个席位中有 35 个、众议院 100% 的席位将开放竞选。

$Meta(META.US) AI 助手 Muse 在苹果应用商店飙升至第一名，领先于 Chat GPT。

美联储一致投票决定将短期利率上调 25 个基点至 3.75%-4.0% 区间，并预计今年晚些时候还将加息 25 个基点。这些旨在遏制通胀的措施将考验美联储主席沃什与特朗普总统的关系。“今天的政策行动将支持委员会更及时地实现 2% 的目标，” 官员们在周三宣布这一举措后发表的声明中表示，此处指的是通胀。这是美国央行自 2023 年 7 月以来的首次加息。

此举违背了特朗普总统希望降低利率的意愿，尽管美联储的决定很可能是对布伦特原油价格自 2 月底以来上涨 50% 的反应，而这场油价上涨的结果是美国与伊朗的战争，这场战争由特朗普总统发起。

市场反应符合预期：10 年期美债收益率 (TY) 下跌 5.1 个基点至 4.95%，股市维持早间涨幅，标普 500 指数上涨 0.4%，纳斯达克综合指数 (NDQ) 上涨 0.7%。

今天美联储可能出现的三种结果：

1/ 牛市情景：鸽派加息——美联储加息 25 个基点，并明确表示没有进一步加息的计划（美联储将视数据而定）。一次性操作。10 年期美债收益率可能回落，利好股市。

2/ 中性情景：鹰派暂停——利率不变，但发表鹰派言论，暗示下月会议可能会加息。这种情况可能性极低，因为下月的会议（10 月 27-28 日）正值中期选举前夕。10 年期美债收益率可能持平或上升，对股市影响喜忧参半。

3/ 熊市情景：鹰派加息——加息 25 个基点，但沃什的表态可能发出信号，表明这将是多次加息中的第一次。由于沃什希望摆脱前瞻性指引，这种情况也不太可能出现。10 年期美债收益率可能上升，这对股市不利，尤其是对长久期股票不利。

如果美联储明天将短期利率上调 25 个基点（这是自 2023 年 7 月以来的首次加息），以应对高企的油价（布伦特原油自 2 月底以来上涨 50%），这比被迫进行一系列加息对股市更有利。虽然如果特朗普能谈判结束战争，布伦特油价可能会从当前位置回落——这将有助于共和党在中期选举中获胜——但明天的一剂 “美联储良药” 可以防止凯文·沃什领导的美联储走上连续加息的道路，这可能会导致 10 年期美债收益率上升，从而损害成长型股票。如果明天的短期加息被定位为可能 “仅此一次”，则可能推动 10 年期国债收益率下行。

请参阅我每日盘前摘要，评估沙特阿拉伯关闭其东西向管道导致油价飙升，布伦特原油升至 105 美元/桶，10 年期国债收益率飙升至 5.05%，为 2007 年以来最高水平。这导致价值股显著跑赢成长股（年初至今分别上涨 +20.9% vs +2.7%），久期较长的成长股如$特斯拉(TSLA.US) 受冲击最大。货币市场现在预计，在为期两天的美联储会议后，明天美联储加息的概率为 92%（自 2023 年 7 月以来的首次加息）。

$Meta(META.US) 仍是我们前 15 大持仓之一，仅次于 $谷歌-C(GOOG.US)，是我们第二喜欢的媒体/通信标的。我们预计 META 长期将保持营收增长 +20% 和 EBiTDA 增长 +15%+。META 拥有 37 亿日活跃用户，年增长率 3-4%，人均收入 (ARPP) 年增长率超过 20%，并凭借 Instagram、Facebook 和 WhatsApp 独特地通过其用户群推动 AI 参与度。以 2026 年 20.7 倍的市盈率对比长期 15% 的营收和每股收益增长，它仍然是所有 “科技七巨头” 股票中估值最低的之一。

$优步(UBER.US) 股价在 CEO 购入价值 1000 万美元股票后大涨。

预测：新款 $苹果(AAPL.US) 折叠屏手机将成为 20 多岁和 30 多岁人群的必备产品，将开启新一轮 iPhone 升级周期，大幅提升 iPhone 平均售价（ASP），并让商务旅客只需携带一台小型设备而非两台。

大多数 20 至 30 多岁的用户会将新款 iPhone 折叠屏手机视为身份象征，用于拍摄和展示照片及视频。手机展开时无折痕相比三星 Galaxy Z Fold 8、Google Pixel 10 Pro Fold 以及华为在中国市场的折叠屏手机具有巨大优势。

最大的风险在于新款 iPhone 折叠屏手机产能有限，可能限制未来 6 个月的增量收益，且 iPad 销量面临未知的蚕食风险。

美股盘前涨跌互现，布伦特原油在 ECB 利率决议和甲骨文 (ORCL) 财报前连续第五日上涨，突破 100 美元/桶。美债收益率基本持稳于 4.84%。苹果 (AAPL) 因可折叠 iPhone 发布而上涨，芯片股和特斯拉 (TSLA) 则在上周 Cybercab 活动前景不明后下跌。上周强劲的 8 月就业数据将 9 月美联储加息概率推高至 62%，尽管明天的 CPI 数据可能盖过强劲就业报告的光芒。我仍怀疑美联储会在 midterm elections 临近的下次会议上加息。标普 2026 年远期 P/E 为 20.9 倍，使得标普 500 盈利收益率低于 10 年期美债收益率，且低于典型的 +50-100 个基点的股权风险溢价。鉴于 2027-30 年盈利预期下滑、无人自动驾驶持续商品化以及 TSLA 极端的估值，我对特斯拉 (TSLA) 保持谨慎。

在 2026 年远期市盈率与长期每股收益增长比率（PEG）方面，Mag 8 中最低的是$博通(AVGO.US)，为 0.9 倍（28.0 倍市盈率 vs +30% 长期每股收益增长）。Mag 8 中最贵的是$特斯拉(TSLA.US)，为 4.46 倍（222 倍市盈率 vs +46% 远期每股收益增长）。年初至今，表现最好的 Mag 8 股票是$英伟达(NVDA.US)（+20%），其估值也相对较低（1.1 倍 PEG）；表现最差的是$特斯拉(TSLA.US)（-18%）。

美股在寻找方向，因为布伦特原油因美伊冲突升级短暂突破 100 美元/桶，且看不到和平谈判的迹象，推动黄金、白银和比特币上涨。10 年期国债收益率在下周美联储会议前小幅走高。芯片股上涨；$苹果(AAPL.US) 今日折叠屏手机发布前小幅上涨，$特斯拉(TSLA.US) 在经历上周不确定的 Cybercab 事件后，昨日反弹今日小幅回落。周五强劲 8 月就业报告将 9 月美联储加息概率推高至 62%，尽管我对中期选举前两个月内采取行动仍持怀疑态度。受 AI 和能源驱动，标普 2026 年盈利预测持续上升，但在 21.1 倍远期市盈率下，标普 500 的收益率（4.7%）现在低于 10 年期国债收益率（正常股权风险溢价应为 50-100 个基点）。鉴于 2027-2030 年盈利预测下降、无监督自动驾驶持续商品化以及估值过高（远期市盈率 220 倍 vs 长期每股收益增长 35%，PEG 为 6.3），我们继续对$特斯拉(TSLA.US) 保持谨慎。

‘智能手机界的 Birkin’ 将于今日在$苹果公司 (AAPL.US) 的新品发布会上推出。IDC 资深智能手机市场研究员 Nabila Popal 表示：“尽管价格高昂，这款折叠屏 iPhone 将会大获成功。” 她补充道，“如果它成为中国市场的 ‘智能手机界 Birkin’，我也不会感到惊讶。” 此处指的是爱马仕生产的奢侈手袋。起售价为 2,199 美元。

$苹果(AAPL.US) 的年度新品发布会——主题为 “Surprise and Shine”——将于明天，即 2026 年 9 月 9 日星期三上午 10:00（太平洋时间）/下午 1:00（东部时间）举行。活动将在苹果公园的史蒂夫·乔布斯剧院进行现场直播。

来自华为、三星和 $苹果 (AAPL.US) 的新款折叠屏手机即将引发手机行业的重大升级周期。

$特斯拉(TSLA.US) 在 2020-2023 年期间挥霍了其在电动汽车领域的先发优势，对此它只能怪自己。如果它们沿用同样的策略，即让产品自己说话，那么到 2026-2027 年，它们也将挥霍掉在无监督自动驾驶领域的先发优势。

彭博社：Gary Black 称特斯拉已解决无人驾驶问题，但竞争才是更大的威胁

我一直都说 $特斯拉(TSLA.US) 会解决无监督自动驾驶的问题，随着 Cybercab 的发布，显然他们已经做到了。我之前的谨慎观点是，其他少数几家也会在 18-24 个月内实现无监督自动驾驶，而现在 $谷歌-C(GOOG.US)、$百度(BIDU.US)、$小马智行(PONY.US)、$文远知行(WRD.US) 和 $亚马逊(AMZN.US) 每周完成的超过 100 万次无需安全员的无监督自动驾驶行程，也让这一预测看起来相当准确。

许多 $特斯拉(TSLA.US) 散户投资者仍在犯三个常见错误：

在大多数 $特斯拉(TSLA.US) 事件之后，特斯拉股票次日通常会抛售，因为事件前的预期过高，而实际交付成果未能匹配炒作热度。截至目前，今晚的 Cybercab 活动（实际上是第二次 Cybercab 发布；第一次是 2024 年 10 月 10 日在加利福尼亚州伯班克的华纳兄弟工作室举行）正遵循相同的剧本，$特斯拉(TSLA.US) 过去一个月上涨 17%，而纳斯达克指数 (NDX) 持平。