互联网内容与信息(IN30248.SG)

AppLovin 回应坚决驳斥做空报告；百度文心大模型 5.0 登场 ｜今日重要消息回顾

0122 ｜海豚君重点关注：🐬 宏观/行业 1、特朗普在达沃斯宣布与北约秘书长吕特就格陵兰岛及北极地区达成协议框架，核心涉及矿产开发准入与北极防务合作，双方明确未触及格陵兰岛主权，据此暂缓原 2 月 1 日对欧洲 8 国的关税加征计划。短期缓解美欧贸易冲突，降低全球供应链及欧美出口板块波动风险；但协议仅为框架性，无具体执行条款，地缘与贸易的长期不确定性仍存...

千问： AI 互联网时代，阿里要卷土重来？

千问模型在全球开源模型中非常能打，而且凭借阿里云的分发能力，$阿里巴巴(BABA.US) 的模型在国内的产业端落地上，表现也不错。但阿里在 AI to C 上布局就暗淡多了：无论是一开始阿里在研发模型中顺带提供的通义千问 APP，还是在战略选择上犹犹豫豫的夸克，相比于字节在豆包上的早早布局、腾讯在元宝上的大力押注，阿里在 AI to C 上的推进缓慢且纠结。而站在 2025 年底、2026 年初...

$腾讯控股(00700.HK) 这段时间 0700 的表现着实有点 “丑陋”，主要原因就是相比其他巨头，腾讯 AI 方面太 “安静”，作为下一代新交互范式入口的争夺战，大鹅似乎显得淡定。在此前约定好的公司篇深度完成之前，海豚君先来简单聊一聊。 多头认为，腾讯一贯擅长 “后发先至”，淡定的底气在于拥有市场唯一的用户最全关系网沉淀，这使得绝大多数用户在外面刷完抖音、逛完淘宝回来，还是得去微信上瞅一眼看看有谁发了消息，喜爱的公众号博主新发了什么内容。因此 AI 超级入口到底应该怎样，腾讯可以边走边看。 但空头也有话说，就算短中期离不开微信，用户时长会被侵蚀，就像抖音短视频对腾讯大生态的影响。随着用户逐步习惯了新的交互平台交互方式，长期视角上，从社交关系迁移也并非不可能，比如当初的微博，甚至 QQ 到微信。 不过上述的推演都建议在腾讯 “长时间无从反击” 的假想上，事实上，腾讯在战略态度上已经有明显改变。最大的动作就是抢人大战，对 LLM 人才的重视和团队搭建，是在为过去两年在基模研发、组织架构上补功课。而看似审慎的资本开支，也很难说背后是否有一些客观因素的限制。 正如海豚君此前关于国内大厂 AI 的讨论所言，今年会是一场 C 端 AI 入口的恶战升级。而 Q1 这个最容易获得曝光的时间窗口上，巨头们的动作一定少不了。去年底我们知道了豆包榜上春晚，昨天也看到了千问 Agent 的商业生态大融合。那么腾讯呢？元宝会出什么牌？海豚君拭目以待。 最后关于阿里千问霸占搜索榜的这两天，其实腾讯低调地做了业绩 pre 和 2026 年微信公开课。结合机构预期，海豚君简单概括下： （1）Q4 基本面：整体预计稳健增长，符合预期。a. 收入端增速预计 10% 出头，广告、游戏高增势头持续，广告受益视频号、AI 提效，游戏受益《三角洲》，环比看可能有去年高基数和 Q3 海外游戏一次性买断制收入的影响而略有降速。金科受困于大环境消费，企业服务受益微信电商、小程序生态；AI 云方面，因为腾讯主动控制了 GPU 对外租赁，而将有限算力优先内供，因此增长惯性维持，预计不会有明显加速。b. 利润虽然会受到研发增长、折旧增长等影响，但是整体因为毛利率优化、其他费用控制，保持利润增速继续明显高于收入增速，预计接近 20%。 （2）微信公开课：主要围绕微信小店（服务商带动小店 GMV 高速增长）、小游戏（对于苹果和微信的分成新规，公司对小游戏提供新游激励来缓解开发商的分成影响）以及小程序 AI 赋能（2025 年 AI 应用小程序规模增长两倍，推出 AI 应用成长计划）等业务的进展。微信作为 AI Agent 可期待的最大落地场，仍然是多头们对腾讯 AI 的未来保有信心的来源，但海豚君认为，由于涉及到全网全量用户的调用，因此产品功能的打磨、充足基础设施的支撑仍然需要准备相对充分。

央行释放宽松利好；阿里千问布局全生态｜今日重要消息回顾

0115 ｜海豚君重点关注：🐬 宏观/行业 1、今日，央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率 0.25 个百分点，一年期再贷款利率降至 1.25%，其他期限同步调整，1 月 19 日起施行。政策覆盖支农支小、科创等领域，将与财政政策协同发力。央行副行长邹澜明确表态，今年看降准降息还有一定空间。政策属 “精准滴灌”，非全面宽松，市场已有一定预期，市场整体反应相对理性...

Byte 已老，Token 才是未来！流量白菜价的时代，Token 凭什么能成为 AI 互联网的 “硬通货”？答案藏在生产资料的重构与商业化的必然逻辑里，它不是对 Byte 的替代，而是 AI 时代绕不开的价值锚点。移动互联网时代，流量早已是 “白菜价”——2011 年还是几十元 / GB 的移动流量，到 2025 年平均单价已降至不足 2 元 / GB，用户只需缴纳网费就能畅用服务。但 AI 时代彻底改写了规则：算力（GPU 上位）、存力、运力、电力的 “新基建” 成本飙升，厂商要承担高昂的模型研发与推理开支，单纯靠流量变现根本覆盖不了成本。此时 Token 应运而生，它就像 AI 服务的 “计量筹码”，ChatGPT 的订阅费本质是 Tokens 畅聊包，AI 陪伴设备的包月服务也是 Tokens 计价，精准匹配了 AI 服务的成本结构。数据更能印证 Token 的核心地位：2025 年上半年，中国 AI 日均 Token 使用量已达 30trn，字节一家就占据 49% 的市场份额，其豆包日均处理 Tokens 更是高达 50tn；尽管推理总开支仍高，但两年间 AI 推理单位成本下降 90%+，让 Token 模式的商业化具备了可行性。对用户而言，Token 看似是新增付费项，实则是获得 “类人思考” 级服务的必要代价；对厂商来说，Token 是弥补成本鸿沟、实现盈利的关键，更是争夺 AI 生态话语权的核心。Token 的未来，本质是 AI 商业化的未来。随着模型优化与成本进一步下降，用户付费心智会逐步养成，Token 将从 “可选付费” 变成 “刚需计价”。它不是要淘汰 Byte，而是与流量包形成互补，支撑 AI 服务持续迭代。因此，Token 不仅是未来的计价方式，更是 AI 互联网生态的价值核心，其重要性会随着 AI 渗透不断提升。$阿里巴巴(BABA.US) $腾讯控股(00700.HK) $字节跳动(BYTED.NA)