嘉信理财（纪要）：明年推出虚拟币交易，但不看好股票代币化

完全有能力通过现金再投资削弱降息影响。

嘉信理财：硬实力没话说，激活成长还需添把火

NNA 增速正在恢复中。

嘉信 3Q25 火线速读：嘉信三季度业绩略微超预期，看点在利息、交易收入，核心逻辑还是来自于 Q3 美股行情的驱动和有效的现金管理。整体上，内生增长一如预期正在逐步恢复。（1）先看驱动内生增长的两个关键指标——净新增资产 NNA、息差收益率 NIM：NNA 三季度 1340 亿，年化增速达到 4.9%，一如市场预期，逐渐贴近长期指引区间 5%-7% 的下沿。后续能否继续回归到中位数 6% 及以上的水平，是驱动长期价值提升的关键。NIM 三季度 2.87%，超出市场预期的 2.82%。虽处于降息周期，但 9 月才宣布首次降息 25 个基点，对 Q3 当期影响有限，其次 Q3 活跃的资本市场，带动高利率的融资交易显著增加，使得收入端的利率继续走高。与此同时，三季度嘉信短期债务环比净减少 27 亿，降低了利息支出，因此一增一减下，息差收益率进一步扩大。（2）交易收入中，DARTs 同比增长 30%，靠着用户规模稳定 6% 增速的账户数，以及人均 10% 的资产增加，再加上行情的助力。DARTs 环比略微下降，但 Q3 的衍生品交易笔数渗透率达到了 22%，比上季度增加了 2pct。这使得平均单笔收入增加，再加上 Q3 多出两个交易日，三季度交易收入要明显高于二季度。（3）净利息收入同比增长 37%，相比上季度增长进一步加速，核心驱动就是上面提到的 NIM 提高，生息资产规模同比持平。（4）资管业务靠规模拉动增长，无论是 1P 的基金管理费还是 3P 的基金分佣，综合费率都是往下走的。出于降息预期的影响，用户将更多的闲钱投入到了货基或者共同基金中，同时接受投顾服务的用户资金在三季度也有明显增加。（5）成本费用上，三季度主要体现员工费用的增加，营销和基本运营费用都保持克制，最终经营利润 30 亿，尽管基数增高，但仍然实现 64% 的增速。利润率为 49.2%，环比提升 1 个多点，同比提高 11pct。$嘉信理财(SCHW.US)