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0326 ｜海豚君重点关注：🐬 宏观/行业 1、数据显示，美国 2 月进口价格环比上涨 1.3%，超市场普遍预期的 0.5%，创 2022 年以来最大涨幅，上涨主要由燃料价格走高，以及 AI 相关半导体、计算机等资本货物进口成本抬升驱动。该数据显示输入型通胀压力显著回升，通胀呈现二次抬头迹象，进口成本上涨会逐步传导至终端消费端。美联储理事巴尔同日表态，未看到通胀持续回落至 2% 前，将维持当前利率不变...

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SpaceX 冲刺 IPO 曝最新进展；谷歌甩出 AI 内存压缩 “王炸”｜今日重要消息回顾

纪要

以下为海豚君整理的$拼多多(PDD.US) FY25Q4 的财报电话会纪要，财报解读请移步《拼多多：“狂人” 彻底变 “庸人”？》一、财报核心信息回顾 1. 营收增速放缓：Q4 总营收 1239 亿元，同比 +12%；全年营收 4318 亿元，同比 +10%。其中在线营销服务收入 Q4 同比仅 +5%，交易服务收入 Q4 同比 +19%。2. 利润率承压：Q4 Non-GAAP 经营利润 295 亿元（利润率 24%...

拼多多（纪要）：公司仍处于长期战略投资阶段

财报

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HBBD

阿里巴巴

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HJDD

京东

今晚 3 月 25 日美股盘前，$拼多多(PDD.US) 公布了 25 年最后一季财报，当年业绩最难以琢磨的 “魔丸”，连续两个季度业绩和市场预期近乎一致。现在的拼多多已是国内最专注、最存粹、最 “价值向” 的电商公司。业绩表现具体来看：1、总营收增长有所修复，国内弱、海外强：本季公司总营收约 1239 亿，同比增长 12%，基本符合预期。趋势上，相比上季增长有所加速。结构上是国内增长较弱（4 季度电商都差）...

Alibaba HK SDR 5to1

JD HK SDR 10to1

拼多多：“狂人” 彻底变 “庸人”？

2 倍做多拼多多 ETF - KraneShares

拼多多 4Q25 火线速读：如同海豚君此前曾提过的，不打外卖大战、也不太卷 AI 的拼多多，反而已是当前电商领域内最专注、最存粹、最 “价值向” 的零售公司。本次业绩表现，再一次是电商中最平稳的，各指标都和市场预期差异不大。 主要传递出的信号是：国内业务大体平稳，国补退坡后拼多多受影响更小。Temu 业务增长则比预期更强，具体来看： 1、总营收同增长 12%，和预期完全一致。细分上，营销收入同增 5.3%，低于彭博一致预期的 8%，即便部分大行如 GS 预期更低、但也为 6%，实际还是跑输的。 参考此前京东和阿里业绩，应当主要也是 4Q 电商大盘增长疲软的拖累。但环比来看，增速只是从 8% 下滑到 5%，也可见国补退坡对拼多多反而是边际利好。 2、超预期点是交易性收入增长 19%，明显高于市场。由于国内业务本季增长并不好，可以推见大部分是 Temu 增长超预期的贡献。美团基本退出社区零售后，多多买菜可能对超预期也有一定贡献。 3、毛利率稍稍不及预期，应当就是因 Temu 增长较强、比重上升导致的结构性拖累。总体差异不大。最主要的支出——营销费用为 344 亿，同比增长了 9.6%，同样和预期一致。 值得注意，趋势上销售费用增速是较前两季有所加快的。海豚君认为，因国补影响减轻，国内主站的营销费用应当是没太增长的。因此，应该主要是 Temu 投入较多（本季增长也确实是超预期的）。 4、最后，管理费用和研发费用一多一少，影响基本抵消。前者体现高人效，后者体现 AI 相关投入。最终经营利润也是和大体预期一致的，按调整后口径看同增了约 5%。$拼多多(PDD.US) $2 倍做多拼多多 ETF - KraneShares(KPDD.US)

网易-S

网易

K3MD

网易云音乐

网易 4Q25 火线速读：Q4 业绩整体看低于一致预期，应该主要是手游较弱，这也是近期股价持续回调的原因之一。不过递延收入还可以，对应的是年底《燕云》手游周年庆表现亮眼、《蛋仔》热度反弹，预计对 Q1 收入会有一些超预期的支撑。 Q4 核心盈利能力有所提升，主要体现运营支出的严格控制。本季度总成本、研发、管理费用均同比下降，销售费用虽然同比增长，但主要是前一年反腐特殊期，基数较低，以及当期也有一些新游戏上线所必备的宣发需求。 经调整利润同比下滑 27%，也大幅低于预期，但实际只是看上去惊悚。除了总收入 miss 外，其他主要来自于拼多多持仓带来的损益变动，当期整体投资亏损 17 亿，比前一年多亏 12 亿。 游戏增值税传闻和 Genie 的短期冲击后，这两天网易的股价基本没有太多反弹，但实际估值已经处于历史低位区间。反过来说，这体现的是市场对近期流水放缓的持续性担忧。 从中长期视角，我们建议不必进一步悲观。但对短期股价反应，新产品周期的清晰指引显得尤为关键，尤其是关于《遗忘之海》、《无限大》等重磅新品的上线规划，建议关注此次电话会。$网易-S(09999.HK) $网易(NTES.US)

NTES ADR US

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英伟达

快手-W

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小米集团-W

小米集团-WR

小米集团(ADR)

特斯拉

0121 ｜海豚君重点关注：🐬 宏观/行业 1、工信部明确将出台人形机器人与具身智能综合标准化体系建设指南，涵盖基础共性、安全、整机及关键技术等五大核心模块，优先制定多模态感知、核心部件接口等急需标准。同时配套产业投资基金扶持、开源技术社区建设等举措，推动创新成果转化与全球共享，解决当前行业技术路线分散、产品兼容性差的痛点。政策推动加速人形机器人商业化，利好传感器、伺服系统、AI 算法等核心赛道...

Xiaomi HK SDR 2to1

拼多多 10w 罚单落定； 特斯拉 Dojo3 “重出江湖”｜今日重要消息回顾

阿默普莱斯金融

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微软

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0113 ｜海豚君重点关注：🐬 个股 1、$拼多多(PDD.US) 拼多多在 App 内低调启动 “百亿超市” 业务内测，该业务大概率聚焦平价商超品类，延续 “百亿” 系列补贴打法，可能涵盖日用百货、生鲜食品等刚需商品，或联动本地供应链探索即时零售模式，目前仅小范围开放测试，未对外披露具体上线时间。此举是拼多多在电商存量市场的又一深耕动作，借补贴切入高频刚需的商超赛道...

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苹果官宣牵手 Gemini；拼多多低调内测 “百亿超市” ｜今日重要消息回顾

鸣鸣很忙

深度

上篇鸣鸣很忙：“零食界拼多多” 凭何练就？，海豚君带大家聊透了零食圈 “拼多多式” 黑马——鸣鸣很忙的商业模式以及支撑其商业模式高效运转的核心引擎——高度数字化的供应链体系。但热闹过后，关键问题来了：这匹黑马的增长后劲到底足不足？在不久的将来上市后，它能成为投资者眼中的 “香饽饽” 吗？话不多说，这篇咱直接上干货，扒一扒零食很忙的成长潜力与上市投资价值！

鸣鸣很忙：从 “万店” 很忙到 “万品” 很忙，是馅饼还是陷阱？

理想汽车-W

理想汽车

2 倍做多英伟达 ETF - GraniteShares

南方两倍做多英伟达

南方两倍做空英伟达

英伟达期权收益策略 ETF - YieldMax

1 倍做空英伟达 ETF - Direxion

2 倍做多 NVDA ETF - T-Rex

2 倍做空 NVDA ETF - T-Rex

赛富时

美光科技

半导体 3 倍做空 - Direxion

半导体 3 倍做多 - Direxion

1204 ｜海豚君重点关注：🐬 宏观/行业 1、北京市消费者协会联合京东、美团、拼多多、唯品会、抖音、快手、小红书、微信直播等 8 家主流电商平台，签订全国首份《促进 AI 技术规范应用承诺书》。针对 AI 数字人直播、虚拟场景带货等乱象，以 “标识透明、审核严格、责任可溯” 为核心，明确 AI 生成内容需显著标注、严打标识造假等六大举措，北京消协将通过志愿者体验等方式跟踪落实...

理想发布 AI 眼镜 Livis；美光退出零售存储业务专注 AI｜今日重要消息回顾

以下是海豚君整理的$拼多多(PDD.US) 3Q25 电话会纪要，财报点评请见《拼多多的尴尬：光速 “衰老”，但就不回购》一、财报核心信息回顾 1. 公司本季度总收入同比增长 9% 至 1083 亿元人民币，主要受在线营销服务和交易服务增长带动。2. 在线营销服务及其他业务收入达到 533 亿元人民币，同比增长 8%；交易服务收入 549 亿元，同比增长 10%...

Impinj

拼多多（纪要）：还是经典的 “自砍一刀”

PDD Holdings Inc 股价下跌 3.68%，不及行业表现

拼多多发布 2025 年财报：营收增长但利润下滑

玛氏休闲食品与拼多多探讨电商新模式及食品创新

拼多多在上海成立专项公司整合供应链，注入千亿元资金

拼多多 2025 年财报显示增收不增利 Temu 海外市场拓展面临挑战

野村证券上调拼多多评级至买入

拼多多股价大涨并启动品牌自营模式

CFRA 维持拼多多卖出评级，目标价 95 美元

美东时间 03 月 25 日拼多多期权成交情况

摩根大通下调拼多多目标股价至 110 美元

花旗研究上调拼多多目标价至 145 美元

FactSet: 分析师上调拼多多 2026 年 EPS 预估至 13.19 美元

拼多多在 3 月 25 日盘前 (美东时间) 发布了 2025 财年第 4 季度业绩，实际营收 177 亿美元 (预期 178 亿美元)，实际 EPS 2.3613 美元 (预期 2.7909 美元)

拼多多在 3 月 25 日盘前 (美东时间) 发布了 2025 财年年报，实际营收 605 亿美元 (预期 618 亿美元)，实际 EPS 9.3966 美元 (预期 10.1329 美元)

拼多多(PDD.US)

拼多多 股票行情走势图

拼多多股票行情走势图