2 倍做多 Roblox ETF - T-Rex

$罗布乐思(RBLX.US)该股票下跌是出于基本面原因，而不仅仅是因为整个市场经历了一个糟糕的周。人们担心增长/货币化放缓以及 Roblox 年龄验证变化的影响，该股最近跌至两年来的低点。

原因是最新的第二季度业绩并非仅仅是市场恐慌。Roblox 报告的预订额约为 15.7 亿美元，仅增长 8%，而日活跃用户仍增加 10% 至 1.23 亿。更重要的是，管理层将第三季度预订额指引定为 15.8-16.5 亿美元，下降 14-18%，令投资者大幅失望。因此，该股经历了有史以来最糟糕的交易日，下跌 27%。

幸运的是我的持仓很低，就放着吧，十年后见 lol。不该信任我儿子的游戏品味

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RBLX 2Q26 火线速读：在儿童监管的阴影下，Q2 的 Roblox 继续 “塌方”，不仅如此，还干脆 “自捅一刀”，祈求未来能够涅槃重生：

1. 自我 “整改”，用户活跃性受影响：一季度用户指标日活、季度使用时长低于预期，主要在于 Q1&Q2 Roblox 按监管做的 “年龄分级” 整改影响。虽然此前被审查地区如俄罗斯、土耳其在产品做年龄分级的整改后已经恢复上线，有带来数百万的用户新增，但 Q2 的用户指标并未完整体现。

但除了年龄整改之外，平台自己也主动做了算法的调整。这会直接导致短期冲量情况大大减少，使得短期业绩加倍承压：

（1）聊天功能限制：低龄用户无法使用 “聊天” 功能，这部分大概涉及到 1/3 的用户。

（2）游戏体验限制：按年龄认证账户，未验证用户仅能访问 “Minimal/Mild” 评级游戏且完全无通信；内部创建 “儿童账户”。

（3）推荐算法调整：从 7 天的短期变现优化转向 28 天长期留存优化，即把曝光从"高变现游戏"挪向"高留存但低变现游戏"，换句话说就是把氪金游戏曝光度降低，提高大 DAU 游戏。

关于上述整改的影响后续，尤其是第三点公司主动的调整，海豚君的观点还是继续观察。

虽说理论上，这个推荐算法的调整是有利于平台长期健康成长的，但短期对业绩影响冲击较大，并且这种压低商业化方式，是否会因为错杀氪金但高质量的游戏，从而影响到中小独立创业者的创作动力？这一点仍未可知，后续可以通过跟踪一段时间 D28 留存变化，来看真正效果。

2. 业绩继续崩，取消全年指引：商业化的影响在 Q2 进一步具象化，再加上本身去年高基数的影响，因此公司指引三季度 Bookings 增速直接转负了。

与此同时，由于公司还在提高开发者分成比例（再加上本身成年用户青睐的游戏，如射击等，分成比例也会比一般的超休闲游戏更高），以及投入技术、推出更多提高使用体验的功能（Roblox Reality 等），在收入承压下，利润只会崩得更快。

由于今年变化太大，公司是下狠心决定牺牲短期商业化目标，因此取消了全年指引。这对资金而言，预期变差、清晰度也更低了，可能甚至连短期的底部业绩是如何也暂时算不清了。

3. 回购兑现，但不够挽回资金：管理层 5 月宣布最高 30 亿美元、12 个月内约 10 亿的回购计划，隐含股息率 3%。Q2 已回购 820 万股、约 3.8 亿美元，虽然力度和节奏都比计划的要明显更大，能够体现管理层主动托底的意愿。但在业绩清晰地较低的情况下，目前的股息率还不够吸引资金去捡便宜。$罗布乐思(RBLX.US)

$罗布乐思(RBLX.US) 正在因二季度财报暴跌🩸

嗯… Roblox

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📢 最新消息: $Roblox Corporation(RBLX.US) 推出首个股票回购计划，规模高达 30 亿美元

"今天授权 Roblox 有史以来第一个股票回购计划，证明了我们对未来长期机遇的信心，" Naveen Chopra 表示。

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Roblox 1Q26 财报速读：一季报爆雷了。由于各地监管合规对儿童用户的严格保护，加上本身处于爆款游戏的平淡期（同比基数高），以及公司为应对这两个问题而采取的让利开发者策略，使得短期业绩要显著承压。因此管理层大幅下调了指引，幅度超出机构已打入的调整预期。

这直接造成 Roblox 的高成长性也模糊了。虽然我们认为管理层存在刻意压低指引的先例和保守态度，并且让利开发者的动作在中长期看其实是正确的操作，但对短期的 Roblox 还是会带来较大的业绩压力。

1、严监管 + 爆款少，用户活跃性下滑：一季度用户指标日活、季度使用时长低于预期，鉴于有第三方数据跟踪，市场有一定心理准备。随着 3 月底 4 月初，印尼、巴西等地也继俄罗斯之后开启儿童用户保护，再加上新游爆款少，公司估计平台可能会继续出现用户指标环比恶化的情况。

2、全面下调指引：而让市场更难崩的，就是管理层将 Q2 和全年的 Bookings 收入增速都调至 8%～12% 的增速。这已经是一个偏发展成熟平台的增长水平，而将 Q2 和全年指引放在一个数字上，从一定程度上来看，管理层对下半年的增长清晰度也很难确定了。

流水下滑，那么收入、利润的指引也就都需要调整。财报前机构对指引下跳已有预期，但如果是直接给到 10% 左右的增长，那就很难将称得上是一个高成长平台。

但将全年 Bookings 增长指引说的和 Q2 一样，其实也变相说明了管理层对未来增长的清晰度也下降，也会变得谨慎。

2、顺应合规、让利开发者的阵痛：一季度存在多笔合规和解费用，多花了 5700 万美元。与此同时，为了应对监管机构对儿童保护的问题，Roblox 自己设置了年龄分层账户，这会无形中增加用户注册登陆的摩擦，从而影响到 Roblox 的用户规模。

而平台为了应对上述用户规模的问题，在新推出的 PLUS 会员中，为用户提供有 9 折优惠，但对开发者的分成部分不算这个折扣，而是全额获得激励，这无疑会让平台要承受更多的成本负担（Q1 开发者分成占流水比重已经从去年的 22-23% 提高至目前的 24%）。

虽然对于让利开发者，海豚君从长期视角来看一直相对支持，但由此带来的短期压力也得承认。最终计算得 Covenant adj. EBITDA 为 4.2 亿，超出一致预期，占流水比重为 24%。$罗布乐思(RBLX.US) $2 倍做多 Roblox ETF - T-Rex(RBLU.US)

$罗布乐思(RBLX.US) | 𝐑𝐨𝐛𝐥𝐨𝐱：高盛重申买入评级，目标价下调至 125 美元

分析师认为，尽管近期盈利预测有所调整且行业存在不确定性，但该平台的演进和全球游戏渗透率依然稳固。

来源：Hardik Shah