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新东方 FY1Q26 火线速读：三季报综合来看，基本符合预期，包括对四季度的收入指引。2026 年全年指引不变（收入增长 5%-10%），但其中各细分业务趋势表现不一： 1、此次财报最主要的两个利好（股东回报、留学业务），已经提前一个月在前瞻会议上透露，表现在这期间 20% 的涨幅中。 （1）股东回报：海豚君一直提的 “分红底” 估值终于超额兑现。上季度公司宣布新股东回报计划是将上一年度净利润的 50% 用于分红或回购，Q3 实际来看，公司宣布了未来一年 1.9 亿分红 +3 亿回购，总计 4.9 亿美元的股东回报计划。 payout ratio 达到 2025 年归母净利润的 130%，远超 50% 的最低基准线。按照 preview 当天近 80 亿美金的市值来算，回报率达到 6%（目前为 5%），这在降息周期下确实是一个不错的投资收益。 （2）留学业务：因为地缘风险，留学是市场一致性预期谨慎的业务，市场原本预期会下滑 5-10%，实际美元计价的收入还增长了 1-2%（培训 1%、咨询 2%），就算剔除美元贬值的顺风，也是一个基本持平小幅下滑的表现，这比海豚君的实际观感要好得多。 不过，留学的隐忧仍然没有消散， 三季度的韧性可能是由于非美地区的替代效应带来。但这往往存在于短期，中长期下，仍然与地缘关系情况息息相关，目前而言并未有实质性转机。因此，这里尤其需要关注电话会管理层的对经营层面的量化指引。 2、新业务本季度表现不好：同比增长只有 15%，而上季度还有 30%+。按照机构调研，部分城市本地机构竞争加剧的原因，短期有影响。 但从非学科课程报班人次和学习机订阅人数变化趋势来看（增长加速），当期表现应该只是暂时，下季度增速有望回暖。具体细分情况和展望，可关注电话会。 3、成本费用继续严格控制：三季度核心经营利润 3.11 亿美元，经营利润率 20.4%，利润率同比持平。从剔除股权激励的 Non-GAAP 角度，利润率同比提升 1 个点，公司表明未来会继续控制成本，保证盈利水平。$新东方(EDU.US) $新东方-S(09901.HK)

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