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$蔚来(NIO.US)蔚来的第三代 ES8 在 2026 年 5 月以 11,472 辆的零售销量领跑中国大型 SUV 市场，连续六个月销量第一。ES8 是唯一一款售价超过 40 万元且月销量超过 1 万辆的大型 SUV，而包括 ES9 和乐道 L80 在内的四款蔚来车型也跻身 5 月销量前十。

蔚来 5 月总交付量达到创纪录的 37,705 辆，分析师预测，受高利润率 SUV 强劲需求的推动，公司将在第二季度保持非美国通用会计准则下的盈利。然而，值得注意的是，中国市场竞争激烈，小米等竞争对手也在不断创新和争夺市场份额。@Bridge Buzz SG

1/ NIO 2026 年第一季度数据刚刚出炉。

营收：255 亿元人民币。同比增长 112%。交付量：增长 98%。汽车毛利率：四年新高。净亏损：3.32 亿元人民币，相比去年同期的 68 亿元大幅收窄。

反转已成现实。🇨🇳⚡

2/ 亏损收窄是此处的关键。

从季度亏损 68 亿元到 3.32 亿元，这并非统计误差。这是结构性成本基础的变化——ONVO 子品牌规模效应、换电用户留存转化为复购、制造效率提升。

3/ 汽车毛利率创四年新高，同时说明了两件事：平均售价保持坚挺，而生产成本下降。

大多数电动汽车企业的反转失败，是因为他们通过降价来换取销量增长。毛利率崩溃。NIO 目前正在反其道而行之。

4/ 第二季度的问题是：面对比亚迪无情的价格压力和小米抢占中端市场份额，他们能否保持这一交付节奏？

NIO 的赌注在于高端定位。如果品牌力得以维持，毛利率的故事就能继续。如果他们被迫降价竞争，数据就会变得不同。

如果第二季度交付量能保持在 5 万辆以上且毛利率不受挤压，那么实现盈亏平衡的路径就将变得清晰。拭目以待。

蔚来 1Q26 火线速读：整体而言，一季度蔚来财报表现不错，虽然收入略低于预期，但仍然在淡季下保持了高位的毛利率水平，最后亏损程度也要略好于预期。

而相比此次业绩，更重要的则是在于二季度指引，尤其是二季度蔚来有两款重磅车型 ES9 和乐道 L80 都即将在 5 月开启交付的情况下，二季度乐观的销量和收入指引，同样也隐含着这两款新车拥有不错的订单量。

具体来看：

① 卖车收入 228 亿，略低于预期的 231 亿，主要由于本季度卖车单价 27.3 万元，略低于预期的 27.7 万元，但环比上季度还要上行 2 万元，环比上行仍然由于高价的 ES8 一季度在车型结构中占比已经过半。

② 卖车毛利率 18.8%，在规模效应减弱和采购成本上行的负面拖累下，蔚来仍然保持了高位的毛利率水平，且还环比上行了 0.7 ppt，同样高于市场预期的 18.2% 和公司此前指引的 Q1 卖车毛利率将和上季度环比持平，仍然由于车型结构的向上，对冲了成本端的拖累。

③ 三费控制合理，研发费用继续削减到不到 20 亿元，主要由于车型研发的前置完成和降本增效，最后蔚来实现了经营利润-3 亿，好于市场预期的-10 亿的亏损。

而更为关键的是蔚来对于二季度的指引，此次指引继续超预期：

① 销量指引 11 万-11.5 万，好于市场预期的 10.6 万辆，在 3 月仅交付 2.9 万辆情况下，该指引隐含的 5/6 月平均月交付 4 万-4.3 万辆，而曾经爆销的 ES8 提车周期已经从 3 月的 4-5 周，缩短至 4 月的 2-4 周，订单积压减少的情况下，超预期的增量仍然主要来自于两款新车 ES9 和 L80，也直接反映着这两款车型的订单量不错，且交付能跟上订单节奏。

② 总收入指引 328-344 亿，同样大超市场预期 300 亿，其中交付量和单价指引双双超市场预期。该收入隐含的二季度卖车单价仍然能达到 27 万元上下，基本环比一季度持平。

但由于一季度 ES8 占比已经达到 54%，而在 ES8 存量订单和交付都在下滑的情况下，二季度的高单价很大可能是由更高价的 ES9 进行补位，背后也反映着管理层对 ES9 月交付的信心。而一旦 ES9 能实现稳态月销 5000+ 辆的水平，蔚来的毛利率可能会继续维持高位，甚至还有继续向上的空间。$蔚来(NIO.US) $蔚来-SW(09866.HK)

$蔚来(NIO.US)

蔚来的产品线包括蔚来、ONVO 和 Firefly。这三个不同的品牌针对不同画像的客户。

这个策略太棒了！基于最近的财报数据，数字证明蔚来正在走向盈利。这仅仅是个开始。未来还会有更多好消息传来。

蔚来拥有许多不同的业务单元，其中包括芯片研发。蔚来新研发的芯片比 NVIDIA 的芯片性价比更高、性能更强。展望未来，资本支出可能会减少，而利润率应该会提高。

让我们期待蔚来登上月球的那一天。

蔚来 4Q25 火线速读：整体来看，虽然蔚来已经提前给出过业绩预告，但此次四季度业绩仍然表现不错，还要高出业绩预告上限及市场预期，具体来看：

① 整体收入端 347 亿，同比提升 76%，高出市场预期的 336 亿，主要由于最核心的卖车收入超预期。

四季度卖车收入 316 亿，高出预期的 306 亿，主要由于四季度的卖车单价上行很快，环比上季度 22.1 万元上行 3.2 万元至 25.3 万元，而上行核心原因还是在于高价的 ES8 的爆销，在车型销量占比环比提升 27 个百分点至 32%。

卖车单价的大幅上行同样也带动了卖车毛利率的大幅提升，叠加平台化供应链降本，以及规模效应释放，四季度蔚来卖车毛利率 18.1%，环比上行 3.4 个百分点，与蔚来之前指引的四季度卖车毛利率 18% 一致。

② 四季度费用端非常克制，带动了利润的释放：

四季度销管费用仅 35 亿元，环比三季度的 42 亿继续下滑 6.5 亿（也低于指引的 40 亿元），主要由于裁员带来的薪酬成本下滑。而四季度研发费用同样也在裁员带来的成本下滑，以及 NT3.0 平台的开发已经完成，和提高研发效率下，环比下行 3.6 亿至 20 亿（低于市场预期的 25 亿）。

而收入和毛利率端的超预期，叠加费用端的释放，最后蔚来四季度的净利润成功转正，经营利润 8 亿，也高于预告上限的 2-7 亿。

而对于一季度淡季的收入和销量指引：

① 一季度销量指引低于预期：一季度销量指引 8-8.3 万辆，低于市场预期的 8.9 万辆，隐含 3 月销量 3.2-3.5 万辆（1/2 月为 2.7/2.1 万辆），低于预期可能主要由于行业面淡季 + 购置税退坡，以及蔚来 ES8 交付节奏（因供应链扰动，部分 ES8 延迟到 Q2 交付），乐道 L90 销量下滑等因素影响。

② 但收入指引要超预期：一季度收入指引 245-252 亿，高于市场预期的 245 亿，在销量不及预期时，收入端继续超预期，核心原因还是由于高价的 ES8 在一季度销量结构中占比继续提升，拉高了卖车单价（预计卖车单价继续从四季度的 25.3 万元上行到 26.5-27 万元）。$蔚来(NIO.US) $蔚来-SW(09866.HK) $蔚来(NIO.SG)