大摩认为，虽然短期内美联储货币政策相关风险可能持续，但美股大幅调整已接近尾声而非刚开始，近期调整为投资者提供了 2026 年布局良机。分析师维持其未来 12 个月的看涨立场，重点推荐消费品、医疗保健、金融、工业板块和小盘股。

大摩：2/3 大盘股回撤已近 10%，美股调整 “已近尾声”

富邦研究认为，折叠屏手机的物料成本，将推动定价走向市场预期的高端。市场此前传闻价格在 2000—2500 美元之间，富邦 2399 美元预测处于这一范围的中高位。尽管定价高昂，富邦对需求预期乐观，预计折叠屏 iPhone 在生命周期内总销量将达 1540 万部，其中 2026 年销量为 540 万部。

分析师：苹果首款折叠屏手机定价 2399 美元

AI 电商 Agent 正重塑消费入口：大摩预测 2030 年 Agent 电商规模将达 3850 亿美元，占美国电商总额 20%。当前 ChatGPT 等通用平台已展现强大商业转化力——36% 用户通过 AI 建议完成购买，阿里巴巴千问 APP 与 OpenAI 购物搜索的布局显示科技巨头正全力抢占从” 对话” 到” 交易” 的新流量入口。

“电商 Agent”–庞大商业化潜力的 AI 应用正在 “萌芽”

高盛在最新报告中承认储能需求爆发正在改写锂市场短期供需格局，导致中国锂盐价格飙升，并推迟价格回调时点至 2026 年下半年。然而，高盛依旧维持中期看跌立场，预计 2027 年供应过剩将重新显现，锂价将大幅低于当前市场预期。

承认储能需求超预期，但高盛依旧 “中期看跌” 锂价

汇丰认为，OpenAI 在与微软、亚马逊签订天价算力协议后，到 2030 年将面临高达 2070 亿美元的惊人资金缺口。为弥补这一缺口，效仿亚马逊、Meta 等科技巨头进行大规模债务融资或成必然。这一巨大的资本压力不仅是 OpenAI 面临的核心风险，也预示着整个 AI 行业的融资环境将更趋复杂。

科技巨头疯狂发债，下一个是 OpenAI？

黄金股继续反弹，赤峰黄金、招金矿业、紫金矿业、山东黄金分别上涨。旧金山联储主席支持 12 月降息，市场对降息预期升温，贵金属或延续震荡。中信证券称美国 9 月非农数据喜忧参半，12 月降息仍存不确定性，美国就业市场面临压力，明年美联储或有降息空间。

理解市场 | 黄金股继续反弹 美联储 12 月降息预期反复 贵金属或延续震荡格局

招商证券维持小米集团-W“强烈推荐” 评级，认为其在 AI 加速产业重构中的端侧龙头卡位优势明显。公司手机业务推进高端化战略及国际化扩展，IoT 业务受益于自研能力提升，互联网业务预计将稳健增长，汽车业务有望跻身全球前五车厂。25Q3 营收 1131 亿元，同比增长 22.3%，净利润 113 亿元，同比增长 80.9%。

招商证券：维持小米集团-W“强烈推荐” 评级 高端化、全球化持续推进

美国 AI 数据中心建设遭遇严峻挑战，CoreWeave 因第三方开发商延误预警本季度收入或减记 1-2 亿美元，引发与 Core Scientific 的” 责任推诿” 博弈。随着 GPU 发货速度远超设施建设进度，企业被迫将昂贵硬件闲置仓库，Meta 等巨头不得不采取分阶段建设策略，凸显行业正从资本狂欢转向执行风险密集的新阶段。

美国 AI 数据中心 “叙事变化”：从 “大交易” 的兴奋感转向 “不断延误” 的 “推锅大战”

美国旧金山联储主席戴利支持在美联储 12 月会议上降息，因就业市场恶化的可能性高于通胀骤升，且更难应对。她认为美联储不应因担忧政策逆转而延迟降息。戴利强调，美联储能在不推升失业率的前提下将通胀率降至 2% 目标。美联储官员间的分歧反映了真实的不确定性。

旧金山联储主席：担心难以应对就业市场突然恶化 支持美联储 12 月降息

Meta 公司洽谈购买谷歌 AI 芯片，导致英伟达股价盘后下跌。报道称 Meta 计划在 2027 年使用谷歌 TPU 芯片，并可能在明年租赁谷歌云芯片。谷歌股价盘后上涨 2.7%，英伟达下跌 2.7%。Meta 和谷歌未予置评。

谷歌人工智能芯片 TPU 据报道获 Meta 洽购 英伟达股价盘后下跌

阿里巴巴-W 涨超 3%，截至发稿，涨 3.04%，报 159.2 港元，成交额 68.82 亿港元。消息面上，阿里巴巴微信公众号昨日发消息称，公测一周，千问 APP 下载量突破 1000 万。据悉，该应用超越 ChatGPT、Sora、DeepSeek，成为史上增长最快的 AI 应用。东方证券认为，看好 AI 应用布局完善后阿里的全栈 AI 优势强化，且千问 APP 可与集团其他生活服务双向赋能，实现流量共享与收入提速，看好千问 APP 在阿里业务内的多方向增长潜力。值得关注的是，阿里巴巴今日将公布截至 2025 年 9 月 30 日止三个月和六个月的业绩。

理解市场 | 阿里巴巴-W 再涨超 3% 今日将公布最新季度业绩 千问下载量一周破千万

德银认为，与以往主要由散户投机驱动的崩盘不同，比特币本轮调整下跌是由宏观经济逆风、美联储鹰派信号、监管进程停滞、机构资金外流，以及长期持有者获利了结这 “五重冲击” 共同作用的结果。这预示着比特币的投资逻辑发生转变，风险管理的重要性被提到了前所未有的高度。

“五重冲击” 齐袭！本轮比特币暴跌的逻辑，和过去完全不一样

韩国 11 月消费者信心指数创 8 年新高，主要受益于与美国达成的贸易协议和超预期的经济增长。韩国出口稳定，半导体出货量强劲。韩国央行将于周四召开会议，评估经济和通胀预测，并考虑是否延长宽松政策。第三季度 GDP 增长 1.2%，高于预期。住房价格预期指数下降，家庭债务预期也有所下降。

受贸易与经济形势提振 韩国 11 月消费者信心创 8 年新高

小米集团-W 涨超 5%，消息面上，11 月 24 日，小米集团发布公告表示，小米集团创始人、董事长兼 CEO 雷军个人斥资超 1 亿港元增持小米集团 260 万股，平均价为每股约 38.58 港元，雷军持股比例增加至 23.26%。小米集团董事会认为，增持事项显示雷军对公司的发展前景及增长潜力充满信心。

理解市场 | 小米集团-W 涨超 5% 获创始人雷军斥资超 1 亿港元增持 260 万股

瑞银证券交易部门认为美股抛售已接近尾声，年底有望上涨至 7000 点。因美联储可能降息，市场情绪转变，标普 500 指数期货攀升。瑞银预计近期平仓将使市场在 12 月动能股走强。

恐慌性抛售终结？瑞银：美股已找到支撑，年底上看 7000 点

台积电 CEO 魏哲家透露，依照各家大客户的产品规划与成长预期来看，台积电现有产能大约还差 3 倍。他甚至笑称原本想穿着” No more wafer” 字样的 T 恤上台领奖，暗示晶圆需求强劲到难以消化。

台积电 CEO：先进制程产能 “不够、不够、还是不够”，现有产能还差 3 倍！

百度涨近 4%，小米、阿里巴巴涨近 3%。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

恒指高开 0.9%，恒生科技指数涨 1.43%

恒生指数三季度调整纳入信达生物等标的，港股通同步新增奇瑞汽车等 4 只个股，将于 12 月 8 日正式生效。本次调整预计为零跑汽车带来相当于 5.7 天成交量的被动资金流入，同时 ASMPT 等剔除标的面临资金流出压力，医疗保健行业在恒指中权重提升至 4.0%。

恒生与港股通三季度调整影响分析

“大空头” Michael Burry 发布重磅檄文《供给侧的暴食》，正式向 AI 泡沫宣战。他驳斥 “盈利即安全” 的论调，直言 “英伟达就是当年的思科”，警告市场正面临灾难性的过度供应与折旧陷阱。这位传奇空头认定：无论多少人试图证明这次不一样，1999 年的历史正在重演。

准时上演！“大空头” 大战英伟达，“AI 泡沫” 论战开启

谷歌推出全新升级的多模态 AI 模型 Gemini 3，采用稀疏 Mixture-of-Experts Transformer 架构，支持文本、图像、音频等多模态输入。该模型使用 Google TPU Pod 和 JAX 从零训练，具备超长上下文处理能力。尽管与 ChatGPT5.1 相比在深度推理上仍有差距，但已能满足大多数用户的 AI 需求。

不用英伟达，Gemini 3 是如何训练的？

此次调整意味着追踪标普 500 指数的被动型基金将被迫买入闪迪股票，可能进一步推高股价。同时也标志着存储芯片行业在 AI 驱动的科技周期中获得市场认可。

闪迪被纳入标普 500 指数，今年因 “存储大牛市” 暴涨

Meta 通过将 270 亿美元数据中心项目剥离至与 Blue Owl 的合资企业，成功将巨额资产与负债置于表外。这一复杂金融工程依赖三个相互矛盾的会计假设：否认对合资企业的实质控制权、主张四年租期可能不续约、且其提供的剩余价值担保不太可能触发，从而在满足 AI 基建资金需求的同时维持完美信用评级。

“变相担保” 却 “不并表”！Meta 数据中心 “表外融资” 站得住脚吗？

旧金山联储主席 Mary Daly、美联储理事 Christopher Waller 等美联储官员密集发声力挺 12 月降息，认为就业市场风险已超通胀威胁。市场闻风而动，降息押注从 40% 飙升至 80%，十年期美债收益率创本月新低。

“鲍威尔盟友” 连续发声支持降息，市场对美联储 12 月降息预期大幅升至 80%

美联储官员再度助长 12 月降息预期，三大美股指两连涨，纳指收涨 2.7%、创半年最佳表现；科技股领涨，特斯拉反弹近 7%，领涨科技七巨头，谷歌涨超 6%，和苹果齐创历史新高；芯片股走高，博通大涨 11%

早餐 | 美联储 12 月降息预期升温，三大美股指两连涨，科技股领涨

谷歌开始向 Meta 等大型客户推销在其自有数据中心部署 TPU 芯片的方案，试图将 AI 芯片从谷歌云租赁业务拓展至更广阔的市场。尽管 TPU 不如英伟达 GPU 灵活，但它们开发成本更低，满负荷运行时功耗也更小。英伟达也展开防御反击，在谷歌与 Anthropic 达成提供多达 100 万个 TPU 的协议后，黄仁勋立即宣布向该公司投资数十亿美元。

趁 Gemini 3“东风”，“谷歌链” 挑战 “英伟达链”，颠覆 AI 交易格局

特斯拉涨超 6%，马斯克称特斯拉 AI 芯片产量将超全球总和；谷歌涨超 6%，市场对谷歌情绪出现显著逆转

美股资金活跃榜｜特斯拉涨超 6%，马斯克称特斯拉 AI 芯片产量将超全球总和

“谷歌链” 成为市场新焦点：Alphabet 大涨超 6%，芯片伙伴博通暴涨 11%，创 4 月以来最佳表现。市场重新评估定制 ASIC 芯片潜力，叠加 OpenAI 承认面临谷歌竞争压力，资金正从 OpenAI 生态转向具备完整芯片自研能力与强劲现金流的谷歌体系。

“谷歌链” 正当红！谷歌大涨 6%，博通暴涨 11%

中国银河证券发布 2026 年 A 股市场投资展望，重点关注 “两条主线 + 两条辅助线”。主线一：全球大变局加速演进，关注人工智能、新能源等领域。主线二：反内卷政策推进，制造业、资源板块盈利修复。此外，消费板块迎来布局窗口。2025 年行情复盘：全 A 指数上涨 26.58%。2026 年投资环境：海外方面，美国经济增长和降息预期；国内方面，宏观政策稳定，通胀回升预期。

银河证券 2026 年 A 股市场投资展望：“十五五” 规划开局之年 重点关注 “两条主线 + 两条辅助线”

Michael Burry 坚持对英伟达的批判，尽管其分析遭到反驳。他批评英伟达的股票薪酬稀释和股票回购行为，并将在稍后公布更多想法。英伟达回应了这些指控，股价周一上涨 2.1%。

Michael Burry 被英伟达反驳后仍坚持己见 并称更多观点即将公布

隔夜，美国科技股大幅反弹，被认为是 “AI 最弱一环” 的甲骨文股价也小幅上涨（绿线），但其债权 CDS（红线代表反向）仍然继续走高，显示出市场对其高额债务的信心不足。

“AI 风向标” - 甲骨文股票止跌了，CDS 还在涨

标普 500 收涨近 1.6%、创六周最大涨幅，纳指收涨 2.7%；谷歌涨超 6%，和苹果齐创历史新高；芯片指数收涨 4.6%，博通大涨 11%。中概指数跑赢大盘，百度涨超 7%，阿里涨超 5%。诺和诺德欧股收跌近 6%。比特币盘中涨超 4%，以太坊一度涨近 9%。原油扭转三连跌、收涨超 1% 脱离一个月低位。黄金盘中转涨超 1%，两连阳。

降息预期飙升，“万物齐涨”！纳指创 5 月来最佳单日表现，中概指、加密货币大涨

美联储官员发表鸽派言论，导致美国国债收益率下降。交易员们预计美联储将在 12 月降息，可能性约为 80%。10 年期国债收益率降至 4.03%，为本月最低。投资者关注 12 月 10 日的美联储决策。

美联储官员鸽声嘹亮 美债收益率全线走低

美国经济分析局将于 12 月 23 日发布第三季度 GDP 数据。

Anthropic 推出新 AI 模型 Claude Opus 4.5，旨在提升编码和办公任务自动化能力，与 OpenAI 和谷歌竞争商业客户。新模型在软件工程任务上表现优异，无需用户协助，并能执行复杂多步骤任务。Anthropic 由 OpenAI 前员工创立，拥有 30 万企业客户，面临 OpenAI 和谷歌的激烈竞争。

Anthropic 迎战 OpenAI、谷歌！新模型 Claude Opus 4.5 剑指编程与办公自动化

小米集团创始人雷军增持小米股票 260 万股，持股比例增至 23.26%。中国央行将于 11 月 25 日进行 1 万亿元 MLF 操作，净投放规模为 1000 亿元。美联储理事沃勒支持 12 月降息。美股大涨，纳斯达克中国金龙指数收涨 2.82%。

智通港股早知道 | 央行将开展 10000 亿元 MLF 操作 雷军个人超 1 亿港元增持小米股票

亚马逊计划在美国印第安纳州北部投资 150 亿美元建设数据中心园区，以提升云计算能力，满足人工智能需求。新项目将增加 2.4 吉瓦容量，创造 1100 个工作岗位。亚马逊自 2010 年以来已在印第安纳州投资超 313 亿美元，并计划为 AWS 的美国政府客户扩展 AI 和超级计算能力。

亚马逊将在美国印第安纳州投资 150 亿美元建设数据中心园区

苹果公司近期裁撤数十个销售岗位，重组企业、教育和政府业务线，以优化销售团队架构。此次调整在苹果内部较为罕见，影响多个销售团队，部分员工需在明年 1 月 20 日前找到新岗位。苹果预计今年 12 月季度营收将达近 1,400 亿美元，并计划推出新低端笔记本电脑。裁员被视为减少岗位重叠，部分业务转移给第三方经销商。

营收创纪录之际苹果罕见大幅调整销售团队 重组企业与政府业务线

旧金山联储主席戴利表示，由于美国劳动力市场放缓迹象，12 月降息的必要性正在上升。她认为就业市场的脆弱性比通胀风险更值得关注。尽管通胀仍高于目标，但关税成本上升幅度低于预期。联储内部对政策路径存在分歧，部分官员仍关注通胀压力。市场对 12 月降息的预期升温，黄金价格上涨。

就业比通胀更危险！旧金山联储主席称 12 月降息必要性正在上升

今日需关注：德国三季度 GDP 终值、华为 Mate80 系列发布会、欧洲央行官员讲话、阿里巴巴和蔚来汽车业绩报告、美国 9 月 PPI 和零售销售数据、百思买业绩报告、Michael Burry 关于科技巨头折旧问题的细节披露、美国房价指数及消费者预期指数、戴尔科技与惠普业绩报告。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

全球财经媒体关注的头条新闻包括：美乌试图缩小和平方案分歧，特朗普暗示谈判取得进展；欧盟拒绝美国以放宽数字监管换取钢铝关税下调的提议；苹果公司在销售部门裁减数十个岗位；特斯拉 FSD 在欧洲遇阻；亚马逊再投资 500 亿美元。

11 月 25 日外盘头条：苹果裁减销售岗位 特斯拉 FSD 在欧遇阻 亚马逊再投 500 亿美元 美乌寻求缩小和平方案分歧

特斯拉首席执行官马斯克首次系统披露公司在 AI 芯片领域的战略，称已部署数百万颗自研 AI 芯片，计划每年迭代一代芯片。特斯拉的目标是芯片总产能超过全球其他 AI 芯片制造商之和。

马斯克称特斯拉自研数百万颗 AI 芯片 目标夺取 AI 芯片主导权

纳斯达克金龙中国指数初步收涨约 2.9%。热门中概股中，文远知行涨 14.6%，小马智行涨 12.3%，阿特斯太阳能涨 10%，大全新能源涨 8.8%，万国数据涨 8.1%，百度涨 7.4%，阿里巴巴涨 5.4%，网易涨 4.2%，蔚来涨 3.2%，小鹏涨 2.8%，腾讯涨 2.1%。百胜中国跌 0.9%，新东方跌 1.6%。ETF 中，KWEB 涨 3%，CQQQ 涨 2.8%。

荷兰车辆管理局（RDW）近日明确否认已承诺批准特斯拉全自动驾驶（FSD）系统，这一表态为特斯拉在欧洲市场的技术推广再添阻力。

特斯拉 FSD 计划在欧遇阻：荷兰监管机构指其宣传存在误导性

亚马逊周一宣布将投入最高 500 亿美元，为美国政府扩建 AI 与超级计算能力，并将在 2026 年启动建设。项目将在 AWS Top Secret、Secret 和 GovCloud 区域新增近 1.3 吉瓦算力，为联邦机构提供 SageMaker、Bedrock、Nova 及 Anthropic Claude 等全套 AI 服务。

亚马逊要砸高达 500 亿美元扩建美政府 AI 算力，将新增 1.3GW 容量

美股周一尾盘纳指上涨 560 点，谷歌领涨科技股。Alphabet 股价大涨，市值逼近 4 万亿美元，帮助大盘反弹。美联储 12 月政策会议前市场波动性可能加剧。

尾盘：纳指上涨 560 点 谷歌领涨科技股

Anthropic 周一发布旗舰模型 Claude Opus 4.5，在自动化编程、多步骤任务执行和办公文档生成方面显著增强，并将在全线产品中成为默认模型。新模型在 SWE-Bench 等编程评测中成绩超过 Google Gemini 3 Pro 与 OpenAI GPT-5.1，被公司称为 “最智能的工程模型”。

Anthropic 发布 Claude Opus 4.5，编程性能全面提升

美国 9 月 PCE 数据将于 12 月 5 日发布。

亚马逊宣布开放企业测试更名后的 “Leo” 卫星服务，旨在与 SpaceX 的星链竞争。特定企业将参与 “企业预览计划”，测试量产版硬件与软件，帮助亚马逊收集反馈并定制解决方案。亚马逊的卫星互联网项目更名为 “亚马逊 Leo”，计划部署 3236 颗近地轨道卫星，提供高速、低延迟的互联网服务。亚马逊已通过合作伙伴发射超过 150 颗卫星，并与多家企业达成合作协议。

亚马逊开放企业测试更名后的 “Leo” 卫星服务，力图追赶马斯克的星链

小米集团创始人雷军斥资超 1 亿港元增持小米 260 万股，持股比例增至 23.26%。本月小米已回购 2150 万股，斥资超 8 亿港币。小米三季度净利润同比增 80.9%，营收 1131 亿元。雷军在微博重申小米汽车安全设计理念，强调安全高于一切。