美国 9 月 PPI 同比增长 2.7%，高于预期的 2.6%；核心 PPI 同比增长 2.6%，低于预期的 2.7%。服务成本保持不变，机械设备批发利润率下降，食品批发利润率上升，航空客运服务成本上升。企业因成本上升限制价格上涨。报告因政府停摆推迟发布。

美国 9 月 PPI 数据速评

阿里巴巴集团 CEO 吴泳铭在电话会上表示，阿里正在 AI to B 和 AI to C 两大方向齐发力，Qwen3-Max 模型智能水平全球领先。千问 APP 有望成为未来 AI 生活入口。阿里巴巴实现了稳健增长，总收入同比增长 15%，云智能收入增长 34%。AI 相关产品收入连续九个季度实现三位数增长。阿里云在多个细分市场份额增长，成为混合云市场关键参与者。

阿里巴巴电话会：千问 APP 有望打造未来的 AI 生活入口

全球股市因降息预期回升，阿里巴巴在港股表现突出。阿里云业务的增长和 AI 应用的潜力是市场关注的焦点。新加坡国家 AI 计划转向阿里千问，显示其国际潜力。阿里电商业务稳定，云业务收入和利润率改善。财报表现将影响市场气氛，期待超预期表现。

港股复盘：明天看阿里了

美国 PPI 和零售销售数据公布后，美元指数短线波动不大，现报 99.92。美股期货纳斯达克 100 指数期货维持在平盘附近，美国 10 年期国债收益率短线波动不大，现报 4.009%。现货黄金小幅走高，现报 4147.30 美元/盎司。

美国 PPI 和零售销售数据公布后，美元指数短线波动不大

美国 9 月零售销售 (除汽车与汽油) 环比 0.1%，预期 0.3%。

美国 9 月零售销售 (除汽车) 环比 0.3%，预期 0.3%。

百达资产管理的高级多资产策略师 Arun Sai 表示，美联储可能在 12 月降息一次，但明年可能不会再降息。这一观点与市场对 2026 年多次降息的预期不同，因最新财报季显示美国经济状况良好。

百达资产管理认为美联储 12 月降息后明年可能按兵不动

美联储理事米兰：美国经济需要大幅降息。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

美联储理事米兰：美国经济需要大幅降息

字母表公司在挑战英伟达 AI 加速器产品方面取得进展，股价有望重塑全球市值最高公司的排名格局。字母表新推出的 Gemini 人工智能模型和 AI 芯片需求攀升推动股价上涨，自 10 月中旬以来股价累计上涨 35%，市值增加近 1 万亿美元。Meta 公司正洽谈在数据中心使用谷歌的 TPU 芯片，可能明年从谷歌云部门租赁芯片。市场竞争态势变化，英伟达不再是唯一能为数据中心扩张提供芯片的企业。

字母表凭借 AI 芯片与 Gemini 模型，具备挑战英伟达的实力

中美元首再次通话，氛围积极友好，具有建设性。特朗普讨论了俄乌局势、芬太尼、大豆等议题，并接受明年访华邀请。此次通话由美方发起，旨在缓和关系。美股受此影响反弹，港股高开但收涨 0.69%。龙蟠科技与楚能新能源签署超 450 亿元合同，股价大涨。

智通港股解盘 | 中美元首通话关系缓和 AI 持续发酵有资金支持

韦德布什证券推荐十大科技股，包括微软和英伟达，认为当前并非 AI 泡沫。分析师团队观察到 AI 领域交易流加速增长，预计 2026 年科技巨头资本支出将达 5500 亿至 6000 亿美元。强调 AI 革命处于早期阶段，未来 AI 相关支出将大幅增加，美国科技巨头将受益。

投行韦德布什力挺 AI 浪潮：押注微软和英伟达等十大科技股，断言 “当前绝非泡沫”

松下能源将于 2026 年起向亚马逊旗下自动驾驶子公司 Zoox 供应圆柱形电池，以支持其自动驾驶出租车服务。初期电池将从日本工厂供应，未来计划扩展至美国堪萨斯州工厂。此协议达成前，Zoox 已在旧金山提供免费自动驾驶乘车服务。松下控股因预期收益下滑及市场环境影响，下调年度利润预期。

松下能源部门将于 2026 年起向亚马逊 Zoox 供应汽车电池

自 1945 年以来，标普 500 指数在 12 月平均上涨 1.5%。然而，投资者对 AI 泡沫的担忧和美联储降息预期的不确定性使得今年 12 月的上涨神话面临挑战。对冲大型科技股下跌的需求接近 2024 年 8 月以来的最高水平，VIX 指数也高于 20 点，显示市场抛售压力加剧。

“圣诞信仰” 撞上 AI 泡沫阴霾 美股 12 月上涨神话面临大考

在美国关键经济数据公布前，美债价格下跌，市场预计通胀压力回升可能削弱美联储降息预期。10 年期国债收益率上升至 4.04%。9 月 PPI 数据即将发布，经济学家预期指数环比回升。交易员押注美联储 12 月降息概率接近 80%，但通胀反弹可能影响政策。Northern Trust 资产管理公司官员表示，政府停摆导致数据延迟，美联储或实施预防性降息。美债市场面临新增供应，投资者避险情绪减弱。

通胀预期重燃！PPI 公布在即 美债市场率先承压

台积电对其前负责企业策略发展的高级副总裁罗维仁 (Wei - Jen Lo) 提起了诉讼，罗维仁后来加入了英特尔。该公司声称，75 岁的罗维仁在离职前窃取了与先进半导体工艺相关的专有技术数据，违反了竞业禁止条款，并触犯了《商业秘密法》等多项法律。据报道，英特尔首席执行官陈立武 (Lip - Bu Tan) 在接受采访时驳斥了有关任何不当行为的猜测。上周，中国台湾经济部长表示，正在对罗进行调查。此前报道称，罗在推动台积电芯片制造技术方面发挥了关键作用，并且据称在 10 月加入英特尔之前带走了公司数据。截至发稿，台积电股价周二盘前交易时段小幅下跌，跌幅 0.46%，报 283.33 美元。

台积电起诉前副总裁罗维仁 指控窃取芯片技术后加盟英特尔

马斯克用 AI 替代 X 公司员工，裁员幅度达 90%。X 公司负责信任与安全问题的团队从超 100 人缩减至不足 10 人。马斯克计划用 Grok 替代 X 的启发式推荐算法，导致相关工程师失业。此外，马斯克还计划用 AI 重做微软产品，显示其用 AI 替代人力的意图。

马斯克开始用 Grok 替代员工了！最惨部门裁员 90%

据报道，苹果董事长 Levinson 已达退休年龄，库克或晋升董事长为新 CEO 让位。四位内部高管进入接班视野：硬件工程负责人 John Ternus 主导产品整合及芯片转型；软件工程主管 Craig Federighi 负责全球 10 亿设备系统并接手 AI 战略；服务业务负责人 Eddy Cue 打造库克时代最成功业务板块；营销总监 Greg Joswiak 守护品牌溢价。

后库克时代渐近？苹果内部四位实权派进入接班视野

美国经济分析局将于 12 月 23 日发布第三季度国内生产总值（GDP）的初步估算数据，该数据因政府停摆而推迟了近两个月。该机构通常在季度结束后发布三次 GDP 估算。第三季度 GDP 的初步估算原定于 10 月 30 日发布。由于为期 43 天的政府停摆造成的延误，经济分析局将仅发布两次第三季度 GDP 估算——第一次于 12 月 23 日发布，最终版本的发布日期尚未确定 (原定于 12 月 19 日发布)。自 11 月 12 日政府停摆结束以来，联邦机构一直忙于赶工，急于发布经济学家和货币政策制定者所依赖的关键宏观经济数据。但 10 月份的某些数据无法在事后重新统计，例如失业率和消费者价格指数。10 月份的非农就业数据 (不含失业率) 将与 11 月份的报告一同于 12 月 16 日发布。11 月份的 CPI 数据将于 12 月 18 日发布。

美国将迎 “数据风暴”，三季度 GDP 与 10 月非农报告将于 12 月中下旬密集出炉

招商证券认为，明年中国 “再通胀” 的动力来自出口对房地产投资下行的强力对冲。只要出口保持稳定增长，即使国内消费和投资维持低位，总需求也不会收缩。结合供给侧的 “反内卷” 改革，再通胀将是大概率事件，GDP 平减指数预计在年中前后转正。

明年市场的核心逻辑：中国再通胀的需求动力从哪来？

11 月 25 日美股盘前，三大股指期货齐跌，道指期货跌 0.08%，标普 500 指数期货跌 0.14%，纳指期货跌 0.25%。市场关注美国经济数据，以评估美联储降息预期。分析师认为市场反应可能较大，影响美联储 12 月会议市场情绪。

美股前瞻 | 三大股指期货齐跌，市场静待经济数据评估降息预期

阿里巴巴二季度营收 2478.0 亿元，同比增长 4.8%，略高于市场预期，云智能业务营收激增 34%，AI 产品持续高速增长，跻身国内 AI 云市占第一。即时零售业务收入为 229.06 亿元，同比增长 60%。净利润大跌 72%，公司将此归因于对即时零售、用户体验以及科技的投入。

阿里巴巴第二财季营收同比增长 4.8%，云业务收入激增 34%，即时零售强劲增长 60% | 财报见闻

台积电对前资深副总裁罗维仁提起诉讼，指控其可能向英特尔泄露商业秘密。罗维仁在台积电工作 21 年后加入英特尔，曾推动台积电尖端芯片的量产。台湾经济部门已对其展开调查。

台积电因安全担忧对前高管提起诉讼

波兰竞争与消费者保护办公室对苹果公司发起反垄断调查，指控其隐私政策限制移动广告市场竞争。苹果的应用跟踪透明度框架可能导致不平等的广告同意条件，影响独立应用出版商的竞争优势。此行为可能构成滥用市场支配地位，面临最高营业额 10% 的罚款。

波兰对苹果发起反垄断调查，指控 ATT 隐私政策限制广告市场竞争

谷歌股价盘前大涨 4.2%，若开盘保持该涨幅，总市值将首次突破 4 万亿美元，成为第四家总市值突破过 4 万亿美元的上市公司。英伟达跌近 4%，报道称谷歌人工智能芯片 TPU 获 Meta 洽购，价值数十亿美元。

谷歌盘前涨超 4% 英伟达跌近 4%

阿里巴巴-W 发布 2025 年第二季度业绩，总收入 2477.95 亿元，同比增长 5%；归母净利润 209.9 亿元，同比减少 52%。非公认会计准则净利润为 103.52 亿元，同比下降 72%。主要因对即时零售、用户体验及科技的投入。AI+ 云、大消费业务增长强劲，云智能集团收入同比增长 34%。首席执行官吴泳铭表示，正构建 AI 技术平台，创造长期战略价值。首席财务官徐宏称，核心业务收入增长，短期盈利能力或波动。

阿里巴巴-W 发布第二季度业绩，归母净利润 209.9 亿元 同比减少 52%

阿里巴巴第二财季调整后每 ADS 收益 4.36 元人民币，预估 6.34 元人民币。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

阿里巴巴第二财季营收 2,478.0 亿元人民币，预估 2,452 亿元人民币

英伟达通过 10 亿美元股权投资与诺基亚合作，打造为 AI 服务的全球网络。阿里巴巴千问应用下载量激增，带动 AI 应用板块上涨。Databricks 在私人市场中成为 AI 关键支柱，估值或达 1300 亿美元。汇丰预计 OpenAI 到 2030 年需高达 2070 亿美元新融资。

AI 日报丨英伟达携手诺基亚打造为 AI 服务的全球网络，阿里千问引爆下载热潮

财报显示，第三季度交付 87,071 辆智能电动汽车，同比增长 40.8%，旗下蔚来、乐道和萤火虫三大品牌均实现市场突破，为公司进入新一轮增长周期奠定基础。预计第四季度交付 12 万至 12.5 万辆汽车，同比增长 65.1% 至 72.0%，总营收预计在 328 亿元至 340 亿元人民币之间，同比增长 66.3% 至 72.8%。

蔚来 Q3 营收增长 16.7% 至 218 亿元，车辆毛利率创新高达 14.7%，Q4 营收和交付指引均创新高 | 财报见闻

小马智行第三季度营收达 2540 万美元，同比增长 72%，毛利率提升至 18.4%，主要受 Robotaxi 业务驱动。该业务同期收入为 670 万美元，同比增长 89.5%，其中乘客车费收入激增超 200%，成为公司增长与毛利改善的核心动力。公司取得城市级单车盈利里程碑，并通过技术迭代实现硬件降本，但整体仍面临经营亏损 6970 万美元及现金流压力。

城市级别单车盈利转正，小马智行 Q3 营收同比增 72%，毛利率升至 18.4%｜财报见闻

蔚来三季度营收 217.9 亿元，预估 222.8 亿元。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

蔚来三季度营收 217.9 亿元，预估 222.8 亿元

苹果公司宣布销售部门裁员，以应对 iPhone 销售低迷，特别是 iPhone Air 销量不佳。尽管裁员，苹果仍计划在内部招聘新岗位。IDC 数据显示，iPhone Air 销量仅达预期的三分之一，生产计划被削减一半。分析师预计 2025 年下半年苹果可能生产 9000 万部新 iPhone，但 iPhone Air 表现疲软。

苹果销售部门裁员，iPhone Air 产量大幅削减

智通财经 APP 讯，腾讯控股发布公告，于 2025 年 11 月 25 日斥资 6.355 亿港元回购 101.4 万股。于 2025 年 11 月 25 日因购股权获行使发行 7915 股。

腾讯控股 11 月 25 日斥资 6.355 亿港元回购 101.4 万股

华泰证券认为，谷歌凭借 TPU v7p 自研芯片至 Gemini 模型的全栈 AI 生态，正强势反击。TPU 推动云业务增速达 34%，仅次于 Azure；Gemini 月活达 6.5 亿用户，AI Overviews 服务超 20 亿用户。搜索市占率重回 90% 以上，充沛广告现金流支撑高强度资本开支。

谷歌” 全栈” 反击，强势夺回 AI 主导权！

广发证券表示，“漫剧” 作为 AI 驱动的低成本新内容，在真人短剧成本攀升背景下爆发。AI 将制作周期从 50 天缩短至 30 天，成本仅为真人短剧的零头。字节与快手以模型、流量与补贴构建商业闭环，IP 开放与投流激增推动漫剧走向工业化与精品化，市场规模与用户群正加速扩张。

字节与快手助推，漫剧今年迅速起量，引领 AI 变现

迈克尔·伯里推出付费 Substack 资讯服务，批评当前 AI 热潮，称英伟达为泡沫中心。伯里关闭对冲基金，转向资讯服务，吸引 2.1 万订阅者。

转型撰稿人重出江湖！“大空头” 伯里开博炮轰 AI 泡沫：英伟达就是当年思科

11 月 25 日，港股收盘，恒生指数上涨 0.69%，报 25894.55 点。美联储 12 月降息预期升温，港股高开，恒指一度突破 26000 点。蓝筹股中，小米集团涨 4.35%，百度集团涨 4.56%。AI 概念股活跃，航空股延续跌势。小米创始人雷军增持公司股份，显示对公司前景信心。

港股收盘 (11.25) | 恒指收涨 0.69% AI 概念股再度活跃 航空股延续跌势

Google's TPU Sales Challenge Nvidia Dominance; Xiaomi Rallies on Lei Jun's Stake Boost. ｜Today's Important News Review

亚马逊内部文件显示，公司建议工程师使用自研 AI 工具 Kiro，而非第三方工具。此举旨在支持 7 月推出的 Kiro 服务，尽管亚马逊已投资 Anthropic 和与 OpenAI 签署协议。Kiro 通过简单英文指令生成代码，借鉴 Anthropic 技术。备忘录由 AWS 和电商基础架构高管签署，强调 Kiro 为内部优先推荐工具。

亚马逊内部文件曝光：力推自研 Kiro，排挤外部 AI 编程工具

中泰证券认为，本轮 “谷歌链” 爆发的关键技术变量在于 OCS 光交换技术的全面引入。本质上是用物理光路直接传输数据，彻底抛弃了 “光—电—光” 的信号转换过程。通过深度整合自研 TPU 芯片与 OCS（光电路交换机）技术，谷歌不仅突破了传统数据中心的能效与扩展瓶颈，更为下一代智算网络确立了新的架构标准。谷歌已围绕芯片（TPU)—网络 (OCS)—模型 (Gemini)—应用 (云计算/搜索/广告等) 全栈优势构筑 AI 护城河。

一文读懂 “谷歌链”：AI 全栈式创新，TPU+OCS 共塑下一代智算网络

市场消化降息预期，欧股小幅高开，美股指期货下挫，金银齐涨，加密货币回落。美联储鸽派信号与中美元首通话释放的乐观情绪逐步被市场消化，风险资产短期上涨动能减弱。美股指期货集体走低，欧股指多数上涨，亚股跟随隔夜美股上涨。美债基本持平，美元指数窄幅震荡。交易员认为市场调整接近尾声，风险偏好逐步修复。市场焦点转向周三公布的初请失业金人数，该数据成为美联储判断经济基本面的关键参考。

市场消化降息预期，欧股小幅高开，美股指期货下挫，金银齐涨，加密货币回落

港股收盘，恒指收涨 0.69%，科指收涨 1.2%。哔哩哔哩涨约 5%，百度、小米集团涨超 4%。

法国巴黎银行周一表示，谷歌有望在人工智能和云计算两大领域双双获胜。该行分析师尼克·琼斯首次覆盖谷歌，给予 “跑赢大盘” 评级，目标价 355 美元。他进一步指出，推动股价走高的两大核心催化剂是：广告业务持续超预期，从而缓解市场对 AI 聊天机器人侵蚀谷歌搜索份额的担忧;以及谷歌云实现好于预期的增长。琼斯在发给客户的报告中写道：“我们将谷歌视为 AI/云计算的赢家，在搜索领域占据主导地位，拥有领先视频广告平台 YouTube，且通过谷歌云不断扩张云计算业务。”“在经历监管阴影、搜索与广告竞争加剧以及长期 AI 定位不明带来的压力后，谷歌股价已开始回升——随着该公司持续展示其 AI 实力，我们认为估值倍数仍有进一步扩张空间。”

法巴银行力挺谷歌 “跑赢大盘” 广告坚挺 + 云业务超预期支撑估值扩张

亚马逊 AWS 将于 12 月 1 日至 5 日在拉斯维加斯举办 re:Invent 2025 大会。美银预计，亚马逊将在大会上展示 AI 领域的最新进展，包括 Trainium3 芯片和 Nova 模型。美银对亚马逊评级为"买入"，目标价 303 美元，并关注其产品与谷歌 TPU 和 Gemini 系列的竞争。AWS 还可能宣布与 OpenAI 及其他 AI 公司的合作。

美银：亚马逊 re:Invent 2025 大会将公布 AI 新动作 Trainium3 芯片及 Nova 模型受瞩目

对于投资者和云厂商而言，TPU 最大的价值不仅仅是快，而是利润率。谷歌通过掌控 TPU 的全栈设计，成功绕开了 “英伟达税”。与此同时，Broadcom 的毛利远低于英伟达，这让谷歌能够将算力成本压到极致。从 TPU v6 到最新曝光的 TPU v7 ，谷歌不仅是在造芯，更是在为即将到来的 “AI 推理时代” 构建一道几乎不可逾越的护城河。

性能硬刚 Blackwell、能效吊打 GPU，一文深度拆解谷歌 TPU“真实战力”

摩根士丹利首席投资官迈克尔·威尔逊认为，尽管市场近期回调，但疲软可能预示中期前景向好。他指出就业市场疲软或促使美联储降息，建议投资者利用此次调整布局复苏机会。威尔逊对标普 500 指数 12 个月前景保持信心，预计流动性状况将改善。

大摩威尔逊: 就业数据疲软将逼美联储转向 看好小盘股及消费板块复苏

腾讯混元宣布开源新模型 HunyuanOCR，参数仅为 1B，依托混元原生多模态架构，达到多项 OCR 应用 SOTA 效果。该模型具有高度易用性，体积小，便于部署，功能高效，性价比高。其在复杂文档解析和文字检测识别方面表现优异，超过谷歌等领先模型。

腾讯混元 OCR 模型宣布开源 参数仅为 1B 多项核心能力达到 SOTA 效果

“新美联储通讯社” 指出，鲍威尔的核心盟友威廉姆斯、戴利等人已公开发声，为 12 月降息铺平道路，市场降息预期已飙升至 80%。然而，美联储内部分歧严重，鲍威尔面临艰难抉择：其一 “鹰派降息”，12 降息但暗示后续暂停，其二选择 “鸽派暂停”，按兵不动等待数据。不过，美银认为强行推动 “鹰派降息” 可能弄巧成拙，“鸽派暂停” 或更优。

“美联储通讯社”：盟友为下月降息 “铺平道路”，鲍威尔将抉择 “鹰派降息” 还是 “鸽派暂停”

铜价在美联储降息预期和全球矿石供应紧张的双重利好下强势上涨，周二伦铜期货价格上涨 0.98% 至 10878 美元/吨，现货升水创五周新高，冶炼厂加工费用跌至历史低点，凸显全球铜产业链正面临原料短缺与供需失衡的严峻挑战。

供应趋紧叠加美联储降息预期升温，伦铜现货升水创五周新高

Altman 称，OpenAI 携手前苹果首席设计师 Jony Ive 打造的无屏 AI 设备预计将在两年内上市，是 “超越 iPhone 的新体验”。产品主打简约极致与氛围感，拒绝信息噪音，专注人本与智能，让 AI 陪伴以 “山间湖畔” 般的宁静。

OpenAI 的 “AI 硬件” 要来了！Altman：比 iPhone 更平和、更宁静

谷歌在 ChatGPT 的冲击下，推出了对话式 AI Bard，但效果不佳。谷歌创始人谢尔盖・布林回归并亲自写代码，推动 Google Brain 与 DeepMind 合并为 Google DeepMind。布林在公司内部争执，因 Gemini 被禁止用于写代码，最终在桑达尔・皮查伊的支持下解决了问题。