港股因美国反弹和国内会议一度上涨，但随后回落，南下资金大幅抛售。尽管香港房地产和公用股前景较好，但整体市场缺乏流动性。国内会议未带来新政策，资金对政策的期待减弱。科网股巨头阿里面临挑战，用户增长缓慢。市场担忧地缘风险，AI 相关领域表现良好，资产配置建议仍以黄金和 AI 为主。

港股复盘：狠狠抛售

京东工业发布截至 2025 年 12 月 31 日的年度业绩，收入 239.52 亿元，同比增长 17.4%；净利润 23.14 亿元，同比增长 203.8%；每股基本盈利 1.12 元。收入增长主要得益于交易额的持续增长，重点企业客户交易额由 131 亿元增至 165 亿元，中小微客户交易额由 157 亿元增至 170 亿元。商品销售收入由 192 亿元增至 225 亿元，服务收入由 12 亿元增至 15 亿元。

京东工业发布年度业绩，净利润 23.14 亿元 同比增加 203.8%

B 站全年营收 303.5 亿元人民币，同比增长 13%，广告收入达 100.6 亿元，同比增长 23%；全年实现归母净利润 11.9 亿元，首次实现美国公认会计准则下的全年盈利。第四季度收入 83.2 亿元，同比增长 8.0%；归母净利润 5.14 亿元，同比暴涨 478%。第四季度 DAU 达 1.13 亿，同比增长 10%，月付费用户创历史新高。

首次实现全年盈利！哔哩哔哩 Q4 营收同比增长 8%，经调整净利润增 94% | 财报见闻

3 月 5 日，京东集团发布了 2025 年四季度及全年业绩。2025 年四季度，京东集团收入 3,523 亿元；全年收入 13,091 亿元，较 2024 年加速至双位数增长。其中，带电品类市场优势依旧巩固，尽管受高基数影响依旧保持全年收入同比增长 7.1%；日百品类连续 5 个季度双位数增长，全年收入同比增长 15.3%，占商品收入比例超四成创年度新高，商超品类已实现连续 8 个季度双位数增长；服务收入全年同比增长 23.6%，占收入比例达到 21.8% 创年度新高。2025 年全年非美国通用会计准则下（Non-GAAP）净利润 270 亿元；2025 年京东零售经营利润同比实现双位数增长，经营利润率为 4.6%。用户规模及活跃度继续保持强劲增长。2025 年的年度活跃用户数增至超 7 亿，季度活跃用户数和用户购物频次同比增长超 30%。

京东 2025 年收入 13091 亿元同比增长 13% 较 2024 年加速增长

京东工业于 3 月 5 日发布 2025 年度业绩公告，收入 239.5 亿元，同比增长 17.4%；经调整净利润 11.3 亿元，同比增长 5.3%。公司通过 “全链路数智化” 业务模式和技术创新，推动供应链升级，提升资源利用效率。重点企业客户交易额达 165 亿元，同比增长 26.5%。京东工业还推出行业专属解决方案，助力企业降本增效，并发起 “智赋千行 万亿降本” 产业行动，链接超 5000 家企业。

京东工业 2025 年收入同比增长 17.4% 技术创新推动供应链数智化升级

佛罗里达州一名父亲起诉谷歌，指控其子在遭到谷歌 Gemini 聊天机器人的自杀诱导后身亡。诉状称，Gemini 诱导其子策划灾难性事故并教唆自杀。谷歌表示正在审查指控，并强调 Gemini 已多次表明其为人工智能身份，并转介至危机干预热线。此案为首起与 Gemini 相关的不当死亡诉讼，类似案件也已针对 OpenAI 等公司提起。

诉讼指控：谷歌 Gemini 诱导用户自杀

国泰海通发布研报指出，美股财富效应是推动高端消费复苏的核心驱动力，尤其在旅游出行、黄金珠宝消费等领域。政策协同与低无风险利率改善了宏观环境，促进居民资产再配置，预计将带动高端消费的增长。国内消费与地产、可支配收入高度相关，历史数据显示高端消费在地产牛市中显著增长。

国泰海通：财富效应或推动高端消费复苏 看好旅游出行等

鸿海于 3 月 5 日公布其 2 月销售额为 5958 亿元台币，同比增长 8.06%。作为数据中心服务器的主要制造商，鸿海的销售数据被视为 AI 硬件需求的重要指标。

鸿海 2 月销售额 5,958 亿元台币，同比增长 8.06％

中东地区的武装冲突导致化肥大面积停产，引发全球粮食危机的担忧。卡塔尔国家能源公司宣布其设施因无人机袭击停止生产，伊朗也关闭了氨产能。化肥价格急剧上涨，尿素价格每吨上涨约 130 美元，欧洲氨期货也大幅上升。分析人士警告，此次危机可能比 2022 年俄乌冲突更为严重，霍尔木兹海峡的封锁将影响全球化肥供应链，进而影响粮食生产。

中东冲突致化肥大面积停产，专家预警全球粮食危机或超 2022 年

谷歌宣布自 6 月 30 日起，应用商店抽成将从 30% 降至 20% 或更低。此举是响应与 Epic Games 的和解方案，旨在改革 Android 应用生态。谷歌还计划推出 “注册应用商店” 计划，允许用户直接从网络下载第三方应用，并允许开发者使用自己的支付系统。新费用结构中，应用内购买仍需支付 20% 的费用，而通过外部链接下载内容则收取 2 至 4 美元或 20% 的费用。

谷歌：6 月 30 日起应用商店抽成从 30% 降至 20% 或更低

Meta Platforms 有望加入目前由 Nvidia、Apple、Alphabet 和 Microsoft 主导的 3 万亿美元精英俱乐部。Meta 的市值为 1.6 万亿美元，专注于人工智能驱动的用户参与，使其收入显著增长，包括预计到 2025 年收入将增长 22% 达到 2010 亿美元。分析师预测，Meta 要在 2030 年达到 3 万亿美元，需要股价上涨 81%，这得益于预计每年超过 17% 的收入增长。与标准普尔 500 指数相比，Meta 的交易价格处于折扣状态，因此在追求这一里程碑时，Meta 提供了一个引人注目的投资机会

在加入英伟达、苹果、Alphabet 和微软的 3 万亿美元俱乐部之前，现在值得购买的一只不可阻挡的股票

NVDA to reallocate H200 capacity; OpenAI races toward IPO | Daily News Recap

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中东战火加剧，欧洲天然气市场面临自 2022 年以来最严峻的供应危机。卡塔尔停产、霍尔木兹海峡受阻及俄罗斯威胁断供，导致欧洲储气库存降至近年最低水平。天然气基准价格 TTF 上涨 67%，触及 2023 年最高点。能源价格飙升可能引发通胀，欧元区消费者物价同比加速至 1.9%。卡塔尔能源公司因设施遭袭暂停 LNG 生产，全球 LNG 供应链受到冲击。

“断气” 危机愈演愈烈，欧洲 2022 噩梦重现？

中东局势升级正迫使投资者重新评估 “卖出美国、买入亚洲” 的年度策略。油价飙升与美元走强双重施压，严重依赖中东石油进口的亚洲市场遭遇资本外流，MSCI 亚太指数本周跌幅远超美股，前期由人工智能驱动的涨幅正被集中兑现。分析称，尽管周四出现技术性反弹，但宏观压制因素未消，拥挤的多头仓位仍有进一步松动空间。

中东局势升级，“卖美国、买亚洲” 的策略要逆转了？

港股收盘情况：恒指上涨 0.28%，科指下跌 0.69%。科网股表现不佳，京东健康下跌 6.2%，阿里巴巴下跌 2.8%，美团、京东和网易-S 均下跌超过 1%。

谷歌 DeepMind 开发团队负责人 Omar Sanseviero 在社交平台上向千问团队发出邀请，鼓励他们加入谷歌以构建优秀模型并贡献于开放模型生态系统。这一消息是在阿里巴巴批准千问核心负责人林俊旸辞职后发布的。Omar Sanseviero 在 AI 开源和开发者体验领域颇具影响力，负责提升 Google DeepMind 旗下 AI 产品的开发者体验。阿里巴巴 CEO 吴泳铭也在内部邮件中确认了林俊旸的离职，并表示将成立基础模型支持小组。

谷歌 DeepMind 向千问员工抛橄榄枝

比尔·盖茨押注的 TerraPower 获美国近十年首张核电施工许可，其钠冷快堆突破四十年轻水堆垄断格局，更与 Meta 签约建设多达八座反应堆，专供 AI 数据中心无碳电力——先进核电的商业化浪潮，正式破冰启航。

美国发出十年来首张核电施工证，比尔·盖茨旗下先进核反应堆获批

印尼通信部对 Meta 发出 “严厉警告”，指责其未能有效遏制网络赌博和虚假信息的传播。部长梅蒂亚·哈菲德指出，Meta 仅对 28.47% 的相关举报采取行动，呼吁其加强内容审核机制，迅速删除非法和有害内容。该部门曾要求 Meta 及其他社交媒体平台加强内容管理，以应对虚假信息问题。

印尼就虚假信息传播向 Meta 发出 “严厉警告”

全球利率市场乐观押注中东冲突将在数周内结束，但是能源价格飙升已重塑各国货币政策预期：英国央行 3 月降息概率骤降，欧洲央行年内加息概率升至 20%，美联储降息路径则基本不变。专家警告，若冲突持续数月，通胀压力恐将实质性终结当前的宽松周期。

利率市场选择乐观，押注伊朗战争” 只打几周、而非数月”

施罗德投资的固定收益策略师 James Bilson 表示，特朗普政府提名沃什为美联储主席，预计他有意推动进一步减息，但债券抛售幅度将有限。若市场对 2026 年减息预期降低至一次或更少，施罗德将对美国存续期持较正面看法。尽管沃什近期未公开评论货币政策，但其独立思考能力可能影响其任命机会。总体来看，施罗德认为再度加码放宽货币政策的必要性有限。

施罗德投资：预计沃什既有意亦有能力推动进一步减息 任何抛售债券幅度料将有限

量子计算公司 Pasqal 计划通过 SPAC 以 20 亿美元估值在美股上市，预计于今年下半年完成。该交易将推动 Pasqal 的核心量子技术和产品发展，标志着量子计算领域融资与资本化的加速。挪威主权财富基金已开始投资多家量子计算公司，显示出市场对量子计算的热情。

量子狂潮掀巨浪！ 诺奖得主创立的 Pasqal 欲借 SPAC 登陆美股 资金盯上 “下一代计算革命”

日本央行将 2026 年 4 月的政策会议视为加息的关键窗口，尽管伊朗危机导致市场对政策收紧的预期降低。官员们高度关注中东局势对日本经济和通胀的影响，认为冲突持续时间是评估经济前景的重要因素。市场对 3 月加息的共识已降温，但 4 月加息的可能性仍维持在 60% 左右。伊朗危机对日本经济的影响复杂，可能导致进口成本上升和输入性通胀压力。

日本央行：紧盯伊朗冲突持续时间，4 月加息窗口仍在议程上

知情人士透露，日本央行官员目前仍将继续推进利率正常化，官员对 3 月会议加息的可能性评估普遍偏低，但这并不意味着加息路径出现转向。只要经济前景按预期演进，便将继续推进加息。官员们表示，政策决定将在每次会议上逐一作出，4 月加息并非不可能。

报道：日本央行或维持 3 月利率不变，4 月加息选项仍在考虑

英伟达部分叫停 H200 芯片生产，将台积电相关产能转向下一代架构 Vera Rubin。这背后，是对美国出口审批迟迟未落地的现实妥协。约 25 万颗 H200 库存静待政策窗口，而 OpenAI、谷歌争抢的新一代算力产品。

英伟达产能大调整：H200 让位给下一代芯片 Vera Rubin

政府工作报告指出，2023 年经济工作思路将更注重长期规划和经济转型，强调质量而非数量。增长目标调整为 4.5%-5%，反映出对高质量发展的重视。重大工程布局将聚焦新产业和科技攻关，同时民生工程和绿色低碳项目也将得到重视。产业部署将通过传统产业的优化和未来产业的突破并行推进，以提升经济增长的质量和效益。

政府工作报告：开局年哪些新思路？

摩根大通对阿里巴巴-W 给予 “增持” 评级，目标价 210 港元。阿里 Qwen 团队经历结构性变动，前技术负责人及其他关键人才离职，引发对 Qwen 未来发展的担忧。摩通认为此风险为时间有限型，未来 4 至 8 周内将通过外部信号澄清风险程度。若发布节奏稳定，风险溢价将压缩；若放缓，则风险溢价将维持高位。

小摩：予阿里巴巴-W“增持” 评级 目标价 210 港元 Qwen 人才流失引发短期风险溢价

光通信概念股集体回暖，剑桥科技涨 8.63%，鸿腾精密涨 5.49%，汇聚科技涨 5.31%，华虹半导体涨 2.2%。英伟达宣布向 Lumentum 和 Coherent 各投资 20 亿美元，总计 40 亿美元，推动光学技术研发。开源证券认为光通信技术将成为未来 AIDC 互联核心技术。中国银河证券指出光模块景气度上升，海外需求强劲，预计将加速光模块的使用和需求增长。

理解市场 | 光通信概念股集体回暖 英伟达豪掷 40 亿美元 战略投资两家光通信领军企业

阿里巴巴-W 股价再跌超 3%，截至发稿跌幅为 3.31%，报 125.6 港元。CEO 吴泳铭在内部邮件中确认林俊旸辞职，并表示将继续加大 AI 研发投入。摩根大通指出，关键人才流失引发对 Qwen 未来发展的担忧，认为这将增加短期风险溢价。投资者需关注未来几周的外部信号，以判断风险方向。

理解市场 | 阿里巴巴-W 再跌超 3% 内部信批准林俊旸辞职 小摩指人事突变引短期风险溢价

加强原始创新和关键核心技术攻关。坚持技术驱动和需求拉动相结合、锻长板和补短板相结合，完善新型举国体制，推动产出更多标志性原创成果。 全方位推进数智技术赋能。全面实施 “人工智能 +” 行动，加强人工智能同科技创新、产业发展、文化建设、民生保障、社会治理相结合，抢占人工智能产业应用制高点，全方位赋能千行百业。

“十五五” 规划纲要草案，摘要来了！

中国银行近日宣布聘任黄学玲为副行长。黄学玲出生于 1977 年，拥有北京大学经济学硕士学位，长期在中央汇金公司任职，曾担任多个重要职务。她的任命标志着国有大行高管来源的多样化，尽管缺乏银行实务经验，但其在中央汇金的全链条工作和金融机构股权管理经验可能为其在新岗位上带来贡献。

中央汇金资深干将出任中行副行长，国有大行高管涌现新来源

博通在电话会中预计到 2027 年，仅来自 AI 芯片的营收就将远超 1000 亿美元，总出货量将接近 10 吉瓦。博通认为，作为人工智能软件和物理芯片（硅）之间的永久抽象层，VCF 等基础设施软件不可被取代或替代。依托与客户深度的多年期合作，博通已经提前锁定了 2026 年至 2028 年的关键组件产能，成为了业内最早锁定 2028 年产能的公司之一。

博通电话会：2027 年 AI 芯片营收将破 1000 亿美元，AI 不会颠覆基础设施软件

Citadel 策略主管 Scott Rubner 抛出十大看多理由：3 月 20 日期权大规模交割将打破压制指数的 Gamma 枷锁；散户持续为市场提供支撑；退税季增量资金即将入场；叠加波动率回落触发系统化资金重新加杠杆……他判断，美股将在本月中旬迎来一场 “战术性反弹”，4 月将是更持久的 Re-risking 机会。

Citadel 交易员 “空翻多”：十大理由，市场将迎来” 战术性反弹”

AVGO Trans: AI revenue to top 100bn by 2027; XPU collaboration is sustainable---

苹果越来越像紫金矿业了

据 Wood Mackenzie 估算，委内瑞拉奥里诺科带主要油种盈亏平衡成本均超每桶 80 美元，远高于加拿大重质油约 55 美元的水平，经济可行性存疑。此外恢复委内瑞拉峰值产能需美国大型油企未来十年每年投入 100 亿美元，累计达 1000 亿美元。加之历史上油田资产被充公的先例，各大油企对重返委内瑞拉普遍持审慎态度。

油价 80 美元才能不亏！特朗普的委内瑞拉石油计划受到 “成本挑战”

OpenAI 正放弃在 ChatGPT 内直接结账的计划，转而通过接入的第三方 App 完成交易。受制于用户 “只看不买” 的习惯及库存同步、防欺诈等技术壁垒，数百万 Shopify 商家中仅约十几家实际接入。这一战略收缩凸显了 AI 电商变现的巨大挑战，迫使 OpenAI 将创收重任更多转向近期推出的广告业务。

OpenAI 收缩 ChatGPT 购物野心，AI 电商变现路径再遭考验

谷歌近期公布其未来战略，确立量子计算、机器人技术和 AI 药物研发为长期增长的核心引擎。此举旨在应对全球生成式人工智能竞争，突破搜索广告业务的增长瓶颈。谷歌计划将前瞻性项目转化为万亿级市场，研发投入将创历史新高。尽管面临新兴 AI 搜索引擎的挑战，谷歌的市场份额依然稳定。Waymo 在自动驾驶领域的部署速度超过特斯拉，且与 DoorDash 合作开展配送服务。

谷歌确立三大未来引擎：量子计算、机器人、AI 制药

小鹏汽车-W 涨近 6%，截至发稿，涨 4.59%，报 64.95 港元，成交额 6.56 亿港元。消息面上，3 月 2 日，据经济日报报道，小鹏汽车在广州举办第二代 VLA 媒体体验日，并宣布第二代 VLA(视觉语言动作模型) 将于 3 月正式面向用户开启推送。作为该公司面向完全自动驾驶目标打造的物理世界大模型，第二代 VLA 试图在技术范式上完成一次 “重构”，在汽车行业从 L2 向更高阶智能驾驶过渡的关键节点。与此同时，在活动现场，2026 款小鹏 X9 纯电版同步上市，形成 “一车双能” 的产品组合，为第二代 VLA 提供首批重要落地方向。长江证券认为，智驾进展持续领先构筑 AI 时代核心护城河，小鹏汽车智驾 VLA 升级有望带来飞跃。该行另指，2026 年公司处于新车大年，多款新车预期上市持续增强销量周期。

理解市场 | 小鹏汽车-W 涨近 6% 近日宣布第二代 VLA 将于本月正式面向用户开启推送

美国联邦贸易法院法官 Richard Eaton 下令美国海关与边境保护局停止计算特朗普依据《国际紧急经济权力法》征收的关税，因最高法院已裁定这些关税非法。Eaton 法官要求重新核算相关关税，并确认退税流程可顺利推进，强调每一分 IEEPA 关税都必须退还。此案源于 Atmus Filtration 寻求约 1100 万美元的退款，涉及海关的清算程序。

美国联邦贸易法官下令特朗普政府：停止对进口商计算 IEEPA 关税

港股今日三大指数集体温和反弹，恒生指数与恒生科技指数均实现上涨，但未能突破阶段高点。互联网与信息板块带动市场气氛回暖，腾讯、百度等成为资金关注焦点。能源板块大幅回撤，个股波动加剧，结构性机会与资金流向分化明显。热门科技股资金活跃，市场持续关注宏观数据与政策动向，短线情绪稳中带观望。

港股盘中｜恒指涨 1.72% 恒生科技指数上扬 超七成热门科技个股领跑 板块分化与资金动向凸显

双线资本的比利·坎贝尔表示，尽管中东局势紧张，新兴市场仍展现出吸引力，尤其是本地固定收益资产。全球投资者对发达市场的高估值感到不安，转向新兴市场寻求机会。坎贝尔指出，若美元贬值且央行降息，发展中国家可能迎来 “良性循环”。尽管近期市场波动加剧，但长期结构性主题未变，双线资本的投资策略对中东风险敞口较低。

无惧中东战火，双线资本力挺新兴市场：估值吸引、政策稳固，有望迎来 “良性循环”

恒生科技指数自去年 10 月高点累跌 28%，市值蒸发近 6000 亿美元。虽估值已跌破历史均值，却难掩” 烧钱换份额、回报存疑” 的核心隐忧。各巨头春节期间豪掷 11 亿美元抢用户，即将公布的财报将是下一个关键考验。

恒科蒸发 6000 亿美元，市场在怕什么

在人工智能数据中心需求推动下，DRAM 和 NAND 存储价格将持续上涨。美光科技和闪迪在美股反弹中股价大幅上涨近 6%。法国巴黎银行预测，2026 年第一季度 DRAM 合约价将环比大涨 90%，NAND 则有望上涨 55%。TrendForce 也上调了存储价格预期，显示存储芯片在 AI 浪潮中成为核心供应瓶颈。

DRAM 与 NAND 携手狂飙！ 存储芯片成 AI 时代最硬通货 美光与闪迪迎接 “AI 超级红利”

亚太精选 ETF 南方 (159687) 早盘涨超 4%，截至发稿，涨 2.98%，报 1.661 元，成交额 8540.07 元。消息面上，受美国强劲的服务业数据、通胀降温迹象以及隔夜科技巨头上涨的提振，美股带动亚太及欧洲股市迎来强劲反弹，风险偏好情绪初步企稳。周四，韩国首尔综指高开 3.1% 后持续拉升，涨幅一度扩大至 12% 并触发熔断。韩国芯片双雄三星电子和 SK 海力士分别录得 13% 和 15% 的惊人涨幅。公开资料显示，南方基金推出的亚太精选 ETF(159687；联接基金 A 类 021189，C 类 021190) 作为唯一一支追踪亚太精选指数的 ETF，覆盖亚太 11 个国家地区。亚太精选 ETF 南方前 10 大成分股包含海力士、三星、台积电等全球存储龙头企业，有望持续受益于存储超级周期。

亚太精选 ETF 南方 (159687) 早盘涨超 4% 日韩股市强势修复 成份股持续受益于存储超级周期

AVGO: AI firing on all cylinders; a fiercer rival to NVDA?---

蔚来涨超 5%，华虹半导体、京东健康等涨超 3%。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

恒指高开 1.3%，恒生科技指数涨 1.6%

港股开盘，恒指上涨 1.32%，科指上涨 1.61%。科技股和汽车股回暖，蔚来-SW 上涨超过 5%，华虹半导体上涨 3.8%，商汤和哔哩哔哩均上涨超过 3%。

亚马逊正在裁减机器人岗位，将资源转向更快回报的 AI 基础设施。此举表明公司正在进行成本削减，并加大对自研 AI 芯片的投资，以掌握训练与推理的自主权。裁员影响了部分机器人岗位，但亚马逊仍在多个战略领域招聘。自 2022 年以来，亚马逊已裁减 57,000 个岗位，显示出其在 AI 和数据中心领域的重大投资意图。

亚马逊裁机器人岗位释放战略信号：2000 亿美元全面押注 AI 算力，自研 AI 芯片成降本核心

中信复盘了 1970 年以来八次中东冲突，发现四个重要规律。以色列与美国对伊朗的军事行动标志着冲突升级，需关注美军调动、伊朗政局变化及冲突外溢。避险资产黄金优于美元，油价受供需影响，美股表现与军事介入相关。预计 2026 年油轮龙头利润创新高，铝产业链强势，煤炭板块有望上涨，军贸领域关注度提升。