一些$特斯拉(TSLA.US) 的多头真是可笑。如果新的更实惠的车型不是一种新的形态，那也没关系——只要降低成本并降低价格，把它变成另一款 Model Y 的配置，它就会卖得火爆。可惜的是，任何新的销量都会蚕食价格更高的 Model Y 配置，而不是带来增量销量。还记得 2023-2024 年 TSLA 降价时发生了什么吗？销量停滞，因为所有竞争对手都跟进了降价，平均单价下降了 15-20%，利润大幅缩水。我知道，别用数字把大家搞糊涂了。

在自动驾驶方面，自奥斯汀机器人出租车发布以来，TSLA 股票表现不佳（TSLA -5.2%，NDX +7.4%），甚至在昨晚的财报灾难之前就已经如此。奥斯汀机器人出租车的发布更像是歌舞伎剧场，而不是真正的发布。从前排乘客座位上的安全驾驶员（如果机器人出租车遇到麻烦，车门上有一个紧急停止开关），到精心挑选的社交媒体影响者成为首批乘客的见证人，奥斯汀并没有像 TSLA 在第一季度电话会议上承诺的那样 “销售完全自动驾驶的乘车服务”——当然，这不可能像暗示的那样，通过一个开关就能推广到新市场。正如埃隆在昨晚的电话会议上承认的那样，“[特斯拉] 将在明年下半年实现大规模自动驾驶，最迟在明年年底”，这与之前电话会议中描述的机器人出租车将在全国范围内迅速推广的即时性相去甚远。

最后，还有一个棘手的问题是估值，$特斯拉(TSLA.US) 的超级多头甚至懒得解释。大多数高质量成长股（$英伟达(NVDA.US)、$亚马逊(AMZN.US)、$谷歌-C(GOOG.US)、$微软(MSFT.US)、$Meta(META.US)）的远期 PEG（远期市盈率除以 5 年远期每股收益增长率）在 1.8 倍到 2.2 倍之间。$特斯拉(TSLA.US) 的 PEG 高达 5 倍左右（2025 年市盈率为 160 倍，而 2025-2030 年每股收益增长率为 30% 的复合年增长率）。我并不是说市盈率调整后就不重要了。但在其他许多高质量成长股中，收入和利润实际上每年增长 15-20%，而不是下降，我宁愿放弃 TSLA，直到它重新找到增长路径。