$礼来(LLY.US):《华尔街日报》——为什么减肥药仍然很重要作者：David WainerWeg

$礼来(LLY.US):《华尔街日报》——为什么减肥药仍然很重要

作者：David Wainer

Wegovy 和 Zepbound 等减肥注射剂已经重塑了医药行业，并带来了数十亿美元的销售额——但它们的影响才刚刚开始。

在美国，尽管近四分之三的成年人超重或肥胖，但使用 GLP-1 药物的人不到十分之一。在全球范围内，由于高成本、严格的保险要求和供应短缺，获取这些药物的机会更加有限。

一种药片可能会改变这一切。口服减肥药生产成本更低、分发更容易、服用更简单，最终可能让大众获得肥胖治疗。

然而，华尔街似乎对这一机会失去了兴趣。周四，礼来公司市值缩水超过 1000 亿美元，股价下跌 14%，原因是该公司备受期待的减肥药 orforglipron 的试验结果令人失望。服用最高剂量的患者在一年多后平均减重 12.4%。

礼来的注射剂 Zepbound 在临床试验中帮助患者减重超过 20%，而诺和诺德的 Wegovy 显示减重约 15%。礼来此前曾表示，其口服药的减肥效果可能与 Wegovy 相当。这提高了市场预期，也解释了为什么周四的结果低于这一标准时华尔街感到失望。

然而，礼来的口服药仍可能成为商业突破，不是因为它的效果更强，而是因为它更容易获得。一种无需冷藏、易于生产的每日一次口服药可能会大幅扩大市场。初级保健医生可以更容易地开具处方，像其他药物一样运输，并在注射剂不实用的地区使用。它还可能吸引那些避免注射的患者或轻度肥胖患者，他们希望选择更简单、更长期的维持治疗。

纽约长老会/威尔康奈尔医学中心的肥胖专家 Louis Aronne 认为，价格合理的减肥药可以通过更早、更广泛的使用来改变治疗方式——类似于医生现在管理高血压的方式。"我们不会等到人们有严重的高血压才治疗，"Aronne 说，他是礼来的付费顾问，并参与了其肥胖研究。

定价将至关重要。礼来尚未披露 orforglipron 的价格，但投资者普遍预计它将比公司的注射剂 Zepbound 更便宜。花旗分析师 Geoff Meacham 提出了一种基于收入的分级直接面向消费者的定价模式。这对华尔街来说可能听起来太平等主义了，但在白宫要求降低价格和减少中间商的压力下，这已不再是不可想象的。

在周四与分析师的电话会议上，礼来首席执行官 Dave Ricks 暗示了更易获得的价格，称这种药片可以治疗更多患有"不太复杂的肥胖"的人群。

"只要我国在保险覆盖方面存在如此大的缺口，你们可以继续期待礼来提供消费者级别的价格，"他补充道。

减肥药还可能打开美国以外的市场。去年，礼来 Zepbound 和 Mounjaro 的销售额中约 85% 来自美国；对诺和诺德来说，Wegovy 和 Ozempic 的收入中超过 70% 来自美国。

最大的限制是生产。注射用 GLP-1 药物需要专门的设施和复杂的注射笔，这使得它们难以大规模生产。礼来和诺和诺德一直难以满足美国的需求，为非官方的复合版本创造了机会。诺和诺德甚至下调了今年的销售增长预期，部分原因是现在约有 100 万人使用这些仿制品。LLY: 礼来的失误可能为丹麦竞争对手诺和诺德打开了一扇小门。诺和诺德已经向 FDA 提交了基本上是 Wegovy 口服版的申请。