$英伟达(NVDA.US) $微软(MSFT.US) $亚马逊(AMZN.US) $谷歌-A(GOOGL.US)
关于循环融资的讨论是一个重要的话题，值得进行健康的辩论。首先，不可否认的是，确实存在一定程度的循环融资现象。当你意识到英伟达为何持续进行这些投资时，这一点实际上相当明显。然而，我认为仅仅说 “循环=泡沫” 并没有抓住问题的实质：是否存在对这种计算能力的巨大需求，以至于供应无法满足，并且这种需求终将独立变现？基本上，Anthropic 和 OpenAI 是否看到了需要如此大量计算能力的需求？如果答案是肯定的……那么第二个问题是，英伟达、谷歌、微软和亚马逊是否因为看到了这种需求而希望参与投资这些公司？显然，这些公司从它们那里购买计算/云服务，但如果它们没有看到独立的需求（OpenAI/Anthropic 的客户）需要所有这些云服务，它们就不会投资，这也是它们最初投资的原因。现在，与互联网泡沫的广泛比较在这里显得奇怪，因为 1）当时暗光纤的建设规模过大，一旦无法使用就会导致泡沫破裂，而今天每一块 GPU 都在被尽快使用；2）当时互联网的变现方式（主要是广告）永远无法证明资本支出的合理性。对于 AI，我们看到了惊人的增长（Waymo、机器人、6.5 亿 Gemini 月活跃用户、8 亿 ChatGPT 月活跃用户、企业工作流程采用、特斯拉 FSD、生产力边际提升），而这些似乎只是刚刚开始变现。所以，是的，英伟达正在用其大量现金投资于其客户，但这是因为这些客户实际上有独立于云提供商的真实需求，并且需要资金来建设满足这些需求的计算能力，这将创造所需的收入，不仅用于支付建设成本，还能证明英伟达或任何超大规模公司对这些基础模型公司的投资回报率是合理的。没有人知道最终结果如何，但仅仅说这是循环融资似乎并没有充分理解这些公司为何需要这些资金以及它们如何立即利用这些资金来增长。来源：amit
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