毛利率预期继续向好，零跑投资机会已至？（零跑 3Q 电话会纪要）

一. 管理层讨论

• 交付情况：三季度交付 44,325 台，同比增加 24.5%。
• 产品迭代：依靠 LEAP3.0 技术打造的首款全球化车型 C10 亮相慕尼黑车展。计划两年内推出 5 款车型。
• 毛利率：本季度毛利率实现转正，为 1.2%，对明年毛利率预期 5-10%。
• 交付目标：四季度超 1.8 万辆，2024 年月销目标 3 万辆

二. Q&A

1. Q4 毛利率的提升空间？

技术上进行提升，降低成本，支出方面有所下降，可以带来毛利率的改善，让利消费者会对毛利率有一定的消耗，但是可控。

2.对于渠道方面的规划？

在渠道方面持续进行优化，继续推行 1+n 模式，一个 4S 店的交付销售服务的中心，然后再加上城市展厅。选择更加优秀的经销商，均匀布局，对三、四线城市进行覆盖。门店数量上，在今年的基础上增加 20%。

3. 纯电和增程的比例？

遵循客户的需求调整产销量。纯电 60%，增程 40%，C01 和 C11 均如此。C11 纯电的口碑惯性使得其销量更高，增程的销量可能越来越接近纯电。随着 800 伏的高压，电池的快充技术的逐步的成熟和成本的下降，最终未来一定是纯电的产品，未来 3-5 年的大方向是纯电。

4. 毛利率追求和销量的平衡？

销量是最重要的，有需求的话会进一步的让利，技术创新降本，让利客户的同时保持毛利率在相对合理的水平。

5. 研发投入的方向和预期？

增加研发人员，投入方向为智能驾驶和智能座舱，期待四季度或者明年在性能、功能、算法、智能驾驶方面有所突破以及有创新想法。投入为在提高效率的基础上的理性增长。

6.电池的价格对毛利的帮助？

内部的计算是剥离电新的价格看降本效果，9 月单月的毛利率接近在 5%。

7.产品周期方面的计划？

四季度能够带来销售的是 C01 C11 的纯电和增程和 T03，一万八或者更高的每月销量可期。C10 年底之前实现预售，技术上有激光雷达、高阶智能驾驶，使用高通 8295 芯片，是 8155 的三倍，leap3.0 电池电机架构。从座舱、智能驾驶、用户体验等对标最优秀产品，整合零跑能力进行质的改变。6 月份推出 C16，C10，C16 纯电和增程均同步上市，C16 是第一款使用 800 伏高压，2.4c 的快充的平台。

8.高级功能推出的时间点以及多少城市会开通？

C10 高级智能驾驶的版本会在明年 1 季度开放，高速、高精度地图导航版本，城市 NOA 再过一个季度的时间再推出。

8. 3 季度毛利转正得益于哪些方面改善？

材料端：去年 9 月启动全员降本的工作，C01,C11 的零部件和设计等做出创新，跟供应商进行基于增量的降本谈判，以及电池的降价带来 30000 多元的降本。

制造端：优化工艺提升效率带来 1000 多的成本下降。

降低售价的同时实现毛利的转正。

9. 三季度 T 系列占比不低，ASP 跟二季度持平主要是因为 SKU 销售节奏的改善带来的 ASP 提升还是有别的方面的收入？

三季度 T03 的占比是 19%，还是 C11 C01 的提升快，导致 ASP 提升。

10. 在成本优化过程中，毛利率目标保守？

销量对于 LEAP 最为重要，平衡销量与毛利的关系，视竞争态势做判断，持续优化成本的能力会很不错，每 6 个月作为一个降本周期。

11. 电池价格成本的波动，会不会吃掉毛利率，毛利率的规划从何而来？

碳酸锂价格预计更低，包括别的材料也在下降，产能过剩、电池规模扩大使得电池价格下降。磷酸铁锂再降低 10-15% 都是有可能的。

12. 明年的中国新能源市场的判断，怎么拿到相应份额，以及如何达到月销数量三万的目标？

今年 900 万没有问题，增长率一直也是非常高。明年还有有比较大的增量。

12. 现金储备？资本开支？

116 亿元。随着销量的增长，每增加一万台，可以产生经销商 5 个月账期的现金流，净增 40 亿的现金流，只要销量上去，现金流就会持续增长，三季度虽然亏损但还是有 10 亿现金流，这方面较为乐观。本季度 3.8 亿，本年和去年持平，主要是工厂建设和研发投入，工厂建设基本上可以用项目贷的方式解决。

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