成熟制程的洗牌，需要 4-5 年（中芯国际 4Q23 电话会）

中芯国际（0981.HK/688981.SH）北京时间 2023 年 2 月 6 日晚，港股盘后发布 2023 年度第四季度财报（截至 2023 年 12 月），电话会要点如下：

一、财报核心信息回顾：

以下是中芯国际 2023 年四季度的财报电话会纪要，财报解读请移步《中芯国际：逆周期扩产，带崩指引》

二、$中芯国际(00981.HK) 财报电话会详细内容

2.1、高管层陈述核心信息：

1）财务介绍：a）23Q4 经营业绩：营收为 16.78 亿美元，环比增长 3.6%。毛利率为 16.4%，环比下降 3.4 个百分点。营业利润为 1.07 亿美元，环比增长 22.8%。EBITDA 为 10.11 亿美元。EBITDA 利润率为 60.2%。归属于公司和非控制性权益的利润分别为 1.75 亿美元和 6300 万美元。b）23 全年经营业绩：营收为 63.22 亿美元，毛利率为 19.3%，营业利润为 3.58 亿美元，EBITDA 为 40.64 亿美元。EBITDA 利润率为 64.3%。归属于公司的利润为 9.03 亿美元。资本支出为 74.7 亿美元。转向资产负债表。2023 年底，公司总资产为 478 亿美元，其中手头现金总额为 167 亿美元，总负债为 169 亿美元，其中总债务为 102 亿美元，总股本为 308 亿美元，债务股本比为 33.1%，净债务股本比为负 21.1%。在 2023 年的现金流方面，我们从经营活动中产生了 33.58 亿美元的现金。投资活动使用的净现金为 62.08 亿美元。融资活动产生的净现金为 24.66 亿美元。c）24Q1 指引：收入大概同比增长中个位数（5%），24Q1 收入环比增长 0-2%，但毛利率下降至 9-11%，公司口径为中芯京城进入折旧期、产品价格下降、产品组合变动。24 年资本开支大致与 23 年持平。

2）经营介绍：a）行业情况：23 年行业下行，全年产值下滑双位数，半导体行业遇到库存高企、地缘政治、需求低迷的问题，至今仍在持续。23H1 下半年库存有回暖，但中芯的订单量没有特别地好转，2024 年行业也并未全面复苏。b）中芯 23Q1 低谷，后续开始回升，23Q4 收入和毛利率符合指引，传感器、显示驱动等表现亮眼，环比增长 60%；DDIC、TDDI 等环比增长 30%；40-55nm 有竞争力。c）23 年收入 63.22 亿，同比下降 13%，毛利率 19.3%，符合指引，资本开支 75 亿美元，产能 80.6wpm，UTR 为 75%。d）24 年公司仍然面临宏观经济、地缘政治、同业竞争等挑战，半导体产业链低迷，会有温和增长，但复苏强度尚不支撑半导体全面反弹。d）从地缘政治出发的扩产越来越多，今年 UTR 回暖还有压力，中国是芯片应用市场，我们生产有很大的机会，公司抗周期波动能力较强，公司不遗余力的推进供应链国产化。

2.2、$中芯国际(688981.SH) Q&A 分析师问答

Q: 24 年全年毛利率趋势？24 年能保持盈利吗？

A: 全年温和增长，量增价跌，对 24 年毛利率不利。其次资本开支折旧影响也很大，对毛利率构成进一步的压力。因此，公司全年的经营压力相对较大。公司决定内部挖潜，通过加强成本控制来提升运营效率（UTR），旨在缓解毛利率下降的趋势，确保公司能够保持合理的盈利水平。毛利率下降的主要原因是折旧费用的增加。随着公司产能的扩大，新投入的设备开始产生折旧，这对毛利率产生了负面影响，从而公司能够计算出毛利率的幅度。

Q：资本开支持平，成熟制程扩出来会过剩吗？什么时候会过剩？什么样的产能是正常水平？扩出的产能如何填满？

A：从全球代工业的大视角来看，目前大家都在集中投资于成熟制程，市场竞争日益激烈。这种竞争最终将导致行业洗牌，但具体的时间点难以预测，一般而言可能需要 4-5 年的时间。基于中芯的市场定位及已建设的项目，面对未来的产能需求，我们并不完全依赖摩尔定律的发展。我们的工厂一旦建立，通常都会运行 20 年左右。因此，即使我们增加产能，也不会对世界市场造成巨大的冲击，因为我们在全球市场的份额本身就相对较小。

Q：特殊制程占比？

A: 绝大多数都是。

Q：特殊制程的竞争会小一些吗？

A: 会。摩尔定律竞争会迭代得很快，特殊制程慢工出细活。

Q：现在如何分类？

A：我们之前 8 寸都是 40nm 以上，每个工厂至少含 3 种节点，每个节点至少 4 种产品等，这三个节点都是要用设备互相通用的。现在分成 2 类，一种是按场景分，另一种是产品分类。现在按产品分，比如 MCU 等。

Q：地缘政治下，这些年成熟制程扩产很多，现在后续产能释放上是不是更谨慎？

A：过去我们的想法是，中芯这样的公司最好不要忽冷忽热。大家都选择最热的时候发展产能，这样不方便发展客户。我们认为，每年建设的量差不多是最好，有急单的时候每年 3-5wpm 会嫌慢。因此我们还是会匀速释放，市场是有机会的，会形成竞争。

Q：从全球角度，近几个月产业销售额开始持续改善，但库存和 UTR、ASP 等因素没有回暖，原因是什么？

A： 在中国市场，这种情况发生得较早。具体来说，从 2022 年 10 月开始，速冻急停，导致大量产品滞销，订单量大幅下降，从原本的几万片迅速减少到几千片。经过 8-9 个月的调整，从去年 6-7 月开始，市场逐渐恢复了出货。然而，目前中国客户的老产品库存积压严重，可能难以完全销售。相反，新产品如手机、电脑等却供不应求，我们主要是做新产品。当前库存中的老产品数量确实比较高，而新产品需求强劲。此外，欧美市场从今年开始也面临挑战，例如模拟等，宣布今年收入将下降。而中国市场早在前年就已经开始面临类似的挑战。国外市场的亮点在于 AI 技术，而国内市场的亮点是手机。在一二季度，虽然有很多急单，但手机和电脑的出货量并没有达到预期的高水平。预计今年整个行业的出货量将多出 20%，但由于平均销售价格（ASP）将下降约 10%，因此整个行业的实际增长幅度将低于 20%。

Q：UTR 在下降，但晶圆数在季度增长，这是考虑到了扩产，似乎产能增加的幅度没有需求量大？

A：月度产能增长增加了 10wpm，因此 UTR 会微降，主要是因为分母变大了。

Q：ASP 变化原因？

A：产品结构调整、价格变化都有。好多都是去年都谈好了价钱，当期没有发生，而是发生以后的单子。

Q：价格走势？

A：慢慢趋向平稳。不可能有生产公司有低于成本价格的公司生产，可能困难的时候有些公司会这样做，但渡过一段时间，会转向另一种产品，我们现在已经看到有些产品价格已经维稳了。

Q：折旧季度的节奏？

A：各个季度差不多，但有起伏。连续几年的高投入，23 年新增的折旧，24 年还会形成，24 年折旧大概会增加 30%。

Q：关于收入分区的问题，以应用分类的，工业和汽车下降了？

A：去年由于供应紧缺，各大企业纷纷积累库存。据估计，去年汽车产量达到了 3000 万辆，而今年的预测产量约为 3200 万辆。然而，由于库存水平较高，这种增长趋势在我们的业务中反映得较为迅速。客户们纷纷表示，今年的重点将放在去库存而非进一步增长上。对于 2024 年，我们预期主要的增长将来自于消费电子领域，如手机、智能家居和 PC 等。尽管我们看到了一些急单，部分客户在价格战中取得了胜利，但我们也担心这可能会消耗下半年的订单量。

Q：电脑和平板的占比超过 10%，这是季节性变化，还是有产品导入？

A：包括了急单。中芯的老客户一直很平稳，现在是急单，市场做电脑的人多了，新客户出现了，电脑也有更新换代的产品，现在急单也是蛮多的。现在手机有一些供应链的变化，单还是蛮大的，还有就是这个电脑。

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