美国一季度 GDP 初折年同比 1.6%，看起来低于预期——2.4%。但结构表现上其实并不差：

A. 驱动美国经济增长的主心骨——服务消费加速增长，一季度消费中较弱的主要是耐用品消费（汽车为主）偏弱，拖累整体个人消费季度的折年同比只有 1.7%，比上个季度的 2.2% 有一定滑落，这个幅度也算是预期之内。

B. 而私人投资的折年同比因为住宅投资的加速回归，反而折年同比加速增长到了 0.92%，存货仍然是小拖累状态，问题并不大。

C. 这次 GDP 增速低于预期的真正原因在出口和政府投资/消费部分，一个是出口的折年同比从上个季度的 +0.22% 变成了-0.96% 拖累较大，而政府消费和投资也从上季度的 0.78% 放缓到了 0.2%。

结构上可以看出：出口弱有一定的外部性因素，而政府投资和消费的转弱，一定程度上也与一季度赤字的收窄有关，表明经济在逐步稳住之后，财政刺激政策有所收减，让经济增长回归内生动力——企业投资 + 居民消费。

如果只看总数的话，是会呈现出 GDP 增速放缓，而物价加速膨胀（核心 PCE 折年同比 3.7%，预期 3.4%）的 “滞涨” 组合景象。

但经济内生结构上的改善，其实对这次的 GDP 更应侧重结构去看，而核心 PCE 物价到底是否能够稳住，其实还是主要看房价，以及人力成本是否能否稳住，目前这两个还都看不到趋势性反弹的势头。