海伦司：自有产品保持增长引擎，拓店不能停

北京时间 2022 年 3 月 28 日香港市场盘后，海伦司（09869.HK）发布了 2021 全年财报，要点如下：

1、2021 年实现营收 18.36 亿，同比增加 124%，归母净亏损 2.3 亿元，其中主要由可转换优先股公允价值变动 2.08 亿元、以权益结算的股份支付 0.92 亿元和上市开支 0.31 亿元等一次性损失导致，经调整净利润 1 亿元，同比 +32%，符合此前业绩预告。

2、截至 2021 年底海伦司门店数 782 家，21 年新开店 452 家，截至 2022 年 3 月 25 日门店数达 854 家（均为直营酒馆），年初以来净开店 72 家，尽管受到 COVID-19 疫情扰动及有关防控措施的影响，公司同店销售额仍保持增长，21 年同店增速 32.7%，公司在小酒馆行业的品牌力优势明显。

3、公司老门店日均销售额稳中有升，公司于 2021 年之前开业的酒馆，其单个直营门店日均销售额保持增长趋势。于 2021 年之前开业的一线城市酒馆，单店日均销售额由 2020 年 8.5 千元增长 20.0% 至 2021 年的 10.2 千元，于 2021 年之前开业的二线城市酒馆，单店日均销售额由 2020 年的 11.4 千元增长 3.5% 至 2021 年的 11.8 千元，2021 年之前开业的三线及以下城市酒馆，其单店日均销售额由 2020 年的 10.9 千元增长 11.9% 至 2021 年的 12.2 千元。

4、2021 年新开酒馆多数集中在 2021 年下半年开业（第四季度开店最多），尚处于爬坡期且部分酒馆暂时受到部分城市 COVID-19 疫情扰动及相关限制措施的影响。2021 年新开店的单店日销 7.3 千元（一线 11.9 千元、二线 6.2 千元、三线及以下 8 千元），随着新店经营地越来越成熟，未来单日销售提升空间还是有的。

5、从收入结构上来看，海伦司以自有产品、第三方品牌酒饮为主，其中自有产品 2021 年占比已经达到 78% 左右。海伦司的自有产品又可以细分为啤酒、饮料化酒饮及小食，自有啤酒和饮料化酒饮占自有产品的绝大多数，其中饮料化酒饮是海伦司的特色产品，在 2021 年占总收入的比例已经达到 33.6%，海豚君认为这表明海伦司饮料化酒饮的重要程度在逐年上升。

6、2021 年海伦司自有酒饮毛利率达 80.2%，同比提升 1.8ppt，带动 2021 年公司整体毛利率整体提升。

在海伦司的成本支出费用中，原材料及消耗品占大头，其中以公司自有产品占比最多，而自有产品减掉品牌溢价之后毛利更高，而标准化运营之后，规模化开店又能将成本进一步摊薄。

7、随着海伦司门店高速扩张，伴随而来的品牌投入费用也逐渐加大。