$Spotify(SPOT.US)first take：Spotify 二季报出炉，整体表现在大方向上和我们预想得一样——盈利不错、用户增长平平。但具体来看也有预期差：

（1）用户增长确实遇到了一些瓶颈，二季度月活未及指引和市场预期，以及对三季度的指引也低于预期。不过第三方数据早有体现，因此也可以说部分已经 priced in。

（2）但公司盈利表现显著超预期，不仅仅体现在当期，对下季度的指引同样不错。由于经营费用一般变化不大，Spotify 的利润弹性主要来自于毛利率，而毛利率的变量因素又主要来自内容成本。因此对 Q3 的乐观指引，实际上隐含着管理层对 6 月推出的” 音乐 + 有声书 “捆绑套餐的 1）变相涨价的用户反馈，以及 2）对成本优化效果，均拥有较高的信心。