$瑞幸咖啡(ADR)(LKNCY.US)first take：借着旺季效应、新品以及 9.9 元力度减低，Q2 业绩如期回暖。其中，一季度最让市场诟病的盈利端快速恢复，而海豚君比较担心的付费用户数也回到了增长路径上，整体业绩上小超我们预期。

不过直营门店的同店销售额增速还存在 21% 的下滑，海豚君估算得单个门店的同店销售额下滑了 45%，相比一季度的同比下滑 40% 进一步加快，背后意味着，旺季和畅销的新品并没有延缓新店分流老店的影响。

但事实上瑞幸二季度的开店节奏已经显著放缓（净增数 Q2 1371 家 vs Q1 2342 家 ），再结合二季度瑞幸推出类似果茶的轻咖系列，均表明纯咖啡赛道饱和的迹象明显，而瑞幸则在尝试拓展产品来实现用户的破圈。