年初对五大软科技的判断——收入增长放缓、资本支出加大，EPS 增速被双向挤压。这个逻辑虽迟但到。

这一波巨头财报中，除了奈飞走弱的前景预期，谷歌和微软一定程度上财报的问题基本如出一辙——核心业务增长放缓、或增长指引放缓，而资本支出基本在 Fear of Missing out 的投资思路下清一色加速增长。微软更是夸张，一个季度就拉到了 190 亿美金（谷歌是 120 亿美金）。

这些巨头们如果都按这个速度和体量来做资本投入，在 AI 算力产品迭代速度超快的情况下，这些服务器是否折旧周期是否会缩短，如果明年这些云巨头的 AI 收入无法快速匹配这些上量的折旧开支，巨头们几乎可能确定性地利润走差。

而至少从短期来看，Azure 作为目前 AI 算力在云端的最终受益者，Azure 增速走出了同比放缓，而不是加速增长的预期，都成了明年高资本开支巨头们的不良预兆。“too much spent, to little to compensate” 已经成了互联网软巨头们下杀的核心逻辑。