巴菲特 2016 年开始买入苹果，海豚君开始深度覆盖苹果大约是在 2018 年前后，当时苹果整个被鬼故事弥漫——手机衰落（渗透率到顶、华为崛起），没有下一个新硬件，估值回落到了 10 倍 PE 附近。而当时巴老持续逆势买入。

而之后的故事是，a 华为被夹的同时，b 在软硬一体化下（芯片通用、系统通用）的情况下，苹果销量再起，c 而软件上苹果的隐私政策调整也让市场再次认识到了苹果在服务和软件生意上的威力，d 苹果开始年年股东回报。

业绩和估值戴维斯双击下的苹果，这几年翻了几乎十倍，苹果的 PE 也从 10 倍膨胀到了 30+ 倍。而巴菲特几乎在苹果上的收益几乎也是 800%-900%。

好的投资是 “好行业、好公司、好管理、好价格” 的综合体。从这几个角度来看，目前好价格其实已不占优势，尤其是当前公司业绩偏弱而估值走高的情况下，这次的高估值还不同于 2021 年那波，疫情带动起来的业绩高峰。

当下情况下的价格昂贵的苹果，更像是一个新技术浪潮前夕需要加大投资（主要是研发）、自由现金流和回购能力会逐步走弱的趋势；而另外一层问题还是美国财政赤字如此之大的情况下，投资收益的税率可能会大幅提高的可能性。

而苹果目前面临的问题——a 价格太贵; b 新技术浪潮前自由现金流能力（回购）可能走弱; c 投资收益更大的税率。

可以说，除了谷歌和 Meta 两个广告股之外，剩下几个 AI 下游公司，几乎都是估值偏贵，投资加大、现金流走弱，而且未来可能会面临更高税收的局面。

海豚君两三周前在美股巨头财报来临之前，已经在虚拟仓位中大幅砍仓了美股软科技，而美股财报季走到现在，基本亦如海豚君的判断，估值又太高、而且降息预期已经被充分定价、进一步定价降息就变成衰退交易的情况下，业绩无法进一步超预期的结果只能是锁盈回调。

$苹果(AAPL.US)