$分众传媒(002027.SZ)first take：整体来看，二季度业绩小超预期，其中收入显著超预期，核心利润符合预期。

1）收入超预期：此前因为过低的 Q1 增速，以及预期不断变差的宏观环境和冷清的 618，再加上高基数的影响，市场对 Q2 业绩预期普遍比较保守。但实际出来，收入端同比加速增长，似乎和 Q1 表现出来的趋势不一致。

海豚君认为，造成较大预期差的原因，主要在于当下环境下，广告主预算投放的季节性变化相比以往更大。简单来说，就是淡季越淡，旺季越旺，广告主通过在特定时期集中营销轰炸的形式，来达到提高整体投放效率的目的，其实也是一种变相节省广告费的方式。

2）利润符合预期：最终净利润比预期要高，但其中主要是投资收益、非经营性开支的填补较多。如果剔除这些因素，单纯看核心业务的经营利润情况，由于营销费用多花了一些，实际只是符合预期。分众目前处于点位扩张和回归正常经营的阶段，因此后续的费用和成本会随之增加，短期不排除会继续影响当期核心主业的盈利水平。

3）分红预期内：公司基于上半年业绩，预计分红 14.4 亿，分红率近 60%，此前公司指引 2024 中期分红率不高于 80%，因此实际分红符合预期。