$阅文集团(00772.HK) first take：阅文上半年业绩的亮点主要是新丽传媒，电影和电视剧大丰收，直接带来版权收入接近翻番。网文还是在下滑中，好在占大头的付费网文收入，下滑幅度有一定放缓，付费用户数稳定，人均付费小幅下滑。

最终两项业务加总，整体收入略微超预期（主要与大行预期相比，彭博一致预期误差较大不做直接对比）。不过上半年销售费用花的比市场预想得要多，导致主营业务的核心经营利润低于预期。 虽然业绩不差，但当下是有些尴尬的。新丽的最强 pipeline 早就在财报之前就已经大部分 priced in，但下半年 pipeline 又相对平淡（目前主要就是一部《大奉打更人》和《扫毒风暴》待播，后者还未杀青，播出时间也存在不确定性），因此版权收入的高增长短期难持续。

而网文虽然降速有缓解，但宏观环境有压力的情况下，后续能做到稳定持平就已不易，拉动集团增长也很难指望。建议稍后听听电话会管理层如何给出展望和解释增长动力来源。