$腾讯音乐(TME.US) firs take：二季度业绩实际不错，订阅业务延续高增长趋势，社交娱乐整顿影响逐步减轻。但头部机构的最新预期打得比较满（高于 BBG 一致预期），TME 在收入上小幅 miss 了一些，但利润因为更紧缩的费用支出而拉了回来，基本符合预期。

由于近一年腾讯音乐处于业绩强劲释放期，因此横向相比其他中概资产，腾讯音乐的估值不低（海豚君在上季度点评也给出了相对乐观假设下的估值范围）。这段时间腾讯音乐的股价调整，有随大盘跟跌的因素，也有部分资金对行业增长空间有限、汽水音乐下载量短期攀升等影响的担忧，继而顺势调整估值。

盘前的大跌亦有这方面 “借” 业绩 miss 顺势杀估值的因素在。

但海豚君认为，业绩本身没有问题，对于汽水音乐竞争短中期不必过于恐慌，目前两者用户体量不是一个数量级，谈竞争威胁过早。倒是宏观压力是否对"付费渗透 + 提价"的逻辑带来影响，延缓后续的会员收入增速，这个需要看看电话会上管理层的表态和展望。